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10月份以来沪铜经历了两次较大级别的调整，因铜价处于历史高位区每一次的回调都令看空者产生无限遐想，然而市场的回应却总是迅速的重归升途。笔者认为有色金属市场价格继续上涨，尤其是铜市场价格的持续上涨，是因为供应紧张与美元长期疲弱等两大因素并没有根本改变。
12月17日工业专业机构Bloomsbury矿业经济机构(BME)表示，今年全球铜市缺口总计将会达到100万吨，这是年度供应/需求缺口最大的一年。BME在其最新的简报中表示，今年铜消费量预计在1680万吨，比2003年增长了8.2%。他说：“因铜精矿和泡铜再储量的减少，今年的精炼铜缺口预计在50万吨。”这其中包括仅增长2.8%，总量达到1570万吨的精炼铜产量，因此产量/消费平衡缺口在110万吨。BME说：“2005年上半年，需求量减缓将会处于弱势，而库存量下降将会处于强势，强势与弱势之争将会非常激烈。”他还表示，今年全球交易所的库存量已经减少了70万吨，而Codelco公司的20万吨的库存量已经耗。
中国是严重缺铜的国家，每年需要大量进口精铜和铜原料来满足国内需求，且进口规模逐年递增。2003年我国进口精铜135.74万吨，如果按当年300万吨的消费量计算，进口精铜占到消费总量的45%左右，因此精铜进口对于平衡国内铜市的供需起到至关重要的作用。而今年前10个月，我国的精铜进口不仅未增加，同比却下降10%；与此同时，在国内供给紧张的背景下，我国的精铜出口同比却反而猛增123.3％；此消彼涨，导致我国的净进口量（累计净进口876，924吨）同比下降近17%，即比去年同期的105万吨共减少17.3万吨。
然而，中国的铜消费却仍在大幅增长，尽管受国家宏观调控措施，以及电力紧张和高铜价抑制消费的负面影响，令消费增速有所放缓。作为最直观反映精铜消费状况的铜加工材产量，今年前10个月仍保持了22%的平均增速。据有关机构测算，今年中国的铜消费增速仍将达到10%左右，远高于全球5.5－6.0%的增长水平。对于今年新增的25－30万吨消费量如何来加以平衡呢？既然国内铜产量和进口量无法进行弥补，就只能靠消耗库存来解决，包括交易所库存、国储释放的储备库存和部分结转社会库存。年初方式，向市场投放了约20万吨储备铜；现货高升水令国内的社会库存绝大部分被撤清。
因此，精铜净进口显著下降，铜产品总进口量的停滞不前，而消费却继续快速增长，必然导致库存大量消耗和精铜现货供应长时间处于紧缺状态的结果。
美国双赤字问题以及部分投机资金从原油市场向外汇市场转移成为了美元持续走弱的主要原因。而12月初受经济数据利好刺激的美圆试图反弹的愿望今天看来已经彻底夭折，12月28日再度创出80.54的新低，突破了月初12月3日80.90的低点。周一美圆兑欧元盘中再创历史高点1.3640美元。日K线图表再拉一根长阳，延续了一举突破高位平台整理后的强市，并使技术上欧元兑美元进一步上冲的空间大大拓宽。如此强劲的技术走势无疑仍会给铜市基金继续持多的信心，此宏观因素极度有可能令期铜顶部运行时间进一步延展。
因此，在以上精铜供应紧张与美元长期疲弱等两大因素并没有根本改变的情况下，寄希望于铜价出现大幅下跌则太不现实。笔者认为，在高位区出现价格回调技术层面意义较大，如果我们把回调当作反转，而去盲目沽空的话无意将面临着很大的风险。
（以上仅代表个人观点，据此投资风险自负。大江投资研发中心）
（ 责任编辑：漂流 ）
