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10月18日下午2-4时，投资大师麦基尔教授对话博时基金。搜狐理财频道现场报道。
李全：
接下来我有问题是问杨锐的，我正好有幸拜读你最近刚出的第四季度的投资策略建议，我看你做了比较多的国际比较，一个是跟香港市场，一个是跟美国市场作了比较，好象是说中国的股市现在从国际水平来看，哪些行业是高估的，哪些行业是低谷的，总的水平怎么样。希望你能够简单介绍一下投资策略报告主要的内容，以及你的结论是什么。正好今天我们有梅教授，他对国际比较也是这方面的专家，看你的结论能不能经得起专家的检验、推敲。
杨锐：
非常高兴我给大家汇报一下第四季度策略报告的主要观点。这个季度很多机构关注的主题就是A股市场国际化或者全球化角度的比较。在讨论这个问题之前，流传所有的一种看法都是接轨论，接轨看法实际上有很重要的一点，接轨接哪一个轨？有很多人认为是接香港市场及其他海外市场的轨，你接轨接的自身也发生变化，另外宏观调控在上一个月份告一段落以后，大行的分析师纷纷调高中国概念股，对我们来说更重要是梅教授刚才说的，资产评估的角度看未来贴现的现值来看它有没有价值。第二，就是把方法和框架分清楚之后，按照这个方法和框架进行评估，比如A股市场有1400个股票，构成了物质水平比较高。我举一个例子大家可以看到，市值最大100个股票市盈率也就是22倍左右，从市值从100到400大概是40倍左右。整个市场会比较高一些，同时我们注意到博时的股票值覆盖股票在我们报告里面大家会看到，我们把博时覆盖250只左右的股票和S＆P500比较，我们的市盈率是20倍所有，S＆P是19倍左右。所以差距缩到比较小的水平。从行业结构来看，我们追求两个线索，一个是科技类周期类的股票，股票高估水平比较明显，其他公司从绝对层面上已经进入合理的水平上。我们跟美国市场隔的比较远，我们看周边市场，A股和H股比较，最多差到10倍左右，最近我们看到这个差距收敛到了2倍左右，事实上有部分的公司H股股价超过了A股股价。借着梅教授刚才的启示，实际上评估除了静态市盈率之外，更看到了增长的潜力。我们甚至是到目前为止，仍然认为一些比较稳健的行业和公司，甚至在经过03年大幅增长之后，在04年、05年达到20％的增长水平。从这个角度来看，我们叫做投向优质股，投向能够持续给投资者带来业绩增长，具有给投资者带来持续业绩增长能力的公司，所以稳健的机构来说应该说是比较务实，比较有效的投资策略。
梅建平：
我是很赞同你的观点，中国股票1300多只实际上不能完全放在一个篮子里面一起看，实际上应该有好有坏，应该有区别。对一些好的企业进行一些仔细的分析，在美国的企业在新兴市场，比如20世纪20年代的时候，也就是美国经济在起飞的时候当时的市盈率，当时S＆P的市盈率也是在20倍左右。但当时美国利率水平是比较高的，因此，大家如果注意到Burton G.Malkiel教授早上介绍连组的模型，在利息水平比较高的时候，市盈率相对比较低。利息水平比较低的时候，市盈率相对比较高一点儿。从中国利率水平来看，如果参照相同时期的利率水平，可能中国现在的200多只股票市盈率的水平，跟同期市盈率水平是比较可比的，因此从这个角度也可以得到有长期投资价值的相同结果。
