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本报记者 李振华 刘 欣
北京报道
尽管证监会一再宣称要打通券商的融资渠道，但事实证明，这只是证券市场监管者的一己之愿。
来自银行间同业拆借市场的信息显示，今年4月以来，银行纷纷严控对证券公司的资金拆入。据粗略统计，从4月份开始截至到目前，券商在银行间同业拆借市场拆入资金比去年减少2000亿元。
消息人士透露，在4月之前，券商在银行间同业拆借市场拆借资金非常方便自由，基本上只要是会员就可以拆入资金，即使不是会员也可以做隔日拆。但目前央行对会员券商已经规定了一个限额，同时各家银行也对券商进行了授信。
银行界人士还表示，券商股票质押贷款管理办法经过修改，虽然表面上对券商进行质押业务有稍许放宽，但是银行对开展此项业务仍然非常冷淡。
拆入资金不断下滑
数据显示，2004年第一季度，券商共拆入资金2222亿元，平均每个月拆入资金700多亿。一名国有银行证券业务部的人士表示，由于第一季度国内资本市场一轮景气行情没有结束，券商承销发行新股和国债的数量较多，所以拆借资金量也比较大。
“但从4月份开始宏观调控后，国有银行一下子紧缩了信贷规模，控制资金的流出，券商融入资金的范围缩窄。”他说。
由于宏观调控的影响，国内股市在4月中旬突然从1780点左右掉头向下，又开始漫漫熊市。
此前，国有银行一直是券商拆借资金的主要融出方，从4月份开始，券商在资金拆借市场融入资金对象骤然发生转变，国有银行控制信贷投放规模后，券商很快将拆借资金的对象转移到股份制银行身上。
“但国内资本市场的长期低迷，券商越来越暴露出高风险的经营状况，各家银行纷纷严格控制对券商的资金拆借量，以防不测。”这位人士说。
从4月份，同业拆借市场券商所能融入的资金不断减小。4月份当月券商共拆入资金675．64亿元，5月份共拆入资金539．53亿元，6月份共拆入563．89亿元，7月份，共拆入资金523．24亿元。8月份，券商在银行间拆借市场融入资金量更是下滑到464亿元，9月这一规模也维持在基本相当的水平，券商共拆入资金463．56亿元。
“这个规模与去年同期相比确实降低了不少。”上述人士说道。
数据显示，10月份，券商拆入资金再次下滑，共拆入资金305．72亿元，“当然与国庆放假也有一些关系，交易日的缩短减小了券商可能的资金拆借量。”他说。
银行审慎
一方面是银行本着谨慎原则小心行事，另一方面是券商表现出资金的极度饥渴。
“实际上各家银行都在有意减小资金的拆入和拆出量，但券商对拆借的资金却如此地强烈，与整体拆借资金市场形势并不太合拍。”一位股份制商业银行金融同业部人士说。
人民银行金融市场运行情况简报显示，从4月份开始，券商取代城市商业银行和股份制银行成为最大的资金需求者，数个月券商融入资金占整个拆借市场资金交易量的40％以上，最高月份达到56．6％。
另一个可以佐证的数据是，在2003年全国银行市场交易量100强中，券商只有12家入围，但在2004年骤增至26名。
“这本身就不是一个正常现象，不管是资产量还是交易需求，券商都不应该成为主角。”一位股份制银行证券客户处人士认为，“从风险角度考虑，我们觉得可能还会进一步压缩券商资金拆借量。”
一个显而易见的事实是，券商资金链迅速恶化，而其资金的来源有限，券商会不会通过拆借市场转移风险，是人们很容易想到的问题。多数银行态度表明，拆借这一通道，对券商来说可能会越来越困难。
一位国有银行资金部人士表示，人民银行对有资金拆借资格的券商规定了一个限额，但通常情况下，各家银行还会对券商进行授信。“券商真正进行拆借资金时，我们必须考察它的风险状况，不可能按照限额让他全部用满额度。”他说，“只要觉察到它资金状况有问题，我们会停止或减小拆借量。”
另外他表示，银行对券商拆借资金用途规定非常严格，“要真正弄明白拆借的资金用到了哪些地方当然还是有困难的，不过各家银行基本都心中有数，宁可少拆，也不愿意出现坏账”。他说，“这也可以解释券商资金拆借量这几个月下降的原因吧。”
另外，10月中旬修改后的股票质押贷款出台，有乐观的券商研究员估计：如果按照目前流通Ａ股、基金、可转债的总市值13000亿元，平均质押率按照5％左右计算，将新增资金650亿元。
但事实显然并非如此。由于股票质押贷款管理条例并未有实质性的放开，在证券市场系统性风险如此之大的情况下，多数银行对此仍然表现出了出奇的冷淡。
一位国有银行资金部人士表示：“虽然多方呼吁监管放开，但作为银行来说，控制风险是前提条件。”
多数银行规定，质押股票必须要打折，可能从4－7折不等；另外券商必须提供充分的信息披露，包括股票的持仓数量、重仓股的持股情况等核心资料，这些都是券商的高度机密；质押股票股价波动超过警戒线后银行有权要求赎回和出售等。
“一般银行还会缩小允许的波动量，券商大多知难而退。”一位股份制银行人士说。而135％的警戒线本来就很容易被击穿。
券商资金难题
国庆长假之后，管理层开始彻查券商委托理财。市场上普遍认为，这项业务的规模在2000亿元左右。业内人士估计，由于监管层严禁保底，这笔资金很难留下多少。这对日子本来就非常艰难的券商来说，是一个致命的打击。
由于从银行间资金拆借市场寻找资金越来越难，为维持日益绷紧的资金链，券商不得不从债券市场寻找更多的资金。
9月份，一波“9·15行情”为券商吹来阵阵暖意，股市的回弹令多数券商心旌摇曳。国债回购市场，券商正回购量陡然上升，从8月份的95亿迅速增加到9月份的220亿之多，而在4月份，券商的国债正回购也只有70亿。10月份券商正回购量仍维持在极高的水平，金额达192．37亿元。
同时券商国债逆回购量却并未加大，4月份券商逆回购为8．43亿，5月份下降到2．57亿，6月份反弹到11．17亿，但到了9月份跌到0．5亿元，10月份逆回购量也只有1．43亿。
如此算来，9月份券商从国债回购市场融入净资金达219亿多元，10月份融入净资金也有191亿元。而在4月份到8月份券商在国债回购市场回购资金仅维持在70亿元左右。
中信证券(600030)(相关,行情,个股论坛)一位人士表示，券商国债回购操作对手基本为商业银行，这相当于券商从商业银行融入了大批资金。粗略估算，从4月份开始，券商通过国债市场融入资金大约为900亿元。
不过，券商除从国债回购市场加大正回购量外，还通过国债现券买卖回收资金。
4月份，券商国债现券买卖净额为23．7亿元，这一差额在8月份之前基本没有太大变化，但进入9月，券商现券买卖差额突然增大。
9月当月，券商共买入国债244．65亿元，卖出量则增至311．25亿元，买卖差额扩大到67亿元；10月份券商共买入国债173．11亿元，卖出为258．77亿元，差额扩大到85亿元。
9月和10月两个月，券商共回笼资金150多亿元，从4月份以来，券商通过国债现券买卖共回笼资金约220亿元。
如此算来，券商通过国债回购和现券买卖回笼资金合计为1100亿元左右。“如果股票质押贷款没有进一步放开，而银行拆借市场愈来愈难获得资金的情况下，券商可能会进一步扩大回购和现券买卖，不过这种境况难以长期持续下去。”中信证券的一位人士说。
