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不接轨跌势就不止
回顾沪深两市自2001年的2245．44点的高点下跌以来，至今已走了四年的熊市，自去年以来对股市的政策利好不断，而两市却呈利好小跌，利空大跌，无利好阴跌的局面；2003年的所谓1500点的政策底，去年的1300点、1100点大关等都也在无声而破。有人说国际化导致了Ａ股向Ｈ股不断靠近，Ａ股、Ｈ股一日不接轨，Ａ股跌势不止。Ａ股不断下跌就是为了向Ｈ股接轨吗？
历史之因导致大跌
在总结熊市之因时，将股市走熊完全归结到国际化的接轨难得到大家的苟同。著名经济学家华生认为，我国股市的计划发行、计划额度上市和产权界定不清的股东关系是一个自我封闭的体系，无视股权分置国情，简单引进片面市场化和国际化使这个市场的外部生态和内部环境在世纪之交发生变化，从根本上动摇了这个市场原有的运行基础，在加入ＷＴＯ和全球一体化提速的大背景下，同股同权的国际化视野最终推动股市走上了价值回归的漫漫熊途。
“国际化是导致下跌的重要原因之一，而Ａ股市场在最初有很强的计划经济特征，定位也是为国企脱贫服务，股价被人为推高等，是一不小心做大的，而随着以后的逐渐规范和定位的转变暴露出诸多问题，是历史的原因造成下跌。”中证咨询徐辉认为。
Ａ股Ｈ股基本接轨
而经过4年熊市下跌之后，而今股市为何面目呢？从含Ｈ股的Ａ股公司股价来看，青岛啤酒(行情 - 论坛)、中兴通讯(行情 - 论坛)、海螺水泥(行情 - 论坛)、鞍钢新轧(行情 - 论坛)4只股票Ｈ股股价已超过Ａ股价格。而马钢股份(行情 - 论坛)、中国石化(行情 - 论坛)、华能国际(行情 - 论坛)、南方航空(行情 - 论坛)、华电国际(行情 - 论坛)，兖州煤业(行情 - 论坛)Ａ股比Ｈ股的溢价率也在10％上下。从指数来看，周二收
盘沪深300市盈率14．18倍，如果考虑30％对价率后的隐含市盈率为10．91倍。仅为标普500指数19．2倍市盈率的一半左右，大低于成熟市场。市场以行动向人们说明Ａ股在向国际接轨。
难道同一家公司在不同市场其价格就非得一致吗？“从国外情况来看，应该是这样的，比如我们发现同在美国和日本上市的股票，其价格就基本一致，即使有价差也很小，由于套利的存在，价差通常在1％以内。价格由价值决定，市场只有接轨这条路可走，在2001年，我们就看到了这一点。”徐辉自信地说，“回顾2001年以来Ａ股、Ｈ股价差的走势，我们看到二者从最高800％，下降到2002年的300％，到去年底，Ａ股溢价仅为49％。而目前部分大型股票溢价已经回落到10％以内了。Ｈ股通过影响含有Ｈ股的Ａ股的股票价格，进一步影响场内其它股票，Ａ股正在与Ｈ股进行自然接轨，这是大势所趋。Ａ股市场整体来看与Ｈ股市场都已差不多接轨了，如果考虑到以股权分置试点10送3为最低的标准来计算，Ａ股还会有10％多的溢价优势。”
一轮新的牛市或将来临
徐辉认为，撇开过往历史，就目前而言，市场下跌到目前Ａ股几乎与Ｈ股趋于接轨之际，Ａ股的长期机会正在来临，实际上Ａ股市场的投资价值也被境外对冲基金所看到，如摩根斯坦利的研究报告就指出要沽空Ｈ股买进Ａ股以套利。“总体来看，形势严峻而复杂但是其中蕴涵着的机会也很大，应该站在历史的高度来看待目前的市场，一轮新的上升循环的到来是可能的。”徐辉分析说。
具体到操作，徐辉认为，作为一名投资者应该处理好长期与短期的关系，短期来看，市场风险还在释放，不要悲观，而长期来看要保持积极乐观的心态，寻找风险已释放完毕的票：可继续关注Ｈ股、Ａ股价差，对比Ａ股比价过高的部分股票，坚决规避风险。对比股价比较接近的Ａ股，在考虑长期竞争力的前提下，重点投资；以第一点为基点，进而推广至Ａ股其余股票。寻找低估、且增长潜力显著的上市公司，进行长期投资。（记者 郑建超）
（ 责任编辑：张宇 ）
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