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2005年刚刚三周，外汇市场就已让人眼花缭乱、无所适从。连续3年强势的欧元近期显著回软，日元“一枝独秀”，足见欧洲大国以改善贸易失衡亚洲有责为理由，迫亚洲货币升值，效果不逊于央行直接干预。然而，欧洲贸易大国的意图，日本岂有不知？在中国坚拒人民币升值、区内其他经济体规模太小影响力微不足道下，亚洲货币兑美元升值的压力，绝大部分落在日元身上。在下月4至5日G7伦敦会议上，东京力拒贸易伙伴迫亚币(日元)升值 ，过去3年，美元兑一篮子贸易伙伴货币汇价下跌60％，美国出口不无改善，但最新公布的去年11月份美国贸易赤字不仅没有缩窄，且创出603亿美元的历来最高水平，这是美国出口增长继续遥遥落后于进口增幅造成的。再看欧洲，欧元强势虽令欧洲央行和政府大为担忧，但欧元兑美元去年升值8％，欧元区最大经济体德国2004年出口却仍有一成增长，贸易盈余升幅更达二成，足见汇价强劲对欧洲经济的损害言过其实。
欧洲央行首席经济师伊盛上周二要求亚洲货币升值的言论，虽刺激日元汇价急升，但这番话矛头直指中国，却彰彰明甚。然而，正如美元疲弱并未令美国贸赤显著改善、欧元强劲亦未令欧洲贸盈缩小，人民币升值对改善美国贸赤的作用，大可能远远不如欧美官员和政客的期望。
人民币升值(美元贬值)有助美国货在中国市场提高竞争力，带动美国出口改善；与此相反，中国货在美国市场售价上升，国货竞争力因而下降，这种关系显而易见，但美国人购买的中国货5倍于中国人购买的美国货，美国对进口依赖积重难返，除非人民币升值幅度远超预期，迫使美国人放弃购买中国货，否则人民币汇率上调不仅对美国改善贸赤无助，美国贸易逆差更会因人民币升值令进口成本上升而恶化。
汇率因素对一个国家贸易经常账的影响，需要长时间才能反映，但对企业盈利却有立竿见影之效，去年美国工业和资本货品出口劲升15％，美国企业海外盈利去年急升27％，累计总额高达6500亿美元。联储局虽有加快加息步伐的迹象，但对资金充裕、财政健全的美国企业影响有限；反观欧洲，据德意志银行的研究，欧元兑美元每升值一成，欧洲公司整体盈利便会缩减2％－3％，其中汽车业的盈利减幅更达16％。欧洲央行藉亚币升值言论转移汇市焦点，国际贸易格局不会因此而变，但对饱受货币强势冲击的欧洲企业而言，却可起纾压之效。 (本文为《信报》1月20日社论，本报有删节)
（ 责任编辑：杨茂银 ）
