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持仓出现明显行业变化
基金二季度投资组合即将公布。笔者相信:在经济减速、投资转向的作用下,与一季度相比,二季度基金重仓股的持仓结构将会出现比较明显的行业变化。在过去的分析中,笔者多次提出基金出现“投资转向”很可能已经成为趋势。事实上,在投资与外贸面临变数的背景下,选择相对稳定的消费类行业进行投资,很可能会成为在基金完成了本次调仓之后的新选择。对低收入群体的财政转移支付,将导致具备更高收入消费弹性的低收入群体迎来消费高峰,消费将有可能逐步走出长期的自然低增长状态,进入结构性需求爆发性上升所带来的更高速度的增长。因此,关注消费将很可能成为未来基金投资的重点方向。而在消费类行业中,零售行业具备普惠性,国内零售企业多数普及在二三线城市,非常符合消费结构性增长的需求,具备走出业绩低迷的区域优势;定位于中低档的食品饮料、日用化工、农用机械等企业,也有可能因中低端需求的增长而获利;而估值趋于合理的银行、汽车、通讯等消费类行业,因为股票流动性更强,更符合基金等机构投资者的选股要求。一旦这种新的投资趋势成为机构共识,那么很有可能影响到其它相关机构的投资判断,从而带来相关机构投资者资产配置方向的进一步调整,带来以上游产业为特征的基金重仓股再次下跌。
前期重仓股大跌背景深刻
最近两个多月来,基金重仓股经历了大幅下跌,报复性上涨,再到高位振荡的悲喜剧。近期,基金重仓股的上涨空间似乎意犹未尽,继续反弹。但笔者认为,从趋势上来看,近期基金重仓股的反弹很可能已经是强弩之末。这其中主要存在的变量是下周包括长江电力、宝钢股份、上港集箱等基金重仓股的试点方案将逐渐公布,方案超出预期意味着未来市场将进入大面积推广及新老划段的阶段,继续上涨空间将十分有限;而一旦方案低于预期,则投资者信心将遭遇重大打击,市场将再次出现恐慌性下跌。二是近期的宏观减速属于全球性质的,中国很难独善其身,开放股票市场的波动虽然可能因政策或者制度因素出现反复,但最终趋势必然是重归基本面,行业特征集中于上游的基金重仓股将面临中长期风险。在上述因素的共同作用下,下阶段基金重仓股维持箱体振荡的难度将增加,短期即使存在继续向上突破的可能,但中期趋势很可能已经趋淡。
从最近两个月以来跌幅居前的基金重仓股特征来看,基金集中持仓超过35%的股票明显被大量减持,其中西山煤电、中集集团、中兴通讯的跌幅超过20%;山东黄金、烟台万华、宝钢股份、深赤湾、中国石化等股票的跌幅超过10%。在基金集中持仓超过20%的股票中,中海发展、振华港机、中远航运、威孚高科等股票的跌幅超过20%;而金地集团、鞍钢新扎等七只股票的跌幅超过10%。
可以发现:在本次基金重仓股大调整的过程中,曾经被认为最具备抗风险能力的基金集中持股的股票,却遭遇了最大的跌幅。这其中可能存在两方面因素:一是宏观经济调整逐步深化,昔日被认为是具备抗风险特征的瓶颈资源和上游垄断特征的股票,在宏观调控初期虽然由于上游产能扩张继续支撑,感受不到下跌风险,但在宏观调控中后期,就不得不面临需求萎缩压力,典型的如煤炭、海运、港口等行业。二是股权分置试点打乱了原有的估值标准,基金原有的赖以占优的相对价值博弈基础开始瓦解,在全流通预期下,更加严格的估值体系要求机构重新审视自己的仓位组成。
近期强势到尽头
而从最近一周的基金重仓股表现来看,高度重仓的十九只股票中,除了中国石化、中兴通讯略微下跌外,其余股票均出现了不同程度的上涨。其中,烟台万华、双汇发展、贵州茅台等股票涨幅居前,这可能一方面是由于这类股票具备消费品性质,另一方面可能是蕴涵着试点预期及传闻。类似中兴通讯这类带有H股的股票,则走势明显趋弱。也就是说,当前基金高度重仓股的强势,在很大程度上是基于对股权分置试点的预期。一旦预期变成现实,股价可能仍会继续上涨;但一旦达不到市场预期,则下跌也将在情理之中。
在基金中度持仓的二十一只股票中,除了鞍钢新轧因带有H股,暂时不能分享股权分置试点而出现下跌外,其余股票均全线上涨。其中,盐湖钾肥、盐田港、中远航运、福建高速的涨幅均超过10%。在这类上涨的股票中,一方面是前期跌幅较大的股票,另一方面也可能与试点传闻有关。在基金相对持仓较轻的重仓股中,个股分化现象比较明显。既有云天化、金牛能源、南宁糖业等股票涨幅超过10%,也有东阿阿胶、抚顺特钢等跌幅超过10%的股票。应该说,基金相对持仓较轻的股票出现了分化,显示出当前市场并非完全处于强势状态,而很可能已经处于由强转弱的进程之中。
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( 责任编辑:姜隆 )