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华南期货研发中心 苏东荣
一、美国农业部月度报告严重利空
美国农业部11月12日公布了新的月度报告，对大豆市场来说是一个非常利空的报告：
1、 美国大豆产量调至31.5亿蒲式耳的创纪录水平。美国农业部本月将美国大豆产量从上月预测的31.07亿蒲式耳调到了31.5亿蒲式耳，创历史最高纪录，比上年度的产量24.54亿蒲式耳增加了6.96亿蒲式耳，折合1896万吨。美国农业部的这一预测比分析家此前所作的平均预测31.4亿蒲式耳还略高一些。从年度的供需平衡来说，本年度美国大豆市场将会是供过于求的一年。从国内消费来看，美国农业部没有调整本国的大豆压榨量，目前的预测仍为16.45亿蒲式耳，比上年度的15.3亿蒲式耳增加1.15亿蒲式耳。从出口来看，本年度以来美国大豆的出口并未因价格下滑而增加，相反，出口销售进度远远落后于去年，为此，美国农业部在本月的报告中还调低了大豆出口量预测，从上月的10.25亿蒲式耳下调到了10.1亿蒲式耳，但这一出口量仍比上年度的8.85亿蒲式耳增加了1.25亿蒲式耳。因此，在本年度余下的时间内，美国首先要赶上去年同期的出口进度，然后还要超过去年同期的水平才有可能完成本年度的出口目标，难度是非常大的，美国农业部很有可能会在今后继续下调出口量，这样，美国大豆的供应压力就会更大。
由于产量调高，需求量却下调，美国农业部预计本年度美国大豆的期末库存将达到4.6亿蒲式耳，比上月预测的4.05亿蒲式耳增加了5500万蒲式耳，比上年度的1.12亿蒲式耳增加了3.48亿蒲式耳，接近历史最高水平。因此美国农业部在本月报告中将大豆的农场价下调了15美分，预计在4.55至5.35美元／蒲式耳之间。
2、 中国大豆进口量预测调低50万吨
尽管进入新年度后中国装运美豆的步伐相当快，但美国农业部还是在本月报告中将对中国的进口量预测下调了50万吨，由原先的2250万吨下调到了2200万吨，这也是美国调低本国大豆出口量的一个原因，除此之外，美国也将巴西的出口量调低了10万吨，同时将阿根廷的出口量调低了30万吨，合计调低南美的出口量40万吨。就中国而言，2200万吨的进口量较上年度的1693万吨仍大幅增加了507万吨。中国今年国内的大豆也获得了丰收，美国农业部很有可能高估了中国的进口量。
3、 全球油籽产量调高270万吨
美国农业部在本月报告中预计04／05年度全球油籽产量将达到创纪录的3.885亿吨，比上月预测调高了270万吨。由于产量增加，04／05年度全球油籽的期末库存将由上年度的4368万吨增加到6643万吨。
二、CBOT大豆期价面对利空报告展开技术性反弹而收高
11月15日周五,CBOT大豆期货周五收高,早盘受政府调高2004年美国产量与全球油籽库存预估影响而下跌,但随後展开技术性反弹而收高，各合约收高了2至5.5美分不等。CBOT收高的主要原因有：1、技术性反弹。美豆自1064调整以来，几无大的反弹期价最低达518美分，跌幅达50%。面对产量和库存创新高的报告，交易商认为，目前大豆期价已经够低，可能不会引发继续的抛盘，这为技术性反弹提供了条件。2、美国农民惜售。农民不在乎USDA报告，他们依然惜售，因为他们获得了LDP。目前美豆现货升水达59美分。3、亚洲锈病。在美国本土首次发现大豆亚洲锈病後,明年作物前景不明,农场主将紧控大豆销售.这种病恐使受感染的田地最高减产80%.
三、我国大豆采购成本持续上涨
最近一段时间，我国大豆采购成本持续上涨 。1、东北豆农惜售推动大豆价格不断上涨。豆农惜售已成事实。最新消息报道，目前油厂与广大豆农的长期相恃已明显失去耐心，各地油厂纷纷布点开始积极收购大豆。这反而有可能进一步助长豆农的惜售心理，油厂为获得更多大豆将不得不适度抬高收购价格。另外，东北铁路运输受阻一向是难以解决的瓶颈问题，届时将有大量大豆在站台、货场积压，长时间无法入厂压榨，也无形中增加了油厂的采购费用，使油厂总体加工成本不断提高。2、进口大豆成本也不断提高。今年，由于美国豆农对现价十分不满意，惜售心理比较严重，致使现货市场豆源极度紧张，一些出口商已开始为无法完成订单而发愁，后期进口大豆成本将可能受到影响。3、国际海运费用上涨。由于亚洲国家对大豆、矿产等干散物的需求强劲、港口堵塞和国际原油价格创造历史记录，美湾到日本的关键路线上，巴拿马级货轮运价从两周前的63美元上涨到65-67美元。进口大豆成本也随之直线上升，并可能直接影响到今后国内油厂的压榨成本。
四、机构资金推动期价上升
利空报告的出台，美盘基金并没有打压市场，反而在平仓盘的作用下形成反弹行情。似乎有利空出尽的意味，美盘不跌反涨这给连豆市场的多头以极大的鼓舞，受此影响，昨日DCE大豆市场大幅跳空高开，在多头的大举介入下形成高开大幅走高的行情，成交量大幅放大，各合约以中阳线报收。这种大涨行情绝非散户所为， 实力机构入场强势拉抬期价的可能性较大。多头在a505合约上态度坚决，在多头主动买盘的推动下2580-2600的压力区域和30日均线的压力轻而易举被突破，尽管多空扩仓争夺比较激烈，但空头始终处于被动的防守局面。a501合约今日进入现货月，在部分空头斩仓的同时，多头离场的愿望比较强烈，表明资金也在向a505合约上转移，从走势上看，今日留有一个向上的跳空缺口，对于该缺空如何定性还有待于观察，美盘基金是否持续的平出空单，也有待于进一步关注，这是后市发展的关键所在，a505合约一天内高达近7万手的增仓，也说明多空的分歧仍然很大，短期看，由于多头积极的介入，期价仍有冲高的动能。
最后需要指出的是，这将是今年最后一份供应面上的利空报告。下一期报告的任何变化将不会产生太大的影响，因为下一份美国产量报告要到明年1月份才会发布，而且美国大豆收获将会在未来一周内结束，因此无论本期报告如何调整美国大豆产量，都可能预示着美豆产量的炒作阶段将会很快结束，关注的焦点将会越来越多放在大豆出口和国内压榨上来，特别是南美的大豆锈病形势，基于目前美国农业部对南美大豆产量的预测值比较乐观，任何影响到南美大豆生长形势的因素都可能促使今后1个月内大豆期价出现一波反弹行情。
