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——从消费和产能看铜价后期走势
□金瑞期货 黄守锋
在投资者焦灼不安的期待中，铜价从高点震荡下行接近半年时间：一季度达到阶段性顶点、二季度回调、三季度企稳。目前在多空双方争夺日益激烈的情况下，铜价进入了更加敏感的区域，后市如何演绎？
笔者认为，判断铜价走势重点要关注以下几个问题：目前所有基本金属的供需状况如何？消费能否继续支撑铜价维持在高位？产能重启对铜价的影响有多大？了解了这些问题后，对铜价后期的走势判断的思路可能会清晰些。
基本金属处牛市调整期
对于基本金属的供需缺口情况，我们做了以下的统计分析：所有基本金属仍然呈现供不应求的局面，所有基本金属中镍的供需缺口最大，其次为铜的供需缺口。现在我们对基本金属中每个品种的供需做一个简要的分析：今年铅的缺口预计为14万吨，而且库存已经处于14年的最低库存水平，后期有望继续上涨，并再次突破900美元/吨的大关；锡的缺口估计为2万吨，中长期仍然向好，未来2－3年全球锡将保持10%的增长率；镍的供应近两年严重不足。亚洲地区不锈钢产量的增长带动了对镍需求的增长，2004年和2005年，全球镍市场仍将存在供需缺口，预计缺口为2.5万吨。因此从以上分析，目前基本金属仍然处于牛市中的调整期，在后市相当长的一段时间内仍将维持在高位，出现大幅下跌的可能性并不大。
铜需求增幅超过产量增幅
至于铜的供需状况来看，需求仍然旺盛。今年世界铜消费需求增长强劲，世界铜行业权威机构近期提高了对铜供需情况的预测值。以下为菲尔普斯·道奇公司对全球主要消费国家和地区的消费增长率预测值：
地区 中国 美国 欧洲
需求增长率 12% 7% 3%
今年度全球铜消费将同比增长6.5%－7%，2004年底全球铜缺口将扩大至60万－70万吨左右。从国内情况来看，需求的增长速度超过产量的增加速度，国内130万吨的供需缺口仍然要靠进口弥补。
铜价处于现在的高位，对于铜产商来说应该处于“暴利”区。在铜价震荡的半年多来，我们看到铜矿产能重启的报道不绝于耳。那么后期产能的增加是否暗示着铜价重归熊途呢？
其实不然，从国际铜业组织的预测来看，由于受到铜资源的限制，铜矿的产能增长明显放缓，2002年、2003年铜矿产能分别为1500万吨、1580万吨，而预测2004年、2005年的产能则仅有1630万吨、1648万吨。在铜矿产能增长放缓的同时，铜矿的产能利用率一直维持在90%以上的水平。整体上看，铜矿产能增长放缓及铜矿产能利用率维持在较高水平，铜产量的增长也将受到很大的限制。当然，全球铜的供给是实实在在地在增加，铜市注定会进入供需平衡，并向供给过剩转变，不过这里有个需要时间长短的问题，笔者认为，在明年上半年以前，供需格局出现根本性转变的可能性都不大。
一方面是铜矿产能增长放缓及产能利用率维持在高位，另一方面是全球经济的向好，铜消费将持续稳步地增长。在目前阶段乃至明年上半年，在供需矛盾中，需求仍然会占主导地位。从历史的规律来看，未来铜市仍有上涨的可能，就是向上越过前期高点2057美元，挑战历史高点3304美元也不是不可能的。但必须具备两个条件：1、全球铜库存继续保持稳步下降；2、铜消费稳步增长。第二个条件是客观的事实，随着消费旺季的到来消费增长会加速。我们担心的是第一条件能否具备，近期突然增加的接近4万吨的库存使我们不能忽视隐性库存的存在，库存的大幅增长已经开始对市场产生负面影响。近期突然大增的库存延长了铜价震荡的时间，也给多空双方的争论增加了一个话题。库存的低点是否已经出现？笔者认为答案是否定的。就当前的供应和需求情况来看，库存应该还会继续稳步下降，随着消费旺季到来，供需矛盾愈加尖锐，国内大部分工厂几乎没有库存，贸易商也很难买得到货，这样无疑库存下降的速度会明显加快。
但从目前的情况来看，铜价上涨的动能仍不足，仍然需要一段时间的整理。我们期待在库存见底、现货供应极度紧张的时候出现下一波的上涨行情。国内供应紧张的状况已经提前在市场上反映出来，但笔者认为这还不是铜价启动上涨行情的前奏，在较长的一段时间内，铜价仍会保持在较高的价格区间振荡，甚至会像石油价格一样居高不下，而下一波的上涨行情仍然只是在期待中。
