2004年第四季度走势研讨会嘉宾和讯文国庆代表现场发言 |
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| BUSINESS.SOHU.COM 2004年9月26日14:43
来源：[ 搜狐财经 ]
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各位朋友大家好，很高兴有机会跟大家一块儿交流。通过今天的会议，感觉大家总体情绪比较高涨。大家之所以能产生这样的情绪是依据推论，大家首先是认为中国证券市场死不了，我们的股市不能跌，跌我们就死了，死了我们还讲什么话。我们坚信自己能活所以看好行情，这是一种推论。我先说一下大的宏观背景，应该说中国经济增长在今年基本上进入了大经济成长周期的一个相对高位，今后还会出现一个逐步回落的趋势，这是大趋势。今年出现的宏观调控，从政府的角度之所以采取这样的措施表面看是游资投机过度引起的，实际上是因为我国政府对2006年经济全面对外开放信息不足、把握不住，提前采取的调控措施。政府最担心的是银行风险，如果投资出现大起大落，银行的风险是不言而喻的。银行风险大到随时可能崩溃的程度。政府之所以采取这个决策是由于一个直接的信号刺激了政府的神经，就是由于去年四季度到今年一季度出现了煤电油运的全面紧张，一使政府感到我们的发展速度是无以为继的，特别是跟俄罗斯进行战略谈判的时候，感觉到问题，油已卡住了我们的脖子，油的需求增长速度太快了，我们找不到新的油的来源，我们的电力也在紧张。这种需求的增长是难以遏制的。因为电力需求是因为前五年发展计划我们对经济增长出现了大的错误的判断，所以出现了电力紧张。浙江地区缺电比例在30％左右，只好停电。由于电力的紧张导致运输的紧张，因为我们的运输绝大多数用来运煤了，所以一系列的问题都来了。电之所以紧张是外向型经济发展的必然结果。在这个过程中，由于整个国际经济体系中制造业向中国转移，中国在生产大量的制造业产品，从能源出口到能源进口的过程，造成了紧张。浙江的电力需求是以百分之三、四十的速度增长。在此基础上我们对经济形势要有认识，这次宏观调控没起到多大的效果。实际上这种行政性的调控，一个是去年的“非典”，今年的宏观调控很像去年的“非典”，“非典”是虚惊一场。为挽回“非典”造成的影响，去年六、七月份之后大量增加固定资产投资安排，所以造成了去年下半年经济高速增长，这次增长有点虚火的成分，中国正常的经济增长百分之九到十比较合适，去年的经济增长初步测算是11.5％，正是超高的经济增长，超过了中国能源、资源各方面因素的制约，所以不具备可持续性，所以今年调控。今年的宏观调控除了一种宏观上对未来经济发展的恐惧症以外，客观是能源的制约，这种能源的制约经过这段时间已经压下去一部分，另外一方面确实加大了在能源方面的投资力度，这个投资力度今后三年会明显见效。现在在建的电力项目一亿五百千瓦，今后每年会有3000千瓦的电力增长，可以满足国民需求，所以以后电力问题好象不那么研究。但从大周期讲，世界的经济增长周期在下落，中国不可能独立于这个体系之外，因为中国现在跟世界经济体系的联系日益紧密，从这个角度说明年经济增长回调下落宏观调控没多大作用，以后是自然调控的作用。今年的经济增长初步预测是9.5左右，比去年降低了，但我们的宏观经济体系由于各种制度安排，我们的统计指标实际树值有很大的误差，实际情况和数据显示的数据间有周期上的错位。这个错位可能会出现三个月左右。也就是说今年一、二月份的投资增长50％，是把去年四季度的数据给平移到今年一季度，出现了这样一种现象，所以造成了管理层的错觉。对于经济总体的判断，还有政府的调控措施，我认为总体上行政措施结束了。但总的货币措施没有结束，还会加强。所谓加强其实大家不用想象会提高利率，不用提高货币利率，把货币总体的规模数量控制住，本届政府不会过份依赖经济规律。股市应该怎么做，政府没想好。我认为我们很多预测是在一种假设的基础上，你对这些人的背景和顾问群体不清楚的情况下进行的过分的宏观想象力的预测。做这行的不想象也确实不行，不想象没有客户。我也是这个行当的人，但我了解的信息更使我相信，我们这届政府并没有想好股市应该怎么做。国九条那些东西是证监会、规划委弄出来的，其实证监会内部也没有达成共识，因为总得有一个说法，否则上面会认为证监会不作为，所以弄出这么一个东西，整个形成过程我大致还是清楚的，卫星同志也参与了这个过程。在这个时候之所以说那么一句话，就像刚才有同志说的是比较突然。因为以前出国九条糊弄一下大家就可以上去了，后来看实在下得不行了，证监会主席说话不行了，国资委主任和证监会主席说话不一致。大盘涨到1700多点的时候国资委的观点说国有股减持不着急，还想再高点。大意味着我们根本没有达成共识，只是这次跌得比较厉害，压力比较大。尤其四种全会之前在强大的政府压力之下，从各个管道已集中到国务院和政治局的角度。在这个时候确实发现基层有一些民众出现了一些问题，当出现这些问题的时候，大家的压力是比较大的。所以温总理的讲话不是救市，就是让大家对政府有点信心。国九条的问题大家都知道，多少年都解决不了，这次问题我认为从实质来说是一种流通股东群体想博弈一把，自以为已经跌得很可怜了，希望上苍可怜。