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就在2004年三季度报告来临之际，今年21家暂停上市公司的生死也将有一个最终裁决。据统计，截至9月30日，*ST南华(000660)(相关,行情,个股论坛)（000660）、*ST环保(000730)(相关,行情,个股论坛)（000730）、*ST鞍成(600669)(相关,行情,个股论坛)（600669）、*ST石化（000013）、*ST北科(600878)(相关,行情,个股论坛)（600878）、*ST比特(000621)(相关,行情,个股论坛)（000621）和*ST斯达(600670)(相关,行情,个股论坛)（600670）7家公司已被宣布终止上市；其余14家公司在向交易所提交恢复上市申请后11家已获受理；盈利的*ST长岭(000561)(相关,行情,个股论坛)（000561）、*ST四通(000409)(相关,行情,个股论坛)（000409）和*ST丰华(600615)(相关,行情,个股论坛)（600615）暂无获受理消息。
与往年的暂停上市公司比较，今年上市公司的退市明显呈现为一种加速的特点。自2001年4月PT水仙(600625)(相关,行情,个股论坛)率先拉开上市公司退市序幕以来，一直到2003年年底，沪、深两市累计有14家上市公司因连续三年亏损而被依法终止上市。而今年已经宣布退市的公司就达7家之多，正好是前三年退市总数的一半。而从环比来看，去年同期暂停上市公司共计12家，其中终止上市的公司为2家，退市率为16.7%。而今年暂停上市公司共计21家，其中终止上市的公司为7家，退市率为33.3%，与去年环比，退市率增长近17个百分点，退市队伍明显体现为一种加速扩大之势。
退市体现的是证券市场的一种新陈代谢功能，它是上市公司优胜劣汰的一种表现形式。也正因如此，退市机制一直都是得到市场人士充分肯定的。认为退市是提升上市公公司司质量，甚至是保护广大投资者利益的重要措施。以至一些中小投资者甚至平时里以“中小投资者代言人”面目出现的一些写手们，也积极地为退市“鼓与呼”，甚至呼吁要进一步扩大退市的范围。
凭心而论，管理层在退市的掌握尺度上，还是把关甚严的，而并没有把退市的范围进一步扩大化，目前业已退市的公司基本上都是最近三年连续亏损的企业。实际上，根据我国《公司法》第一百五十七条规定，应该退市的上市公司有四种类型：(一)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；(二)公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载；(三)公司有重大违法行为；(四)公司最近三年连续亏损。第一百五十八条又规定，上市公司有前条第(二)项、第(三)项所列情形之一，经查实后果严重的，或者有前条第(一)项、第(四)项所列情况之一，在限期内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。因此，若管理层真要严格按《公司法》执行的话，目前退市的公司还会进一步增多。至少象郑百文、银广夏、大庆联谊(600065)(相关,行情,个股论坛)、红光实业等公司早就该加入到退市队伍的行业了，象上市不久便曝出隐瞒国债投资真相丑闻的江苏琼花(002002)(相关,行情,个股论坛)也有退市的担忧了。
作为对上市公司的一种处罚手段，笔者也是赞成对上市公司进行退市处理的。毕竟目前市场上对上市公司进行处罚的有效手段并不多。比如，交易所对上市公司的谴责，这对于厚脸皮的上市公司来说，实在只是一种多费口舌，是在浪费工夫。又如，证监会的罚款，一次罚它个几万到几十万元什么的，证监会是因此而“创收”了，可对上市公司来说，这只是一场“毛毛雨”，它甚至连“纸老虎”都谈不上，它根本就对当事者难以起到震慑作用，因此也就更难对后来者起到警示作用了。只有退市才是最“真格”的“处罚”，让你三年亏损的公司退市，或让你有重大违法行为等的公司退市，让你一次性玩完，这种处罚手段的震慑力显然是谴责、罚款等“小打小闹”等手段所不可比拟的。
