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中国股市的根本是什么？是提高上市公司的业绩。今年两会温家宝总理答记者问中关于对股市看法的六点意见的第一点就说：“提高上市公司的质量，这是根本。”注意，提高上市公司业绩才是根本，而不是解决股权分置。而究竟解决股权分置究竟等于不等于提高上市公司业绩，只能说这是一部分人的主观臆断，起码许多反对盲目解决股权分置的人是不会同意的。而我更认为提高上市公司的业绩是中国股市运行机制的接轨。而运行机制的接轨是包含解决股权分置的。正是因为这个关系，我们可以说中国股市的主要问题是运行机制的不合理，而不能说中国股市的主要问题是股权分置。如果认为股权分置是解决股市运行机制的主要问题（这个逻辑是否合理尚未可知），而认为中国股市的主要问题就是解决股权分置，这只能导致更多的错误。
错误一，提高上市公司业绩就是解决股权分置。
大家都知道成熟股市之所以是高效率的，是因为市场有价值发现的功能，有优胜劣汰的机制。成熟的证券市场是完全市场化的市场，任何合乎标准的企业都可以上市发行股票。在这样的机制下，实际价值五个亿的上市公司，如果在市场上抛出，实际上也只能得到五个亿左右的财富变现。而中国股市不是，中国股市是管理层垄断新股发行，政策市宏观调控价值中枢，价值五个亿的公司，如果一旦上市他可以实现十几二十亿的财富变现。也正是这个原因中国股市始终形成不了自己的市场调节，始终有发不完的新股，始终实现不了优胜劣汰的竞争平台。而这个市场竞争机制并不是实现股权分置就可以实现的。
现在的零售业因为是完全市场化，所以不管经营超市的老板是不是好人，但每个老板都会采取顾客是上帝的原则，都不会因为顾客是老人小孩而欺诈他。这是好的制度让坏人做好事。是完全市场化竞争的结果。中国股市要诚信也必然离不开这样让坏人做好事的机制，而提高上市公司业绩也需要这样的完全市场化下的优胜劣汰机制。淘汰差的公司，留下好的公司。
错误之二，股权分置是中国股市万恶之源。
我们为什么会发现股权分置是中国股市的万恶之源呢？因为我们现在实现不了完全市场化发行新股，也不能在现在基础上推出做空机制，那将导致股市崩盘。如果不考虑投资者利益，直接在这些问题作文章，很容易看到可怕的后果。我说过中国股市国际接轨国家要补偿市场。但怎么补偿，国家能拿钱吗？这可是“思维误区”啊！所以希望惟独能寄托在通过解决股权分置上。尽管这种预期实际上温水煮青蛙！因为股权分置太复杂，他能让人眼花缭乱，首先他有成百上千个方案，而更在于通过股权调整的方式给投资者的补偿预期。正是有了这个预期，尽管管理层搁置股权分置，尽管出台分类表决，尽管同股同价发行新股，尽管承诺A股含权。但在不断扩容，不断通过向直接市场化过渡的时候，股市仍然照跌不误，投资者仍然可以在摆脱了股权分置问题的股市中损失！
如果股权分置是中国股市的万恶之源的话，为什么中国股市不从他诞生的那一天起就下跌呢？按此推论中国股市现在早在100点以下了。而99年的5.19行情中国股市之所以在一个多月上涨70%，难道不是得益于股权分置？试问要在完全市场化的市场，要有如此规模的大行情，所需要的资金是要撬动整个社会的，能实现吗？就中国股市的每一轮大行情而言，股权分置不是中国股市问题之源。易宪容说的好“股权分置不是市场问题之因，而是市场问题之果”。而问题之源实际上是中国股市运行机制的不合理，没有完全市场化发行，没有做空机制。如果中国股市一开始就是一个运行机制合理的市场，那么市场即使提出过国有股减持市场还会恐惧吗？就好象H股，为什么同样是股权分置，人家怎么不会因为国有股减持而下跌呢？仅此一点就足以证明股权分置是万恶之源是错误的！
错误之三，为解决股权分置而解决股权分置。
现在解决股权分置而解决股权分置的言论充斥市场：中国股市的的根本问题是提高上市公司的业绩，而提高上市公司的业绩就是解决股权分置；中国股市的万恶之源是股权分置，所以解决中国股市的问题就是要解决股权分置；清醒看待尚五点，中国股市顽疾病根还在股权分置等等……。于是先解决股权分之置就理所当然的成了这个市场的第一步，于是就有了最近尚主席五点意见的第五点：五、尽快推出解决股权分置问题的试点工作。我向来不认为证监会的决策都是正确的，因为我领略过其发行大盘股稳定市场的效果，也领略过起市场询价发行新股对市场的冲击。当然我也不想成为阻挡解决股权置的罪人。要试点就试点吧，毕竟中国股市只能摸着石头过河，这个市场也许本来就不需要预见性的东西。更何况只有通过试点我们才能看到市场更多的问题，就好象当年“市价减持国有股”能发现股权分置问题一样。
在股权分置其试点未推出之前，我已经能找到其试点的可攻击之处。比如分类表决的股权分置解决方案，不可能同步推出个股的卖空机制，以后市场即使通过分类表决解决了股权分置，那么以后的市场仍然实现不了其价值发现的功能。依旧会有价值五亿的公司，来这个市场上市卖十亿的高价套现，整个市场仍然不是一个优胜劣汰的竞争机制。还比如：权证方案，股权调整方案都属于为了解决股权分置而解决股权分置的方案，如果排除在解决过程中出现供求关系巨大变化导致股市塌方，从而自然接轨的情况外，都实现不了中国股市的合理定价，都实现不了中国股市运行机制的合理化。或者都要为以后整个市场国际接轨制造障碍。我认为直接解决股市运行机制的接轨，要比先解决股权分置再国际接轨的成本小。
中国股市的核心问题是运行机制的接轨。
温总理在两会的答记者问时说了六点：一，提高上市公司的质量，这是根本；二，要建立一个公开、公正、透明的证券市场；三，要加强监管，打击违法、违规行为；四要加强以制度为主的证券市场的基础建设；五，要保护投资者，特别是公众投资者的利益；六，妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题。这六点意见的核心是什么，是股市运行机制的接轨。提高上市公司的质量靠什么，靠的是证券市场的优胜劣汰。靠的是完全市场化机制。证券市场的基础性制度建设是什么，股市的基本功能是什么？是优化资配置，价值发现，国家经济的晴雨表。而做到这些靠什么？是要股市运行机制的接轨，是要有市场自身的调节功能，要有做空机制，这更是运行机制的接轨。妥善解决历史遗留问题是什么？是保护投资者利益，是要在股市转轨过程中补偿投资者的转轨损失，其实也是运行机制的接轨。2005年的主线是证券市场的基础性制度建设，就是所谓的股市运行机制的接轨。
为什么现在的零资产的上市公司还有庞大的市值，那是因为现在我们的市场还不能实现完全市场化发行，每一个有幸获得批准上市的上市公司都具有一定的壳资源价值。所以在合理过渡的市场，中国股市这部分高估的财富是能够合理得到补偿的。但如果通过解决股权分置来解决市场的问题，这部分财富是没有理由获得补偿的，尽管你的投资成本高的出奇，尽管你很无辜，尽管你曾经投资的是一个业绩优良的上市公司。中国股市的主要问题应该是在保护投资者前提下，如何实现运行机制如何接轨的问题。但是解决股市运行机制接轨的问题，一旦真的成了解决股权分置的问题，投资者的损失只能会更多！
（ 责任编辑：张宇 ）