我相信从温家宝总理个人的态度有点亲民主义的味道，希望社会比较平稳，照顾弱势群体。但说白了谁是弱势群体？至少在股市上投资的人还有钱可投，还有绝对贫困人口在逐渐增长的群体，你认为几千万是人，那些几千万向上亿数量发展的没有饭吃的人怎么办？温总理更关心那些人，股市的人要关心，但还远远不到制那个程度。认为股市崩溃，金融体系就会崩溃，其实不然，中国政府首先要救的是银行体系，之所以不让股市太跌是为了融资，因为那些专家告诉温总理了，银行体系太危险了，必须要把风险转嫁到股市上，没办法大规模融资太危险。我们不认为这个股市可以使我们充满信心。这个股市我们进行过分析，客观地说把中国股市当做股票，最低点的时候市盈率是30倍。不要把亏损股票减出去，亏损股票在市场上也是占市值的，那也是钱。所以当把所有市场作为一支股票的时候是30倍市盈率。假设我们的报表都是真实的，认为绩优公司都是可持续发展的，跟国际市场对比可投资的股票都是差不多的。当然现在大家会有一种机制虚无主义，认为市场无所谓，没有什么价值，你可以这样认为，但是我们想象如果下面政府解决这个市场，会怎么做这件事？国九条中很多东西都是虚的，有一条是分类表决机制，如果实施分类表决机制，会使流通股东对大股东恶性圈钱的否决权，如此而已。但是这条制度如果执行起来，公司法必须得改，否则这个制度会跟公司法相抵触，从法律上说不过去。所以从这点上说，即使分类表决机制做起来也会是一个不伦不类的东西，我们不能再指望它怎么样。所谓解决股权割裂的问题，瞎说的事，大家想得很简单，温家宝怎么答应你补偿？如果进行补偿了，等于承认我过去骗你了，从政治角度讲这也不太合适，了不起采用一种方式，说中国股市投资价值总体来说跌起来没指望了，那只有置换了。怎么换？其实有一种思路，就是把在香港上市的国企股海归回来，那些股票现在在国际视野中价值也是比低估20％的，有投资价值，把它海归回来，那些股票创造的利润大于现在我们1400支股票总的利润。它的流通市值相对比国内市值小得多，平均市盈率三点几倍，跟三十倍市盈率没得比。所以把那些股票拿回来上市的时候，对现有流通股股东进行配售，这是一种比较现实的解决问题的方式。但不代表现在这些股票就具有投资价值，你就值得买。因为大的趋势非常明显，我们对最近几年的数据进行比较，A股和H股在持续进行价值并轨的运动，原来A股是H的十几倍后来到三四倍，现在是2.5倍，低的时候可以降到2.2倍左右。这个价值空间越来越小，之所以产生这种原因是因为QDII和QFII资金双向运动的预期，趋势是不可逆转的，大家想炒垃圾。你认为你的股票值得投资，在香港上市的中国那类股票我见得多了，比你的股票低50％还不止，你那个股票值钱，人家上市了也是国内的股票，也不是国外的，凭什么你的就值得炒，人家的就不值得炒？我不知道依据何在。所以我不赞成会有什么反转，也不认为是什么太大的行情。只不过大家心理的预期，尚福林的一句话说我们的股票变成含权股，我相信这只是假设大家是傻瓜，我炒一波，我估计这个时间差不多就是2个月的行情。所以这轮行情的高点我预计不会抬高，1650到1680已经不错了，炒起来以后继续下跌。股市以后会出现牛市，把香港股票拿进来以后。因为那些股票将来所占的市值比你现在股票的市值大得多，那些股票涨指数自然上涨。按上证指数把中石油、中移动、联想这些股票拿回来一上市，你这些股票就被边缘化了。你自己觉得自己的股票好，其实说点难听的话，这叫自慰。现在境内大一点的资金都知道到香港市场去炒，并不是真正看好A股市场。A股市场从2000多点跌下来，认为有投资价值，可以超跌反弹了，超跌的多了，跌90％的市场多了。到2006年的时候，中国金融体系大规模对外开放的时候，你那些炒作理念有多少新东西？不就是从台湾学来两下被美国人玩剩下的东西嘛。2006年以后，我认为绩优股不是那么走，我不认为绩优股就可以盲目投资，只是在这个体系中稍微安全一点的东西也不是了不起的事。即使尚 所讲的那些东西，对流通股东进行补偿，即使实施那些股票也难逃厄运，我预计继续下跌的空间在百分之六、七十。当然这个短期不会实现，如果实现的话也是香港H股大规模海归之后。因为从2001年我有坚持这种观点，现在依然不变。事实上大的趋势也是这么走的，中间过程经常会出现反复。今年年初科技部确实比蓝筹股都好，大家看9月份的时候他们是什么水平，有多少跌破了去年1308点的水平？那个时候大家觉得政府会救你，其实温家宝并没想好怎么救你，你替他想好了。所以我觉得现在市场上大多数在判断政府的态度上有些自作多情。这轮行情我认为也就是这么个意思，短期1350点在四季度不会击破，但以后很难说。最后出的可能只有两条东西，一是保险资金可以直接入市，第二扩大QFII规模，可惜这两个东西都不支持垃圾股行情，不支持所谓高科技行情。我们的高科技我调查过一百家高科技公司，我知道那是什么东西。世界高科技在什么地方大(000055)(相关,行情,个股论坛)家都清楚，有点自主知识产权的高科技都在美国，中国的高科技都是下游的东西。所以我的意见第四季度基本在1350到1680之间波动。大家会由于对政策的某种预期而过渡炒作一下，然后市场仍然会重归熊途。到此结束。
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