不过，从提升上市公司质量，甚至保护投资者利益的角度来看，笔者以为，退市机制在这方面的作用甚微，特别是在对于投资者利益的保护上，退市机制甚至起的是一种负面作用，是对投资者利益的一种重大损害。
首先，在提升上市公司质量的角度来看，退市机制只是一种本末倒置。要提升上市公司的质量，最重要的是要把好“病从口入”关，从严控制新股发行的质量。其次是要采取切实措施提高已上市公司的业绩水平。这两点才是提升上市公司质量的根本点之所在。而把退市作为提升上市公司质量的手段，这显然是一种本末倒置。并且，由于退市公司的数量远远少于上市公司的数量，在大量的垃圾公司上市的情况下，用退市来提升上市公司的质量显然是于事无补的。因为，我们看到，就在退市机制建立起来后的这几年里，仍有大量的垃圾公司还在上市，而且据最新的报道显示，在新近修改的《公司法》里，股票上市的门槛还会进一步降低，在这种情况下，试图用退市的手段来提升上市公司的质量，这无意于是一种痴人说梦。
其次，退市是对投资者利益的一种重大损害行为。投资者所购买的上市公司股票，是在主板市场上发行上市的流通股，股份不仅具有较好的流通性，而且信息披露也很透明。而一旦退市了，这方面的优势便不复存在了。虽然从今年4月1日推出的“强行平移机制”使退市公司能够很快地平移到代办股份转让系统（即“三板市场”），但三板市场的流通性与透明度显然是难以与主板市场相比拟的。而更加重要的是，退市给投资者的经济利益带来了重大损失。一家上市公司的股票，仅其发行价就是几元，十几元，甚至几十元（其二级市场价当然就更高了），而一旦退市了，进入了三板市场，其股票很快就变成了“仙股”，股票的价格连面值都不到，只剩下几毛钱。从每股几元钱、十几元钱甚至几十元钱跌到每股几毛钱，这是一个怎样的损失！可这样的损失就只能由投资者来承担，这不是对投资者利益的重大损害又是什么？
其三，退市机制是中国股市圈钱机制的一个重要组成部分。中国股市是一个供上市公司圈钱的市场，而退市机制显然是这个圈钱机制的重要组成部分之一。一方面由于股权分裂，上市公司的股票基本上都是采取高价发行的政策，以便使上市公司更多地圈到钱。另一方面，又通过退市机制，使这些圈钱公司与管理层的责任得以解脱。其实，在这种退市机制还没有推出之前，出于对股市稳定与社会稳定负责，作为管理层与地方政府来说，还会积极地为那些拟退市公司寻找出路，琼民源(000508)(相关,行情,个股论坛)演变为中关村便是这样一种典型，这不仅是管理层应尽的责任，而且还可以在最大程度上保护投资者的利益不受损失或少受损失。但退市机制出台后，管理层与地方政府便不再为“琼民源”来寻找“中关村”了，而是一退了之，任凭投资者蒙受惨重的损失，而作为那些持有退市公司股票的投资者来说，也就只能自认倒霉了。于是，一家公司就这样从上市到退市走完了其股市之旅，带走的是它从股市里所圈取的大量募集资金。因此，笔者以为，退市机制是对圈钱机制的进一步完善，从而使得中国股市的圈钱机制变得“完美无缺”。
当然，在一个健康成熟的市场里，退市机制是必不可少的。因此，用发展的观点看问题，在我国股市里建立退市制度的大方向无疑是正确的。但是，这种退市制度的建立必须符合中国股市的“国情”，而不能以牺牲投资者的利益为前提。特别是这种退市制度的建立应该与赔付制度结合起来。符合退市条件的公司需要退市，但作为持有退市公司股票的投资者必须得到应有的赔偿。否则，退市制度所惩罚的就不是退市公司了，而是持有退市公司股票的投资者，是要让投资者的资金蒸发，是要让这些投资者永远退市了。
