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在解决股权分置的原则上，各界的意见基本一致：即找到流通股股东与非流通股股东之间的利益平衡点，均衡各方利益。股权分置问题涉及的利益主体是流通股股东与非流通股股东。对于流通股股东来说，如果非流通股按当前市场价格上市流通，势必引起股价的大幅下挫，从而对已有流通股股东利益造成损害，因此，流通股股东不会同意这种方案；如果非流通股按照一个低于净资产的价格上市流通，那么以国有股股东为主体的非流通股股东显然也难以接受这种方案。因此，解决股权分置方案的核心问题就是要在净资产和当前市价之间，以某种形式，设计一个让非流通股股东和流通股股东都可接受的非流通股上市流通的价格。按照这一原则，我们把当前广泛讨论的方案归纳为以下几种：
一、以净资产为基础的定价方案
这是非流通股上市流通的一个底线。低于净资产价格上市的流通方案，以国有股股东为代表的非流通股股东不会同意，具体地说，国资委不会同意。由于净资产值只反映企业的帐面价值，而企业的内在价值将因盈利能力不同而有所高低，因此在以资产值为基础确定非流通股价格时要对帐面净值作适当修正。通常可以参照盈利水平对净资产值作调整，盈利水平高的企业乘以较大的乘数，盈利水平低的企业乘以较小的乘数，以调整后的净资产值来近似替代企业的真实价值，并以此作为非流通股上市流通的价格基础。目前遵循这一思路的方案主要有韩志国提出的以净资产权数定价方案。该方案以净资产收益率加一为乘数对净资产值作相应的调整，其主要特点是将股票的帐面价值和内在价值两个因素同时考虑在内。
二、认沽权证方案
认沽权证方案主要是通过向流通股股东发行认沽权证来锁定流通股股东利益。具体操作方法是，上市公司向交易所申请，向流通股股股东每股发行一份认沽权证。依惯例，权证行使价为该股在此前的某一时段的一个市场均价或该均价在一定幅度内的修正价。当非流通股上市流通导致股价下降时，流通股股东可以通过行使认沽权证，以一个事先约定的价格来出售自己的股票。行使权证时，上市公司按认沽权证行权价与股票市价的差价部分向流通股股东赠送流通股，从而起到保护投资者利益的作用。认沽权证考虑了对流通股股东的利益补偿，从而在一定程度上缓解了非流通股股东和流通股股东之间的利益矛盾，而保护的程度有多大就取决于认沽权证的定价高低。目前市场上这一方案的主要提倡者是华生。
三、非流通股折股流通方案
折股流通的核心在于不对流通股股东进行调整的情况下，根据确定出的市场公平价格，单方缩小非流通股的份额，折股后的非流通股全部可以流通。这一方案的主要提出者是林义相。但是，这一方案中如何确定非流通股的市场公平价格仍然是一个尚不明确的概念。
四、对流通股送(扩)股方案
送(扩)股方案的直接出发点在于对流通股股东的利益保护。方法是宣布非流通股上市流通的同时，给流通股股东送(扩)股，之后，所有股票一同以市场价格上市流通。具体送(扩)股比例的不同可能形成不同的操作细案。这一方案的主要提出者是万国测评公司。比如，宣布某一时刻起，全部非流通股无条件转为A股。在这时点以前，非流通股可以有条件转为A股，转股条件是将一定比例的非流通股作为转股代价送给同公司的A股股东或者是按一定比例扩大流通股份额并送予现有流通股股东。
五、认购权证方案
认购权证方案也是针对流通股股东利益保护提出的。办法是在非流通股上市流通的同时，向流通股股东赠送配售认购权证。权证持有者可以获得定向配售的权利，而定向配售的权利中充分考虑了对流通股股东利益的补偿。这一方案的隐含前提是市场价格高于配售价格。如果配售新股上市即跌破发行价，那么，这一方案也就无法保证流通股股东利益不受损害，因此，这一方案还要进一步解决配股价确定的问题。
六、询价表决方案
2001年国有股减持采取了配售询价方式。非流通股转为流通股前由减持主体与承销商协商确定一竞价底线，然后由网上申购报价决定上市价格。这一方案的主要特点是充分利用了市场化定价原则，但对流通股股东利益考虑不够，由此最终引发了2001年以来的股市大调整。新的思维要求充分考虑流通股股东的利益，在委托机构对非流通股进行询价后，询价结果再经流通股股东表决是否合理。经过表决通过的非流通股价格将作为对流通股股东按比例配售的依据。这一方案的主要提出者有古前进。在他的复权全流通方案中，除体现了上述主要特点外，还创造性地提出了完整股权的概念。这一概念的提出解决了配售多少非流通股的数量问题。与这一思路相类似的还有张卫星的市场定价方案，即流通股股东与非流通股股东对非流通股上市定价进行充分讨价还价，博弈最终决定非流通股的上市流通价格，价格决定后再通过缩小非流通股或扩大流通股来实现对流通股股东利益的保护。
对试点对象的一些猜测
虽然市场上流传的解决股权分置的方案多种多样，但每种方案都涉及到流通股股东与非流通股股东之间的利益分割问题。但有一点可以肯定的是，上千家的上市公司、上千种情况，没有哪一种方案是绝对可行的，可能会对不同的试点单位采用不同的解决方式。而日前市场上就股权分置试点名单流传版本颇多，但所传公司的表现却远不如市场预期得好，表明投资者虽对解决股权分置方案的出台抱着朦胧期望，而对方案的具体实施是否真能带来预期效果却抱着小心谨慎的态度。
在分析什么样的公司可能成为试点公司的问题上，可以从维持市场稳定性和控制风险的角度来考虑：全流通方案一旦开始实施，市价过高的股票可能迎来长期获利机构借利好出货的局面；而市净率太低的公司又会造成方案的解决为流通股投资者创造的盈利空间过小而引来流通股股东的抛售，不利于股价稳定；同时，预计管理层不会冒着风险让关系国计民生的行业和公司参加首批试点。因此在对试点公司的猜测上，初步认为必须是那些市盈率较低、市净率适度较高、非流通股比例较高、股权结构简单的处于竞争性行业的龙头上市公司，民营企业的可能性较大。
合理解决股权分置问题，能有效降低流通股股东的持有成本，使得内外股东具有统一的价值衡量标准，形成上市公司多层次的外部监督和约束机制，改善上市公司的治理结构。但是，股权分置问题的解决，仅仅是从外部对推进上市公司治理结构提供了有利条件，改善公司治理结构，保护投资者利益还需要方方面面的配合：提高上市公司信息披露的透明度、提高公司经营决策的科学性、提升上市公司质量、给予投资者适度回报等，这些都是问题的关键所在。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
