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股市：后续政策对反弹较为关键
上周市场再创2000年以来新低后大幅反弹。周四上证综指最低1162点，周五下午两市在利好政策预期推动下大幅上涨，单日涨幅在3.5%以上。上证综指全周涨1.49%，深证成指全周涨2.18%。
2004年4月以来市场整体再度下跌，有多种因素，包括：宏观经济周期可能见顶导致企业盈利预期下降，股权分置等制度缺陷影响投资者信心，估值风险有持续释放的要求，资金面紧张并面临扩容压力，等等。在这近一年的期间里，间歇出现几次反弹，如去年下半年的914行情和今年2月1日开始的反弹行情，政策利好是触发这两次反弹的重要契机。个股分化十分严重，少数受宏观经济周期影响较小的持续成长型个股反复上扬创新高，大多数绩差股反复下跌创新低，出现多只跌破净资产、接近面值的个股。
3月中旬以来，市场再度持续快速下跌，除深成指较为强势以外，两市综合指数和上证50指数均创今年新低，看上去2月1日开始的反弹似已结束。不过，考虑到每一轮中级反弹多是由两个上升段和其间的一个调整段构成，2月1日开始的反弹只有一波比较明显的上升段，近期新低较2月1日的低点也相距不远，深成指以及其代表的一批优质股仍保持着上升态势，我们仍可以认为，2月1日开始的反弹仍未完全结束，后市仍有一次上升机会。从这个角度来看，4月1日两市出现的反弹，很可能意味着2月1日开始的中级反弹行情进入第二个上升段。
如果审视影响市场的一些主要因素，与前期相比：宏观经济方面，近期一些数据显示宏观调控形势仍较严峻，可能会有进一步的调控政策，从近期房地产、铁矿石等领域的一些措施可见端倪，相应地，研究机构普遍预期2005年、2006年上市公司整体业绩增速下降；估值方面，绩差股的风险又有一轮释放，而持续成长股随着股价的上涨估值吸引力有所下降，一些大盘蓝筹股经过近期调整估值处于合理水平但也并非严重低估；资金方面，合规资金入市如保险资金直接入市有实质进展，但大盘股的发行也已在议事日程。综合分析可见，宏观经济及上市公司业绩因素并无太大改善，估值、资金等因素有所好转但尚不充分，唯有股市政策因素可能有较大的变化。4月1日的大幅上涨，即与市场对利好政策的预期有关；后续政策对反弹较为关键。
(华夏基金管理有限公司基金管理部)
债市：保持谨慎态度
上海国债指数继前一周下跌0.24%之后，上周上涨0.24点，涨幅0.24%，成交量没有明显放大。上证企业债指数上周上涨0.74%，总的来看市场基本反映了整理态势。
上周上证指数在周五上涨了42.33点，涨幅3.58%，一举上穿了五日和十日均线，成交量也有明显放大，同时也带动了转债指数的上涨。从周线上看上证指数全周上涨了17.94点涨幅1.49%。
总的来说，市场资金充裕，但随着债市持续上涨，收益率一再走低，债市对投资者的吸引力在下降。由于后期宏观经济和宏观政策的不确定性越来越大，导致近期市场气氛不明朗，基本保持了谨慎态度。
（ 责任编辑：姜隆 ）
