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围绕人民币升值的争议一直是市场焦点之一。我认为短期内人民币升值对中国经济的发展是不利的。
事实上，人民币近期的升值的压力与1997年亚洲金融危机时的贬值压力有许多相似之处。
首先，两次的压力都来自外部环境，1997年中国所有有贸易关系的东南亚国家货币大幅贬值，几乎国际社会在开始的时候都认为中国不会也顶不住强大的多米诺骨牌效应。今天，不可否认人民币的升值压力主要也是来自外部。在一个开放的经济体中，汇率是一个内部和外部两者平衡的均衡价格，汇率体系要调整两者的平衡，绝对不能因为内部或者外部单一压力，而改变汇率现状从而导致另一方面更大的不平衡，弄得不好会成为金融危机的导火索。
其次，从技术上来说，在对人民币如此高升值的预期中，货币的升值应该是出其不意、一次到位，不留任何想像空间。但是人民币近期不可能大幅度升值，因为出口退税率下调，和许多所谓“反倾销”的非关税壁垒，中国的出口增长空间会受到很大的限制，人民币大幅升值会重创出口，而出口在国民经济中的比重正越来越大。如果仅做一个小幅度调整，则会带来更大的升值预期，会吸引更多的非直接投资资本的流入，制造更大的外部的不平衡，甚至会制造虚假繁荣，误导经济向非理性方向发展。就像当年如果人民币被强行贬值一样，除了引发新一轮的连锁贬值以外，不会对人民币的相对价值有任何改变。当年日本在“广场协议”的压力下升值，日本人绝对不想升值到1美元比78日元的水平，但就是汇率调整不容易把握一次性到位，带来更高的升值预期，最后导致“过度升值”，重创日本经济达十数年之久。
更重要的是由于国内财政的不平衡的现状，包括巨大的银行坏账，社保基金的缺口，政府债券发行累积的国内债务，还有巨大的创造就业的压力，等等。这些在某种意义上都是财政赤字，动手解决任何一个这类问题，所隐含的都是人民币贬值的内部压力。
其实细分来自国外人民币升值的压力，日本为了更大的利益嚷嚷得比较大声，但实际中日贸易日本是顺差，他们没有太大的施加压力的筹码；欧洲比较中立；美元如果近期走强，可能会降低国际社会的人民币升值预期。美国政府实际也在权衡人民币升值对美国经济的利弊，所以美国的学界政界也有许多不同的声音。在目前的内外经济形势下，人民币升值未必能解决一些发达国家提出的劳动力套利的问题，也未必能改变外部各种利益聚集起来的人民币升值预期，未必能统筹国内的各种不平衡，所以人民币升值可能不是解决目前外部问题和内部问题的最佳方案。人民币汇率暂时的稳定对中国和国际社会可能是一个双赢的局面。
所以近期处理出口增长和外汇积累快速导致经常项账户和资本账户下盈余的外部不平衡的手段应该是减少一些出口退税、用外汇注资国有银行、鼓励资源型能源型的产业向海外直接投资，鼓励较成熟的企业向海外发展等等，而不是轻易地调整变化人民币汇率。利率管理浮动体制的浮动区间的逐渐扩大或者是一篮子货币的“联席汇率”体系可能是汇率机制中长期改革目标。至于如果利率提升也会带来人民币升值预期的问题，我以为现阶段也不必过虑。因为在政府大力度进行宏观调控的情况下，所有分析都认为中国经济增速将要放缓，这样对海外投机性质的热钱而言，得到的就不仅仅是人民币价值更高的信号。对于外国投资者来说，现在中国的宏观经济情况与年初大不相同，宏观调控中还有许多不确定的因素。不论是外资银行还是国际投资者，投机人民币的风险大增，因此会非常谨慎。从现在的情况看，美联储从6月到8月连续三次提高利率，这也会部分抵消利率提升带来的人民币升值的预期，减少资本大量流入的负面影响。
