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易宪容:为什么说要建立股市护盘基金?

BUSINESS.SOHU.COM 2004年9月28日10:15 [ 易宪容 ] 来源:[ 新京报 ]
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  目前,坊间流传着证监会财政部正计划出资1000亿元资金建立一个国内股市护盘基金,以此来保证国内股市指数的稳定,力促国内股市健康稳定发展。

  据说,这个基金的建立就在于如何来拯救国内股市,如何来繁荣国内股市。而这样做也是一种国际惯例,许多国家的股市都有这样一个护盘基金。

  对于股市护盘基金,这应该是台湾股市的一大怪胎。但是,台湾股市护盘基金其实是陈水扁上台后,台股大跌,陈水扁出于一己之私而设立的。而该基金建立之后,尽管表面维护了台湾股市的稳定,但其弊端早已暴露无遗。

  建立股市护盘基金真的能够保证股市的持续稳定的发展吗?首先,任何市场都有它本身发展的内在性,任何人为的干预要想达到目的都是不可能的。因为,市场的特性或它的优势就是市场主体的分散化决策,是每一个市场主体在各自的约束条件下做出个人的最优选择。在这种情况下,股市护盘基金希望以人为的方式来引导股市价格指数的走向必然会让市场分散化决策的优势丧失,它是与市场发展的本性相悖的。从这些年来国内股市的发展经验来看,国内股市为什么难以迈上市场化之路,最为重要的问题就在于政府对股市干预过多,就在于“政策市”左右市场的发展,而设立股市护盘基金去干预市场其“政策市”影响更是会明显。

  其次,假设股市护盘基金能够起到稳定市场、减少市场股价之波动的作用,但是这笔庞大的基金该由谁来运作呢?是由一般常人还是由所谓的“神人”来运作。如果是由一般的常人来运作,那么凭什么能够保证这些人一定是出于公心、会全心全意地为股市繁荣服务呢?如果他们有私心,我们又该用什么制度来防范?如果不能够设立这样的防范制度,如果这些人假公济私时,那么这些基金不仅不能够起到稳定市场之作用,反而可能成为个人操纵市场的工具。我们再假定,如果上述两种情况即使是概率各为一半,那么这种基金对股市造成的波动只会比现在大而不会小。

  这些年来,我们制度法规确立时,都会假定市场当事人都是“道德人”,他们都能够出自个人的道德良心按照这些规则而为,但是实际上是南辕北辙,现实经济生活中的人都是“经济人”,他们都是以个人利益最大化的人。可以说,国内证券市场发展到今天这个样子,不少方面是这种“道德人”假设所导致的结果。曾记得几年前,人们拼命地说,那时国内股市不能够健康发展就在于好的机构投资者缺乏,应该大力发展股市的机构投资者。但这几年机构投资者有了长足的发展,国内股市不仅没有出现人们所希望的场景,反之,机构投资者成了股市剧烈波动之原因。看看这几天股市指数剧烈地波动,哪一点没有机构投资者影子?因此,设立股市护盘基金能否起到稳定市场、保证股市健康发展是相当令人质疑的。



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