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谭 雅 玲
本周外汇市场因经济数据变化而出现美元兑欧元和日元的微幅调整，其中美元兑欧元汇率在1.31-1.32美元之间波动，美元兑日元汇率在104-105日元区间；而英镑汇率因利率可能上扬预期以及经济支持，汇率水平呈现较大的上升趋势，价格在1.91-1.92美元较高范围波动；瑞郎也在相对水平区间盘整，经济意外收缩影响汇率波动扩大，价格水平在1.16-1.18瑞郎上下；澳元利率上升在预期之中，进而较为稳定。
近期外汇市场价格变化集中于经济数据的影响明显，从而使汇率价格上下各异，加之利率调整的差异，汇率前景更难有清晰的目标。
1、 美国经济居优势。当前美元支撑面的经济数据依然占据有利局面，本周公布的主要指标继续形成支持美元的重要因素。如市场集中关注的周四美国劳工部发布的就业和生产力数据对美元有拉动作用。截止2月26日当周美国初请失业金人数减少1000至31万，前一周修正后为31.1万；另外美国第4季生产力首次修正后为增长2.1%，远高于初值+0.8%，且优于市场预先预期的水平；还有美国2月ISM非工厂指数自1月的59.2上升至59.8，市场预测中值为58.5，同时就业指数自52.2反弹至59.6，进而给予美元支撑性扩大，美元微幅上扬。然而，美联储主席格林斯潘周三的讲话却有所抑制美元稳定上升态势，其表示美国经济正在以“适度良好的步伐”增长,但美国必须解决预算赤字问题,最好是通过削减支出的方式进行。因为赤字，尤其是其在国内生产总值(GDP)中所占比率的不断上升,将令美国经济结构中出现明显的薄弱环节。美国经济难以背负如此沉重的负担；根据布什2006年度预算案,美国财政赤字将上升至4,270亿美元的纪录水准,随后在未来5年内稳步降低，预计2010年将减少至2,070亿美元，但这其中没有包含在伊拉克和阿富汗军事行动的费用,布什政府将减税计划永久化的成本,以及如果建立社保个人账户,在过渡期间需要增加借贷的数以万亿计的美元。虽然格老对于预算赤字的警告不是新话题,但市场认为格老在听证时几乎完全围绕预算问题展开,而非围绕相对健康运行的经济,表明格老对经济并非全然乐观，进而使美元上升波折起伏。
2、欧日经济各不同。本周日元汇率出现上下微幅调整，主要就是因经济数据变化而出现起伏。最新公布的日本强劲的工业生产数据，使市场对日本经济正脱离温和衰退的信心上升，而日本官方也表示，日本经济没有想象中的如此糟糕。虽然日本经济在2004年最后一个季度萎缩0.1%,为连续第三季下滑,明显受到出口放缓及个人支出疲弱的影响，但本周市场从新提升的数据中看到，日本似乎最坏的阶段可能已经渡过，经济正朝微幅复苏前进,而不会有更严重的衰退。大多数市场人士认为，日本经济有可能已经触底，并预期今年第一季度开始增长。这也是日元本周初期波折的关键因素。周末由于受到石油价格上涨的冲击，日元走低受到石油牵连扩大。欧元区则面临相对艰难阶段，一方面基本数据显示经济乏力不景气，如法国失业率上升，在德国上月创高之后也创下5年新高，失业率上升到10%；欧元区国家主要成员法国、德国和意大利全面财政赤字超标，意大利在去年2.9%的水平上也进入3%的超标行列，法国财政赤字与公共债务连续两年超标，德国更是难以解脱困境，经济收缩更为明显。因此，欧洲中央银行将2005-2006年欧元区经济增长分别从1.4-2.4%和1.6-2.6%下调为1.2-2.0%和1.6-2.6%，经济对汇率支撑愈加脆弱。另一方面是欧元区经济层面的不均衡继续扩大，表现突出的房地产状况呈现法国上涨明显，去年上升16%，1998年来累计上升达到71%；西班牙随从景气突出。而德国去年该数据为下跌2%，荷兰处于与德国一样的不景气状态，欧元区之间的差异明显，势必影响经济与货币政策的协调，减弱货币政策合作的效率，冲击欧元稳定性。
3、货币政策有差异。本周欧洲央行周四例会如市场预期连续第21个月维持利率在纪录低点2%水平，加之上述经济数据不景气的影响，使市场对欧洲央行秋季前加息产生动摇；但矛盾性在于近期国际石油价格再度上涨令欧元区通货膨胀不断积累的风险扩大，虽然通货膨胀最新数据显得温和，但潜在的压力依然是困惑利率调整的因素之一。欧洲央行例会之后，央行总裁特里谢指出,去年下半年区内GDP令人失望，但内需增强,尤其是消费增加,可能预示着经济活动的复苏，但实际调低经济增长预期使汇市测试欧元汇率数周波动区间低端水准周期延长，并导致欧洲股市人气受挫。而从美元利率角度看，美元兑欧元去年第四季下挫9%并连创纪录新低,因投资者关注焦点几乎都集中在美国经济的结构性失衡问题,以及美国需要弱势美元,以吸引每日近20亿美元的资金来弥补巨额经常帐赤字。但市场猜测,美国今年将加快升息步伐,加上此前美国经济数据愈发好转,而且自2004年6月以来的连续6次升息25个基点等,令美元走势重新回稳。为此一些国际大银行已经开始调降对欧元的中期预估值，放弃了之前看涨欧元的观点。芝加哥国际货币市场每周报告显示，对冲基金投资者持有的美元多头和空头部位基本持平,市场对去年看空美元的形势有所转变，预示投资人目前已将注意力转向其他更具波动性的货币汇率,以从中获利。此外，英国央行预期未来两年通货膨胀可能高于目标值，以及部分决策者发出的强硬评论后，市场预计英国央行在4月与5月调高利率的可能性上升，英镑短期走高与经济和利率密切有关。外汇市场主要货币走势的微幅盘整态势，使投资者转向高收益率货币的交易,但分析师警告未来可能有波折。短期利差作用推动澳元兑美元上扬至接近8年高点，新西兰元走高并触及22年高点，新西兰和澳洲的指标利率分别为6.5%和5.5%,在发达工业国家中排在最前面。丰厚回报的吸引性可能掩藏风险,有迹象显示较高的借贷成本和不具竞争力的货币已经对这些国家的经济造成冲击。从长远看,投资者可能通过利差交易获利,但必须关注汇率水平。
预计短期欧元有调整性上升的技术支持，美元风险规避和经济结构忧虑将成为走跌的托词，美元兑欧元汇率或许在1.31-1.34美元选择；美元兑日元则继续有走升的可能，3月份作为日本财年的需求，市场将会减少日元投资，市场观望和企业决算势必影响日元交易，美元兑日元汇率将会在104-106日元调整；英镑和瑞郎有回调可能，其他货币相对稳定性有依托。
2005/3/4
（ 责任编辑：漂流 ）
