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□广发证券 邸永忠
近几周来，沪深股市呈现出一种颇为耐人寻味的运行特征，以上证指数为例，在短短的三个交易周内，股指四次刺破1300点心理整数关口后迅即被拉起，而两度反弹上攻至1350点附近时又遭到场内较大的市场抛压，大盘围绕在这一狭窄区间反复震荡，始终未能寻找到运行突破的方向，也令市场投资者倍感迷茫。尽管在这期间政策面暖风频吹，加紧落实“国九条”的步伐也开始提速，继分类表决制度向社会公开征求意见之后，又相继出台允许保险资金直接入市、修订《证券公司股票质押管理办法》等多项政策举措，这不仅有助于市场中长期资金面供给的有效改善，同时也使得市场投资者对政策“底线”有了更为明确的认识，投资信心相应得到较大程度的恢复。然而，这种信心的恢复并未有效传到至行情走势中，场内多空分歧的加剧带来板块个股的跌宕起伏，甚至出现绩优蓝筹品种的大面积获利回吐，最终导致股指难以在政策效应下迅速脱离盘局。为此，我们通过以下两个方面对这一现象加以进一步阐述。
多空僵局的根源何在？
日前，上市公司第三季度季报业绩披露完毕，市场对于个股季报业绩预期炒作也告一段落，从而引发不少短线获利回吐，直接导致部分绩优蓝筹股率先出现一波补跌走势。除了短线获利回吐的技术调整因素之外，央行加息和市场对持续升息周期到来的预期，以及人民币升值压力等因素则是市场对个股估值水平降低和部分行业逐步看淡的根本所在。一方面，加息后利率上升将带来市场风险溢价的上升和个股估值水平降低。有关机构统计报告显示，基准利率变动25个基点，对估值的影响在10％左右。虽然此次加息幅度对市场整体上并没有造成大幅波动和冲击，但考虑到未来不排除持续升息的可能性，因而造成市场对个股估值预期的不断降低，进而忧虑对市场资金面产生的负面影响，以及上市公司财务费用的增加冲抵业绩增长的预期。另一方面，美国大选揭晓后，弱势美元政策的延续必然加大了人民币潜在的升值压力，原来被市场一度看好的出口导向型行业个股也受到了较大的负面心理影响。近日以中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)、中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)为代表的行业板块个股均是在这一心理预期的影响下结束了股价持续坚挺的走势。基于上述因素，投资者就不难理解每当股指反弹至1350点附近后就无法通过领涨板块个股的股价进一步向上拓展空间来延续反弹高度。虽然，近期政策性利好频频推出，令1300点下方的政策支撑不断夯实，大盘进一步下探的空间也得到了有效封阻。但在短期内持续的政策利好激励所带来的市场冲击呈现出的递减效应，也令短线游资无法借此展开大范围的个股逼空行情的炒作。正是出于场内中长线资金的谨慎和短线游资的欲振乏力，才导致大盘在近三周来始终难以摆脱多空震荡的僵局。
千三情结有何战略寓意？
周五股指在盘中再度跌破1300点的心理整数关口，尾盘依然是借助于大盘指标股的调控重新收于1300点之上，千三情结成为近期市场中不容忽视的现象。那么，在此情结的背后又蕴含着怎样的战略寓意呢？结合近两年多来的行情演变看，股指分别于2002年2月初的1339点、2003年元月初的1311点以及11月中旬的1307点三次构筑起阶段性底部，今年大盘在9月中旬再度破位1300点关口，下探至1259点引发一波技术反弹。尽管近三周大盘仍在1300点附近震荡反复，尚未显示出重新止跌回升的迹象，但从中长期技术形态分析，1300点依旧是非常重要的底部支撑区域。对于机构投资者而言，虽然在操作上本着“重大盘、轻指数”的运作原则，然而，一旦当股指运行重新回到1300点附近时，其将被视为展开战略性建仓的一把标尺。而就市场监管层来看，跌破1300点将意味着市场重新陷入新一轮的低迷，市场融资功能将会得到极大抑制，进而将影响到未来证券市场持续、健康、稳定发展。因此，对于1300点已不能简单地看成投资者的心理整数关口，其蕴含着诸多层面的不同战略寓意。
通过以上两个问题的分析，我们认为目前市场呈现出的多空僵局仅仅是一种短期现象，行情运行至今，市场中的机构博弈似乎正逐渐演化为机构与政策间的博弈。那么，在未来行情演变中，只有认清形势、把握好政策走向，方能够踏准趋势运行的节拍。
