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联想和IBM达成重大协议，联想斥巨资全面收购IBM的个人电脑业务，IBM则完全放弃其PC业务，转而仅持有购并后新联想不到五分之一的股份；而联想将拥有IBM现PC业务的全部有形资产，以及为期五年的IBM商标使用权。购并的消息宣布后，报纸的评论众说纷纭，但最综合而准确的指标是：IBM股价微升而联想股价大跌。这客观地反映了投资者的理解：对IBM壮士断臂的赞许，以及对联想可能消化不良的忧虑。
说起购并，我不由得想起经济学家阿尔钦（Armen Alchian）提出的一个问题：为什么企业要把经营不善的业务卖掉？这个问题是指把企业卖掉并不能改变经营不善的事实，如果原企业确实经营不善，那么这部分业务就必然已经贬值。而贬值是通过审计中介如实反映出来的，那么把已经贬值的东西按照市价卖掉，受损失的还是原企业本身。此外，接手的企业为什么接手，也令阿尔钦感到迷惑。一般的解释当然是说，接手企业自信能使在别人手里经营不善的业务扭亏为盈，但阿尔钦却认为，关于企业购并的传统解释显然说服力不够，阿尔钦自己的答案是企业希望往税务方面作文章。我认为我们不能一般化地回答这个问题，但可以肯定的是，企业购并的目的往往在企业价值和盈利前景以外。
我也试着从这个角度，寻找联想购并IBM业务的理由。首先，IBM打算剥离PC业务的想法由来已久，但他们的业务不能说停就停；就算下决心放弃IBM ThinkPad的金字招牌，但未来多年的售后服务问题、员工的合约谈判问题也不是容易解决的。把业务卖掉，也就顺水推舟地把处理这些棘手问题的无形成本转手了。
对于联想来说，“打入国际市场”当然是最基本的考虑，这个考虑本身没有问题，但在购并的过程中仍然可能存在着问题。在企业购并谈判中，以交易金额为基准收费的投资银行和卖家，很可能有意无意地联手，把PC业务的估价抬高，最终使买家买了贵货。对这种揣测，联想作了公开反驳：IBM不做的业务，未必就是不赚钱的业务。这千真万确，但理由还是不够充分，因为投资者和顾客关心的具体问题是：联想能不能把这项IBM已经无能为力的业务做好？
购并消息传出后，不少评论谈及企业文化的差异。这重要的一环，很可能被联想的决策者低估了。的确，IBM的问题在于成本高，但IBM不是“不懂”如何降低成本，而是其产品的格调决定了它“不敢”降成本。拿笔记本电脑市场来说，廉价的商用机器有DELL，功能新颖的有SONY，而IBM一直把自己定位于高端的商业人员，这个形象一旦改变，后果可能不堪设想。联想在宣布购并消息的同时，就打出降低成本的旗帜，正中了一些投资者的担忧。
事实上，在联想“降低成本”的意图影响下，IBM个人电脑的雇员和顾客两个层面都马上作出了反应。如果在尚未将两家企业的优势结合起来的情况下，ThinkPad就改走廉价路线，各路专业人士很可能不再拿它来标榜身份和商誉。企业的固定投资和生产设备，对企业的价值而言是相对次要的，因为那些都是市场上的“通用资源”—即使它们转到别人手上，也能发挥大致相同的作用；而经营班子、经营方针和企业文化等无形资产，才是对企业价值起决定作用的“专用资源”，它们能令企业的市场价值大起大落。如何才能使联想的“专用资源”与IBM的“通用资源”搭配得更好，显然仍是一个需要继续探索的问题。
（ 责任编辑：周克成 ）
