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上周市场大势未改。央行对于通胀压力尚未根本缓解和固定资产投资可能反弹的判断在很大程度上引发了市场宏观调控进一步收缩的担心；与此相伴，扩容压力增大。
宏观调控的效果及力度具有不确定性，行业脉络还不明朗，上市公司的业绩是否仍能维持较高增长受到怀疑。股权分置问题悬而未决，相比之下银行系统的问题显然受到决策层的更多关注。油价再创新高，扩容步伐加快。在负面因素偏多、市场信心不足的大势下，抗周期性行业、成长性品种有理由成为股价结构分化当中的一极，但随着股价和基金交叉持股集中度的提高，风险也在增大。
尽管指数再次逼近历史低点，但我们当前可以轻指数而重个股。一是上证综指由于新股的关系存在一定的失真；二是在股价结构分化过程当中，把握个股更为重要。近期，技术上我们判断反弹是大概率事件，但把握未来股市走势的主线仍然在于行业状况和股价结构分化。
东吴嘉禾基金上周的策略是守住基本仓位、重视个股选择。基于优中选优的“三重比较优势”选股思路，我们提高了持股集中度；基于“周期持有、波段操作”的投资策略，我们减持部分获利筹码。这也是中集集团出现跳水带给我们的启示：股价总会波动，优质股票也不例外。
此外，上周我们也获批进入新股询价的操作。从当前的市场环境看，这无疑为东吴嘉禾基金的投资管理增加了盈利模式。
股市点评：
继上周上证指数4天即大跌70多点后，本周一上证指数初显企稳迹象，表现出技术反弹要求，但周二即遭受重挫，指数一举下探至1202点附近，引起了市场对1200点整数关口是否将失守的争论。周三后，前期市场上节节走高的高价蓝筹股获利回吐，压迫大盘急跌，市场多空分歧加大，上证指数一度到达1187点的前期低点，收盘反弹至1200点上方。
本周，市场扩容压力骤然增大，发审委暂停两个月后恢复审核，一份显示42支个股即将扩容的名单在坊间流传，牵动了市场的神经，此外，央行行长周小川讲话中强调利率市场化，加重了市场对再次升息的预期。而美联储升息的消息和国际原油价格的大幅上涨都导致市场对后市的预期趋于谨慎。从盘面来看，大盘目前已有止跌企稳、多空平衡的迹象。不过，在消息面不明朗的情况下，后市大盘走向尚不宜过于乐观。
从东吴行业表现来看，涨幅榜上仍然是垄断类行业的老面孔，这些行业的很多公司实际股价已在1400－1500点的位置以上，今年以来有30－50％以上升幅，回调压力增大；而跌幅榜上的行业变化较大，继前面三周石化、钢铁、房产、汽车等板块相继成为杀跌主力后，本周杀跌最严重的板块是工程机械、计算机硬件、黑色家电、日化以及文化传播、通讯设备、仪器仪表等板块，联通为代表的运营商板块排在跌幅第八，跌幅仍然有6.6%；可见目前市场分歧不断加大，后市如果不能及时止跌回升，则指数难以维持在目前点位。后市我们看好具有价格优势的低价超跌股，其中部分创5.19行情以来新低的公司，基本面有良好转变的，长期投资价值会大于高价绩优股。
债券价格徘徊在十字路口
上周债券价格有所回落，仍处于高位整理阶段。由于央行公开市场操作票据发行力度减缓，市场猜测央行可能出台对冲措施。显然市场对于未来的方向陷入短暂的迷茫。我们此前分析此轮债券价格上涨的原因一是在于过剩资金的强烈投资需求，二是部分交易主体交易策略的运用，三是事件的刺激，如05国债1定价过低、超备金利率的下调。
我们认为央行出台进一步的收紧措施的可能性在增大。央行最近的货币政策委员会例会表明，“通胀压力尚未根本缓解”，需提高金融调控的“前瞻性”，“适时适度调控金融体系流动性”。打提前量的决策依据将不仅限于当前的数据。调控流动性，将很可能出台另外的措施，与发行三年期央行票据形成组合。
美联储按照既定步伐加息至2.75%，其声明则暗示了对通胀的担心，从而25年基点的加息步伐可能会提高。美联储的加息提升了人民币升息的空间，使得人民币升息不至于加重其升值压力。一个月之前，国债期限结构的比较表明，5年、10年期的中国国债收益率高于美国；而今天，结果相反。
种种迹象表明，我们有必要重新审视中国国债收益率曲线。
（ 责任编辑：姜隆 ）
