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2004年的中国股市经历了年初的大涨和年中的大落，新股上市即跌破发行价的现象屡见不鲜，股市不得不遭遇停发新股的尴尬局面。随着股票发行定价制度改革创新号角的吹响，我国证券市场正处在从为国企改革融资功能向优化资源配置功能转变，以及从维护国企上市公司利益向维护机构投资者和中小投资者利益转变的过程中。此时，如果那些赢利能力突出、规模庞大且已经在海外上市的超级大盘股适时地登陆A股市场将起到增强投资者信心，稳定证券市场的作用。
一、 新的超级大盘股的发行将促进证券市场的良性发展
上市公司质量是证券市场投资价值的源泉。中国证券市场经过多年来的发展，随着市场容量的不断增加，已经具备了容纳了那些昔日由于规模巨大无法在国内上市但盈利丰厚的企业的能力。如果像中国石油、中国移动等已经在海外上市多年运作规范、资产质量高、持续盈利能力较强的企业能回国上市的话，将无疑会提高上市公司的整体赢利水平，提高国内资本市场的投资价值。
从投资收益的角度讲，超级大盘股企业的收入及盈利均非常稳定，分红能力明显强于一般的蓝筹企业。以在香港上市的三家公司为例，中国石油、中国移动和中国电信2003年按照国际会计准则计算的净利润分别为696.14亿元、355.56亿元和246.86亿元，仅这三家公司的利润之和就相当于中国所有上市公司2003年全年的净利润总额。这些公司不仅盈利能力强，而且历年分红丰厚，如中国石油，其发行至今的累计分红已达0.67元，按其1.36元（港币1.28元,按1港币=1.06元人民币的汇率折算）的IPO价格，投资者投资收益已接近50％，年平均回报率超过10％，远高于国内A股市场的股东回报率。类似这样的超级大盘股在A股市场的出现无疑将提升市场的投资价值和整体质量。从市场波动角度看, 超级大盘股由于其流动性高，投资者（特别是机构投资者）进行大笔交易时不会造成股价的大起大落；同时超级大盘股资产规模大，一般为理性的投资者长期持有，是股市的稳定力量，可以起到稳定股市、降低系统性风险的作用。所以联通、长江电力(600900)(相关,行情,个股论坛)等一些大型优质企业在国内上市，不仅没有引起股市的动荡，反而受到了机构投资者的追捧，对于稳定股市发挥了积极作用。但在我国A股市场上像联通、长江电力这样的大蓝筹股还是太少。这些企业的回归无疑增大了A股市场的选择空间和组合多样性。
二、 目前正是新的超级大盘股发行上市的较好时机
2004年4月以来，中国股市没有延续2003年底的上涨行情，沪指从1777点的高位一路下跌，一度曾跌到1260点，创下62个月以来的新低。正当投资者信心丧失殆尽的时候，一系列利好消息——国家强调要落实“国九条”，央行表示支持商业银行设立基金公司，央行表示将利用银行间债市拓宽融资渠道以及国务院批准成立的“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作等的出台，使市场走出一轮五连阳的走势，沪指从2004年9月14日开始5个交易日内累计上涨了203点。目前正是超级大盘公司登陆A股市场的好时机：首先，市场经过前一段的下跌，进一步挤压了股市的泡沫，为机构投资者提供了难得的建仓机会；由于市场目前尚处1400多点的相对低位，大盘股的定价必然相对较低，这样一方面不会对市场造成很大的冲击，另一方面，由于其较低的价格加上优良的业绩，还会吸引更多的投资者进入股市，给股市带来新鲜的血液，有利于股市进一步繁荣；其次，本轮行情的后市表现尚不明朗，超级大盘股选择当前发行上市，经过一段时间打压吸筹后最终将促使大盘完成探底过程，并有望借助超级航母的市场号召力带领大盘走出底部，实现市场真正的反转。长江电力正是在市场1300点左右的低位发行上市，上市后便带动大盘走出了去年年底的上涨行情。因此，超级大盘股发行上市虽然短期可能带来股指的调整，但从中长期来看有利于股指的上涨。
