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2004年的市场可谓跌宕起伏，作为市场主体的证券投资基金在这一年中也得到了空前的发展，基金品种不断创新、规模也日益壮大，其投资行为正在对市场产生重大而深远的影响。
整体跑赢大盘
从年初至12月10日，全体基金的复权后净值增长率为-0.32%。其中，2004年以前成立运作的开放式基金（以下简称老基金）表现最好，平均净值增长率为1.25%；由于"生不逢时"，未能赶上年初"国九条"行情，今年以来成立的基金（以下简称新基金）平均净值增长率为-0.87%；而封闭式基金平均净值增长率最低，为-1.29%。
与同期上证指数下跌11.98%相比，基金专家理财已经算得上是称职了，但其实该成绩并不能为投资者所满意，这不仅不能实现资产保值增值，更是低于同期存款利率，远低于物价涨幅。这固然是因为股市低迷不振、迭创新低所致，但与大部分基金的投资策略一度未能及时变化也密切相关，特别是许多基金低估了宏观调控对股市的影响。
抓住"9.14行情"
自2002年以来，绝大部分基金信奉价值投资，重点关注业绩成长，当时汽车行业的景气高涨，汽车公司业绩大幅增长，这使得以博时为首的基金表现优异。该策略在2003年末、2004年初得到了进一步的验证，钢铁、石化、电力、机械等行业也迎来了行业的景气高峰，相关上市公司业绩前所未有好。无论是开放式基金还是封闭式基金认为经济与行业的景气将继续，加大周期性行业股票的投资力度，持仓比例创历史新高，其中积极投资股票型开放式基金持股比例甚至达到了70.52%，可以说基金是满仓甚至"超载"了，一季度末94只股票型基金理论上可投资股票市场的资金头寸仅70亿。对股市过份乐观使基金在宏观调控到来时陷入了被动，行情转势单边回落，基金也只能在下跌中减持，上半年货币基金、债券基金和股票基金三者中表现最差就是股票基金，而封闭式基金更由于流动性要求低，股票减持幅度小，表现自然更差。
上半年宏观调控的教训使得基金在下半年的策略发生了变化，重点转向了"抗周期"、消费升级和国际估值优势上。从基金的行业配置看，机械、钢铁、石化等周期性行业的投资被减持，配置比例和排名都出现了明显的下降，而交通运输、采掘业的排名明显上升，正是成功的调仓，基金抓住了"9.14行情"中上海机场、中集集团、贵州茅台以及煤炭股等表现最突出的品种，打了个翻身仗。
部分业绩骄人
虽然基金整体表现一般，但我们也看到有些基金确实取得了骄人的业绩。至12月10日，复权后净值增长率最高的是基金科汇，增长18.59%，湘财合丰成长基金、嘉实增长基金也分别有17.09%和16.88%，这三家都是老基金，前者是封闭式基金，后两者是开放式基金；而新基金方面，富国天益、景顺长城内需增长和诺安平衡基金分别以6.37%、2.5%和2.06%的净值增长率名列前三名。从下属基金的综合表现来看，易方达基金公司继2003年后表现依然比较突出，此外，景顺长城基金公司、华宝兴业基金公司、富国基金公司也有较优异的成绩。
持股更为集中
影响单个基金业绩的重大因素是集中持股和交叉持股，这也是基金投资行为研究中较有争议的两大问题。在前几年，基金分散投资大行其道，记得曾有一个基金持股几百只的情况，但在今年基金集中持股大行其道，从而使"二八现象"升格为"一九现象"；这种集中持股的情况在业绩骄人的易方达公司更为突出，前十大重仓股的持股一直占基金净值的50%左右。因此，集中持股并不会影响基金业绩，更重要的是选股，只要选股成功，集中持股反而会成为提高基金业绩的重要因素。难怪业内有这一说法：今年基金没有重仓上海机场和中集集团的就必然落在后面了。交叉持股对基金业绩的影响是柄双刃剑，有些基金因为交叉持股而占优，这与集中持股的道理是一样的，但是有些基金在今年就为交叉持股而付出惨痛代价，上海汽车可能就是例证。总之，集中持股和交叉持股都只是基金投资的手段，关键还在于投资策略的正确与否，投资策略对了集中持股、交叉持股不会有问题，策略错了两大手段就有较大杀伤力了。
综上所述，拥有近3300亿净值的证券投资基金，已成为沪深证券市场的最主要投资主体之一，其投资策略无论错对，都将对市场产生最大影响，我们应该给予高度重视，更要与时俱进地重视其投资策略的变化。在2003年重"成长"、2004年重"抗周期"之后，最新推出的询价制和分类表决可能会成为2005年基金投资策略中重点关注的问题。
（ 责任编辑：影子 ）
