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一个幽灵，正在新年股市的上空徘徊，这个幽灵的名字叫“存量发行”。
据说，存量发行是相对于增量发行而言。原来新股上市，是在原有的非流通股基础上再增加一块流通股，例如，一家原股本7500万元（存量）的公司，发行2500万元公众股（增量）后总股本增至1亿元；现在试行存量发行，则是从7500万元存量中拿出2500万元向公众发行，发行后总股本仍为7500万元。在这里，增量发行的钱是给上市公司拿去了，而存量发行则是原股东套现。
又据说，IPO试行存量发行，是尚福林在1月6日到7日召开的全国证券期货监管工作会议中提出来的，但查阅三大证券报的会议统发稿，并无存量发行一说。一家非主流媒体倒是提到了存量发行，原文是这样的：“尚福林在报告中表示，2005年要深化发行制度改革，提高市场融资效率。拟推进发行方式的改革，探索包括资金申购、向合格机构投资者定向配售等多种发行方式。同时，要研究推出首次发行股票（IPO）公司存量发行试点；修订完善首次公开发行股票规则体系；完善发行审核程序、改进审核方法、提高审核效率。”从这段文字看来，存量发行有三个前提，一是IPO，即首次发行，已上市公司不在其内；二是“研究”，要先研究再实施；三是试点，纵然实施，也是先选择几家企业试点，而不会象新股询价那样全面推开。
十几年来，中国股市名义上是增量发行，募股资金由上市公司使用，实际上相当部分被大股东拿去补这样那样的窟窿，掏钱的是增量小股东，得利的却是存量大股东，从这个意义上说，试行存量发行倒是一种进步，相当部分上市公司本来就不需要那么多钱，与其放着巨资被大股东变着法子暗中占有，不如让出一部分由他们公开搞存量发行套现，特别是在当前一批国有大企业实行主辅分离之际，盈利的主业剥出来上市了，不盈利的辅业及辅助人员需要很大一笔资金去安置，国有股拿出部分存量上市，正可解决燃眉之急，这是一。第二，由于存量上市股本不扩容，上市公司利润不会被摊薄。第三，如果新公司存量发行经试点后确实有效，便可向老公司推广，解决国有股减持、股权分置的老大难也就有了一条途径。
但是，纵然存量发行很快从研究进入试点，增量发行也始终是大头，因为中国企业需要资金。这就提出了一系列问题：存量发行和增量发行是否同价？存量发行的股份能否同时上市？如果上市对二级市场又将产生怎样的影响？
首先，存量发行和增量发行理应同价。道理很简单，不管这些股份是上市公司卖出来的，还是上市公司的原股东卖出来的，它们都经过向市场询价，都已是公众股，而不是原股东手中的非流通股。按照规定，部分战略投资者持有的股份（可以认购增量发行部分，也可以认购存量发行部分）将锁定一段时间，但终究是要上市的。然而，存量发行部分的上市，既是作为已发行公众股的上市，又是作为原股东所持非流通股的首次（首批）上市，既然第一批上市可以同股同价，那么以后第二批、第三批不也可以依此类推吗？事实上，在“存量发行”这个新名词出现之日，就有不少专业人士提到，香港主板上市的公司一般采取存量发行，“一部分股份拿出来卖给市场认购人，另一部分股份则由公司发起人持有，过一段时间再上市流通”。
本来，新股询价制已使市场明显感到，即将推出的新股价格将比早先的20倍市盈率要低的多，有了存量发行，很可能是低了还要低，因为公司在询价过程中，已经蕴藏着未来还有第二批、第三批股票将择机流通的预期在里面。新股价格低，当然会给有资格参与询价的机构投资者带来机会，这也是近期大批基金纷纷减仓以迎接低价新股的主要原因；但没有资格参与询价，以及割肉都割不下去的众多小股民呢？就只能眼睁睁看着别人赚钱了。
（ 责任编辑：杨茂银 ）
