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ＴＣＬ集团的事例不过再次验证了一个无奈的现实：在产业发展上不见得能抓住市场机会壮大自身的上市公司，似乎总能抓住政策上显露出来的“机会”来“发展自己”。
没有无缘无故的爱也没有无缘无故的恨。随着本周二一根跌幅达9．32％的巨大阴线，ＴＣＬ集团4．26元的发行价应声而破。从上市初受到市场追捧而大幅上涨（最高曾涨至9．46元）到如今的惨遭抛弃跌破发行价，ＴＣＬ集团股价的变化固然有着大势不好的影响，但更重要的，恐怕还是其在整体上市不久就拆分ＴＣＬ移动在港上市一事让投资者“受伤太深”。
整体概念备受追捧
2003年9月，ＴＣＬ集团整体上市计划获得中国证监会批准，其“换股＋公募”的发行上市方案在国内证券市场尚属首创。在其整体上市方案中，除了向社会公众投资者公开发行股票之外，更令市场关注的是与公募发行同时，ＴＣＬ集团将吸收合并旗下的深市上市公司ＴＣＬ通讯。
市场显然对这一方案也给予了认同。在换股截止日，ＴＣＬ通讯的价格高涨至27元多，远远超过了换股定价，即使如此，许多投资者仍然选择了换股。今年1月初，新股发行完成，1月30日，ＴＣＬ集团挂牌上市。该股再度大涨，最初6个交易日最大涨幅达到了122％（相对于4．26元的发行价），如果加上原ＴＣＬ通讯前期50％以上的涨幅，原ＴＣＬ通讯的持有者获利近200％。
这样的示范效应让整体上市成为当时市场的最大兴奋点。此后每一次关于整体上市的传闻都会被市场热炒：中软股份、三星石化（现改名为中电广通(600764)(相关,行情,个股论坛)）之于中电集团，海油工程(600583)(相关,行情,个股论坛)之于中海油，华联集团、第一百货(600631)(相关,行情,个股论坛)之于百联集团。
分拆消息不请自来
但总有些事是让投资者看不懂的。在整体上市后不过两个月时间的3月30日，ＴＣＬ集团公告称，ＴＣＬ移动正在谋求香港独立上市。随后的4月7日，独立上市的方案公布。这不禁让人困惑，ＴＣＬ集团去年一度以牺牲ＴＣＬ移动的独立地位而实行换股上市，现在却为何又在运作数月后来了个180度大转弯，再次提出分拆上市概念？
对于投资者的质疑，ＴＣＬ集团负责投资关系的工作人员当时曾平静地表示：“我不能建议二级市场的ＴＣＬ流通股东到底是持有，还是抛售，我只能说，这次分拆是一个公司做大做强的正常的商业操作。”
而在4月7日的公告中，ＴＣＬ集团更称分拆上市方案将实现多赢，其理由是：本次发行相对于净资产而言将会溢价发行，因此ＴＣＬ集团持有的ＴＣＬ通讯控股的股权会由于溢价发行股票获得增值，而ＴＣＬ移动上市之后可以更好地实施长远的业务发展战略，其持续发展和盈利增长将可能给ＴＣＬ集团的全体股东带来更加丰厚的收益，从而有效地保护Ａ股股东的利益。
但市场显然将此消息看作是利空。受此消息的影响，ＴＣＬ集团股价走上了持续下跌的道路并至今没有回头迹象。期间，伴随着ＴＣＬ集团不断发布有关ＴＣＬ移动上市准备事宜进展的公告，ＴＣＬ集团股价不断下行，并在9月13日触及4．26元的发行价。此后稍作反弹即再度下行，并在9月27日ＴＣＬ移动正式登陆香港联交所主板的消息刺激下，一路走低，并于本周二以一根长阴“成功破发”。
投资者之所以用脚投票的原因也很简单。虽然ＴＣＬ移动的分拆上市一定程度上可以理解为内部关系发展的结果，但如果要理顺与投资者的关系，仅画饼充饥地将业绩和美好蓝图展现出来是不可行的，毕竟分拆对ＴＣＬ集团流通股来说无异于釜底抽薪，流通股要的是可以看见的实实在在的利益，而不是在上市前就把股票预期收益透支。
美好初衷总被偏离
更重要的是，在很多人眼里，这次分拆ＴＣＬ移动独立上市表明ＴＣＬ集团之前的整体上市根本就是在利用一个概念来圈钱，“这才是最令人失望的。”。事实上，投资者之所以抛弃ＴＣＬ集团的股票，正是愤怒于ＴＣＬ集团在是否分拆ＴＣＬ移动上的迥异表现。“这分明是在利用管理层鼓励创新的想法，然后行变相圈钱之实。”一位曾经持有ＴＣＬ集团股票的投资者愤怒的话语里满是失望。
也难怪这位投资者如此愤怒。自去年底以来，证监会之所以鼓励企业整体改制上市，主要有两个方面的原因：一是可以解决模拟财务报表带来的业绩包装问题，二是可以提高上市公司的独立性。而ＴＣＬ集团的做法显然和上述初衷产生了偏差。
更令人遗憾的是，ＴＣＬ集团的做法不过再次验证了一个无奈的现实：在产业发展上不见得能抓住市场机会壮大自身的上市公司，似乎总能抓住政策上显露出来的机会来“发展自己”。