纵观中国股市的发展历程，有人把证券市场的发展轨迹归结为四个词的循环：“扩容——上涨——再扩容——再上涨……”，以此反复生生不息。事实也恰恰如此，在新一轮上涨过后，最可能的就是新一轮大扩容。1999年的5.19行情不但激发了一轮大牛市，更充分刺激了融资脚步的提速，有统计显示5.19行情后的4年股市扩融的速度甚至超过此前的9年证券市场的总和！中国石化(600028)(相关,行情,个股论坛)、中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)、宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)、上海汽车(600104)(相关,行情,个股论坛)、招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)等超级大盘股登陆A股市场。有人把这次的9.15行情比作当年的5.19行情，203点的上涨幅度可能仅仅是牛市行情的一个起点，但牛市背后隐含的主题寓意深刻。
三、 新的询价方式下，新的超级大盘蓝筹股适逢其时
近日，国家证券监管部门发布新股发行询价制度征求意见稿标志着我国新股发行定价制度向市场化方向过渡。新的发行定价制度的实施，能够更好的体现超级大盘股的价值，同时，更多的超级大盘股上市也将保证新股发行定价制度的顺利实施。
1、 新的超级大盘股的发行对同行业中小盘股的示范作用
新的发行定价制度的出台使得新股发行定价更加市场化，原来单纯参照市盈率的做法将不再适应新的市场环境，这就对机构投资者和投资银行的研究、定价能力提出了更高的要求。尽管定价方法多种多样，每个行业的定价也各有特色，但是采用可比公司定价的方法由于其直观性还是成为新股定价的重要依据和参考。然而截至2004年8月31日，我国沪、深两市上市的股票（A、B股）总计只有1,380只，而且每个行业的股票数量参差不齐，因此寻找完全可比的同行业上市公司并不容易。所以在我国股市这种特定的环境下，我们更加需要市场中多一些大盘股，多一些行业中的龙头公司来作为其它公司定价的依据。况且大盘蓝筹公司受到机构投资者的广泛关注，研究比较深入，估值趋于一致，在累计投标询价过程中投标价格能够基本反映其投资价值。同行业中的中小盘股参照大盘股的价格来为自己定价也更具有说服力，容易被机构投资者认可，在价值投资理念不断深入人心的情况下进一步保证其发行的成功。从这个角度讲，大盘股合理的市场定价也为同行业的中小盘股起到了良好的示范作用。
2、 机构投资者角色的转变促使其期望新的超级大盘股的发行
随着我国对机构投资者的培育和大力发展，证券投资基金规模、社保基金、企业年金和QFII的资金规模不断扩大，他们正在成为中国国内资本市场的最为活跃的重要参与者和影响者。而机构投资者作为证券市场中理性的投资群体，其对价值投资理念的推崇使得他们在证券的选择上显得慎重而挑剔。而新股发行制度的转变，机构投资者一级市场的博弈空间将扩大，可以根据自己的资金能力和判断能力参与一级市场。
以往国内证券市场超级大盘股的发行，如中国石化、招商银行等均采用累计投标询价的方式，与拟推出的发行定价方式相比，除在询价区间的测算等方面不同外，机构投资者的角色在实质上发生了较大的转变。过去，由于IPO发行价格与二级市场价格之间较高的溢价水平，使得机构投资者只能成为价格的接受者，前述超级大盘股以区间上限或接近于上限的价格发行很好地证明了机构投资者参与定价的作用并不十分显著。但是，随着新的发行制度的实施，机构投资者将在新股的价格确定中取得主动地位，获得很大的话语权。机构投资者的积极参与将使得那些优质大盘股的价值真正得以体现，从而实现其与发行人及承销商的共赢。从这点意义上来讲，投资者角色的转变使其更期待证券市场“货真价实”尤其是已经过境外成熟证券市场的洗礼并检验的优质大盘股的发行。
3、 超级大盘股的发行对二级市场的稳定作用
本次新的发行制度将发行人质量判断的责任主体从监管者转向了投资者自身，并在新股发行上市之前增加了与投资者充分沟通的环节，使得股票定价更加贴近市场，趋于合理，并容易得到市场的广泛认可。市场化的定价既不会使超级大盘股由于定价过高，上市后带动股指的下跌，从而引领整个市场的波动，也不会因定价过低，使市场中同行业可比股票由高价位向该股票的低价位靠拢，导致价值中枢下移，短期内对大盘产生不利影响。其合理的发行价格将从根本上保证上市后股票价格的良好走势，从而有效地稳定整个A股市场。
综上所述，在目前的市场状况下发行新的大盘蓝筹股，不仅对中长期股指带来好处，而且有利于资本市场的长远发展。
