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12月6日，继银行间市场之后，上海证券交易所将正式启动国债买断式回购交易。尽管初期交易的只有2004年第十期记账式国债一个品种，但债券交易员们普遍认为，这一交易模式的推出有助于债券市场流动性的提高，合理定价，从而推动债券市场发展。
买断式回购派生做空机制
买断式回购表现为前后两笔债券约定的反向交易，逆回购方在期初买入国债后享有再行回购或另行卖出债券的完整权利，因此，买断式回购具有融资和融券的双重特性。
正因为具有融券和远期交易的特性，买断式回购派生出做空机制。如果交易者预测未来市场利率上升、债券价格下跌，可以通过买断式回购融入债券，并在二级市场上卖空该债券，在回购期末，低价买进该债券并履行回购到期日按合同价卖出债券的约定，实现做空。
债券定价将更趋合理
有债券交易员说，正因为引入了做空机制，债券市场套利操作手法得到了丰富，债券的定价机制将更趋合理，为国债基准收益率曲线的尽快形成提供有利的条件。同时，债券现货价格的真实程度将会提高，市场透明度和市场效率也会提高。长期来看，买断式回购将会直接带来现券交易的增加，而现券交易的活跃将进一步刺激封闭式和买断式回购的活跃，从而促使债券市场的成交量逐渐放大。银行间市场于5月20日就推出了买断式回购，上半年，因为做空动能的显现，跨市场国债的流动性明显增强。
风险高于封闭式回购
买断式回购建立在信用基础之上，其利率风险、违约风险均高于封闭式回购。记者注意到，为防止违约风险的出现，上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司制定了多项规则。除要求买断式回购参与各方在证券登记公司开设证券交收账户和资金交收账户外，还要求参与者交纳履约金；并规定，买断式买卖双方中的任何一方出现债券不足或资金不足时，证券登记公司将首先从其账户中划转相应债券或资金，不足部分则从履约金中提取。上海证券交易所还对违约行为制定了处罚规则。
有待市场实践检验
昨日，上海证交所国债现券收盘时多数下跌，呈现弱势回调格局，由于市场升息预期增强，投资意愿淡薄。与此同时，银行间市场买断式回购也较为清淡。分析人士认为，造成银行间市场买断式回购交易清淡的原因是多方面的，一是买断式回购的新功能并不突出，市场成员所熟悉的传统操作模式也可达到相同的预期效果；二是市场成员做空的内在动力并不足，同时，买断式回购的做空机制也受某些因素的限制；三是受制于较为低迷的市场外部环境，市场风险愈发凸现出来。
有债券交易员说，市场对买断式回购的操作模式需要一个摸索和适应的过程，设想中的种种盈利操作模式还有待市场实践的检验，履约金等风险管理手段也还有待完善和夯实，短期内交易规模难以放大不足为怪。
