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据昨日媒体报道，伊利股份(600887)(相关,行情,个股论坛)五高管被刑事拘留。司法介入表明，公司主要高管已涉嫌违法。这是今年3月以来，由独立董事俞伯伟引发的伊利“国债风波”的延续。
此事对伊利股份的负面影响很大。首先，伊利股份多年来塑造的绩优蓝筹股的形象倒下了。其次，对公司业绩也会产生负面影响。伊利股份是一家能人型的企业，是郑俊怀等一班人马把当初的一个小小回民食品厂，培育成今天的乳业龙头企业。郑俊怀等高管在公司的地位举足轻重，此次被拘留，必然会影响到公司的未来经营业绩。
伊利事件带给我们很多启示。其一，对企业的估值中，治理结构指标比财务指标更重要。我们在判断某一企业是否有投资价值时，过于看重了市盈率等财务指标。比如蒙牛在香港上市，其股价现已涨到5元多，其市盈率已超过25倍。而伊利股份2004年业绩预测为0.68元（不计国债损失），市盈率不足20倍，相比之下似乎更有投资价值，但其股价却在下跌。其根源在于伊利股份公司治理结构问题严重。伊利主要高管未经正常的审批程序，可以把钱转出投资国债已证明了这一点。
其二，在对企业的研究中，应更关注企业主要领导人的决策行为与动机。在中国的企业中，好的企业往往是能人型企业，企业家对公司的影响举足轻重。在我国现有的法律、法规及规章制度条件下，密切跟踪和判断公司主要领导人以何种动机做何种事情，至关重要。以乳业行业投资为例，摩根斯坦利、鼎辉投资和英联投资入股蒙牛，属于战略性投资，因为这种投资关注的焦点始终集中在投资方向这样的战略层面上，只要保证方向正确，一切OK。与此形成对照的是，做乳业才是伊利股份的强项，但伊利股份高管却拿出大笔钱投向自己本不擅长的国债，去实现另外的目标，结果可想而知。
三十多年前，管理大师彼得·杜拉克曾提出过企业“做正确的事和正确地做事”的命题。在杜拉克看来，企业首先应该确保正确的事。以极高的效率去做本来就不该做的事情，是徒劳无益的，甚至是有损工作的。如果不能首先解决好“做正确的事”的问题，将战略先管好，那么后续的工作将很难开展。很多时候，我们发现很多事情做到半道做不下去了，回头看看， 原来是没能真正去做正确的事。
随着蒙牛的高速成长，三家跨国公司很轻松地就从中国乳品市场上赚到钱。它们赚钱的原因很简单，它们只是做了一件正确的事———把钱投对了方向。而伊利股份巨额国债投资不仅造成了巨额亏损，而且还因为夹杂了其它企图，触犯了法律。很显然，伊利股份高管的投资是有问题的，应该反思。（作者为国信证券经济研究所分析师）
（ 责任编辑：紫陌 ）
