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当前许多关于世界经济的讨论都建立在对美元汇率持续疲软预测上的。大部分分析都认为，因美国贸易和财政赤字高企，石油价格上涨等等原因，美元已进入长期的下跌通道。有权威人士还预测2005年美元会大幅贬
值到1美元兑95日元的水平。笔者个人认为美元的走势可能不会如此悲观，美元的强势货币地位还没有受到实质性的挑战。美元近期可能有所波动，但不太可能持续下滑，在2005年，有很多因素随时可能会改变美元汇率的走势。
首先，美联储的货币政策取向非常明朗，对美国经济已经进入加息周期人们已形成共识。不断上升的利率会使美元的收益预期升高，吸引更多的资本流入。只要资本的净流入能够平衡经常账户，则国际收支就能保持平衡，这是促使美元升值的因素之一。
其次，我们注意到，汇率是一个相对指标。美元的走势不仅是受制于美国经济，也与世界各国和各地区的经济变化密切相关。近来许多权威机构都调低了对欧元区、日本包括一些发展中国家和地区的2005年经济前景预测。只要美国能保持目前的经济状况，其他经济体的增长放缓就意味着美元相对其他货币有可能形成走强的预期。
更重要的是美元长期疲软也不一定符合美国人自己的利益。美国也正在调整国内经济政策。美国政府正在力图逐渐减少财政赤字。特别值得注意的是, 最近美国通过了一项鼓励公司资本回流的税收法律，人们预计，调整税收政策将吸引3000亿美元流回国内，拉动美国经济增长0.5％。3000亿以不同货币形态存在的资金回流，将增加美元的需求，同时提升美元升值的预期，增加投资或投机美元的外汇交易，在一定程度上阻止美元下跌趋势。另外回流资金也将缓解国际收支平衡的压力。对美元回升有积极推动作用。
综上所述，笔者认为美元在2005年不会一直走弱。不论是一些短期性因素，还是相对的长期发展趋势，都不会从根本上动摇美元的强势地位。如果美元再度坚挺，那么强势美元对中国经济有何影响呢？
如果美元走强，人民币对美元汇率不变，但人民币相对其他主要货币的升值压力会有所下降，有利于人民币暂时保持合理和均衡水平上的基本稳定。这是有利的一面。但是，中国的进出口行业将受到内外的夹击。对出口行业而言，人民币随美元升值会导致欧元区和日本以及其他采取浮动汇率的国家对中国产品的需求减少，中国对欧元区和日本的出口会下降；同时中国对美国的出口也会受到较强劲的竞争。对中国的进口行业而言，由于欧元和日元的相对贬值，可能提升欧元区和日本对中国出口产品价格的竞争优势。所以进口产品的价格可能提高，那些对原材料进口、中间产品进口，资源进口依存度较高的制造业和加工业，可能要考虑合适的应对措施。
来自中国内部的冲击也不容忽视。随着国际贸易环境的改变，出口行业特别是一些劳动密集型的产品要面对升级换代的压力，迫切需要结构调整。一些加工业必须面对劳工工资提升和原材料成本提升，而附加值降低和利润空间越来越小，不做根本的调整就没有出路的困境。美元这时的大幅升值，使这些企业可能有“内外交困”之忧。
1997年亚洲金融危机的原因之一，就是东南亚各国在经济高速发展过程中忽视了产品的升级换代，导致工资成本上升而利润下降，行业丧失竞争力，使许多公司转移到成本更低的国家和地区，经济发展遭到重挫。最后让投机资金盯上了这个有缝的“蛋”。
中国企业要提前做好准备，争取能够在这一轮的国际贸易环境改变的压力下，完成相关行业的升级和调整，避免重蹈东南亚各国的覆辙，使中国的经济能保持稳定较快和持续的增长，从这个意义上来说美元走强对中国经济的升级也不一定是一件坏事。
（作者为银河证券首席经济学家）
（ 责任编辑：杨茂银 ）
