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主持人：经过7个月的苦苦等待，百联股份首日的走势我感觉好像还不错。其一，首日开盘价正好是流通股现金选择价7.62元，全天均价7.85元，这表示绝大多数流通股东没有选择现金转股是对的；其二，百联股份从4月6日停牌到现在，大盘跌了23.7%,而复牌后该股首日跌幅只有17.9%,明显小于大盘跌幅，成交量也不大，这些说明股东明显有惜售心态。良好的开始往往是成功的一半，我们是否能对未来百联股份的走势抱有信心。
钱：我觉得现在下结论为时还早。商业股在市场中的立身之本就是市盈率。按照上市前公司领导层的说法，百联股份全年利润大概有1.8亿元左右，每股盈利水平也就在0.164元上下。以周五收盘价7.61计算，目前市盈率达到46.4倍，这个水平很高了，和百联股份同在南京路上的新世界(600628)(相关,行情,个股论坛)目前股价也就6元多，市盈率水平在25倍左右。再看看现在上海股市整个市盈率水平也就在26倍上下，所以没有意外的话，将来百联股份的市盈率也将向这个平均水平靠拢，也就是说，股价还有下跌的空间。我对百联股份中短期走势不是很看好。
主持人：这样说来，现在百联股份的股价好像是高了点，不过，公司董事长和总裁在上市前的讲话还是信心满满的，让股东们感觉相当不错。
滕：商业是目前我国各种经济业态中市场竞争最充分的行业之一。以百联股份为首的国内商业企业具有本土化优势和网点优势，市场认同度很高。第一百货(600631)(相关,行情,个股论坛)、华联商厦(600632)(相关,行情,个股论坛)都是上海乃至全国商业的大哥大，和“中华第一街”上海的南京路一样有名。这次强强联合，当然让老总们的底气更足了。
主持人：其实，我一直感到很困惑。论规模，在国内百联股份无人可及；论利润，百联也是业内老大；但市场还是说它股价高、想象空间不大。而苏宁电器(002024)(相关,行情,个股论坛)是一个做家电连锁的民营企业，就能成为两市第一高价股。国美电器也是，它成就了当今的中国首富。那么百联股份为什么就不能成为中国商业第一高价股呢?
钱：你的问题的确很有意思。苏宁电器上市述说了一个商业股的股市神话。那么，百联出世在同样的市场上，为什么不能说出同样的故事呢?对于这个问题，我想可以这么来看。苏宁电器让人看到的更多的是企业的高速扩张。而且与百联一比，投资人就能很明显地看到民营企业在体制和效率上的优势了。当然，股市炒作中最讲究的就是概念题材，它支撑了苏宁电器股价至今仍然挺在48元之上。
主持人：百联股份不也有宏伟的发展蓝图吗?百联集团今年在全国要开1000家网点，5年内在长三角开设3200家网点，这些还不够吗?而且，明年东方商厦利润计算进来，业绩肯定不会差，百联董事长也肯定了这一点。
钱：可能苏宁电器2500万股的小流通盘支持了它的高股价吧。
主持人：中国零售业将在12月11日向外资开放，这次百联股份赶在大限之前上市大概也是为了能从容应对像沃尔玛、家乐福、易初莲花这些来自外国的凶猛的“狼”吧。
滕：这种可能性不能排除。
主持人：以往中国股市中的重组都是强的吃弱的，而这次是首个强强合并的案例，我们当然希望它能成功，但说实在的，重组后的整合成功是比较难的。许多人还是有些担心，强强合作是不是真的会更强?
钱：是啊，在中国股市中，大概不会有人想康佳和长虹会合并的。国际上强强联合获得成功的先例也很少，最近成功的例子恐怕只有惠普和康柏了。当年被热热闹闹炒作一番的时代华纳与美国在线的合并，最终也以失败结束。我觉得，百联股份的重组还是有获得成功的可能的，百联股份有可能成为第二个惠普。
滕：合并后，百联股份有四大优势：第一，集约采购优势。原来几个仓库变成了一个。原来买200个产品，现在要买500个甚至更多，这会使百联在价格谈判上拥有更多的话语权，也有助于其压缩成本。第二，和沃尔玛、家乐福等世界巨头相比，百联更具本土化和民族化优势。土生土长的百联肯定更贴近普通老百姓的习惯。不要忘记，我们是有10多亿人口的大国哦，如果说外资抢占的是大城市份额，那么百联股份就可以立足农村及中小城市，这样可能会获得更多。第三，公司有集团优势，如果百联股份整合效果好，集团就可能把旗下物贸中心(600822)(相关,行情,个股论坛)、友谊股份(600827)(相关,行情,个股论坛)、华联超市(600825)(相关,行情,个股论坛)等其他上市公司优质资产注入，那么潜力就很难限量了。第四，政策扶持，第一百货和华联商厦两家联姻，肯定有政府的介绍撮合。现在两个“新人”已经入洞房了，关系更密切了，双方家长更加呵护自然是意料中的事情。(主持人 记者 李导 嘉宾 申银万国证券研究所 钱启敏 国盛证券研发中心副总经理 滕军)
