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历史证明，美国总统第二任期常为多事之秋，而美国舆论也普遍认为，布什第二任内也将处境艰难。摩根士丹利经济学家史蒂芬·罗奇则断言，美国经济随时会发生意外，既广泛又严重的经济失衡正在美国史无前例地出现
FT专栏作者 菲利普·科根(Philip Coggan)
美国大选后，人们可能对美元重拾信心，但反弹却只是昙花一现。不幸的是，美元需大幅贬值才能对贸易赤字产生有意义的影响。经合组织估计，美元的贸易加权汇率须下挫22.5%，才能把赤字占国内生产总值的比重减少1%
乔治·W·布什总统再次当选后，第二个任期可能困难重重。历史证明，美国总统第二任内往往处境艰难。在第二个任期中，比尔·克林顿因与莫尼卡·莱温斯基的风流韵事而面临弹劾，罗纳德·里根被伊朗与尼加拉瓜反政府军丑闻所困扰，而理查德·尼克松则在水门事件曝光后被迫下台。
大多数市场人士都希望，布什在第二任内的外交政策会比第一任时更冷静。但显而易见，如果他计划在中东采取进一步行动，股市将陷入恐慌。投资者将转而选择美国国债作为避风港，不论这些债券的收益率是4%还是3%。
也许布什总统将忙于为国内政策运筹帷幄，无暇顾及海外冒险行动。美国经济也许正在健康增长，通胀水平和失业率都保持在较低水平，但种种问题还是相当明显的。在我看来，正如摩根士丹利的经济学家史蒂芬·罗奇所言，美国经济随时会发生意外。这一观点的依据是：美国创记录的国民储蓄不足、创记录的经常账户赤字、创记录的家庭负债水平、创记录的个人储蓄短缺以及庞大的政府预算赤字。美国正史无前例地出现如此既广泛又严重的经济失衡。
正如罗奇所指出，由于可以理解的原因，竞选活动很少针对这类问题。要缓解任何一个经济失衡问题，几乎都会使美国人的生活恶化，不管这是因为他们的福利减少或纳税增多，还是由于储蓄增加和消费减少造成经济减速。
但减税政策主要面向比较富裕的人群。从某种意义上说这是可以理解的(他们承担大部分税赋)，但从促进经济短期增长的角度出发却难以理解，因为越贫困才越需要支出。减税举措也把克林顿时期削减政府债务的成就一扫而光。不久前，人们还在谈论要在10年内消除所有政府负债。现在，赤字却将长久存在，如果布什第一任内的减税政策固定下来，这一问题只会进一步加剧。而这一切的出现，正值美国的基本财政状况因婴儿潮一代老龄化而不断恶化。鉴于布什政府不太可能通过增税来抑制需求，美国经常账户赤字似乎可能会不受限制地增长。在此环境下，美元很可能得进一步贬值，这部分是因为即便是各亚洲国家的中央银行也无法吸纳所有新增的过剩美元，另外还因为美元贬值是控制赤字的惟一方法。
金融市场看来肯定持这种观点。曾有人预计，美国大选后，人们可能对美元重拾信心，但反弹却只是昙花一现。不幸的是，美元需大幅贬值才能对贸易赤字产生有意义的影响。经合组织估计，美元的贸易加权汇率须下挫22.5%，才能把赤字占国内生产总值的比重减少1%。
当然，赤字仍有可能以现在的水平继续得到融通。美国的运气就在于美元是全球储备货币。亚洲各央行一直乐于用其外汇储备来购买美国国债。这种做法或许会持续几年，但在布什第二任内的某个时间，这种做法被放弃的风险同样存在。
假如真的出现这种情况，美国的国债收益率就会急剧增加，因为要私人投资者承担全部赤字，可能会需要提供更高的收益率。对于一个负债沉重的经济体来说，这将是巨大的风险。摩根士丹利的罗奇认为，过去4年来，美国家庭负债的膨胀比GDP的增长高出65%。危险将是经济急剧衰退。贸易赤字固然会缩小，但这并不能使选民满意。在此情况下，由于共和党控制了国会参众两院，布什总统将找不到替罪羊。
