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一周市场回顾
上周大盘先扬后抑，一周下跌4.2％。两市一周成交量634.19亿元，与前周比持平。
上周证监会主席在国务院新闻发布会上专门就股权分置改革问题进行详细的阐述，主要精神包括股改不准备进行第三批试点；实现新老划断需要根据改革的进程进行论证；相关方面对维护市场稳定的各项措施都进行了充分的论证；对含有B股、H股公司股权分置改革问题会充分考虑特殊性。我们认为这次新闻发布会再次表明政府和管理层对股权分置问题的高度重视和解决这一长期困扰证券市场发展问题的决心，中国证券市场即将在较短时间内实现重大转折，证券市场的发展将进入一个新的阶段。
上周大盘出现了较大幅度的调整，主要原因在于近期部分大宗商品价格的持续下降，如钢铁、有色金属、航运价格等，市场预期周期性行业的公司业绩将同比下降，对相关上市公司的股价带来调整压力。但业绩预期持续增长，抗周期性行业的龙头公司仍具有较高的投资价值。上周以贵州茅台为首的部分价值股短期内再创新高，显示盈利情况良好、现金流充沛、所处行业景气的好公司继续得到市场的追捧。
下周市场展望
我们认为由于前二批试点带来的示范效应，股权分置改革的稳定预期将渐趋明朗，长期困扰股市的制度障碍对股市的影响将在短时期消除。这主要体现在两方面：第一，股权分置改革的补偿标准基本确立。前二批试点公司的补偿基本定在10送3股左右。可以预期的是大盘股、绩优股可能少送一点，小盘股、绩差股多送一点，今后其余公司的补偿标准基本不会偏离10送3股水平。象上周宝钢股份公布的10送2.2股和1份权证的改革方案较此前征
求意见的方案有明显的改善，对价支付基本合理。从后来的交易情况看，分歧虽大，但股价还较稳定。第二，管理层明确了股权分置改革的进展节奏。决定不做第三批试点，意味着股权分置改革的全面启动在年内就可能实现，如此一来，为股权分置改革让路的新股发行和再融资也就不会受到太大影响。第三，股权分置改革对二级市场估值定价体系造成的冲击也经过前期市场的大幅下降得到消化。市场的估值和价值体系曾一度因股权分置遭受重创而导致价值股股价大跌，近期部分价值股短期内再创新高，显示市场的价值体系也已经稳定下来。相反，股改预期对那些业绩较差的公司可能造成较大压力，这些公司将因为无法进行股改或即使股改补偿后估值仍然偏高而加速其价值回归的压力。投资者需要面对的是如何在股权分置改革以后的市场中重新评判投资价值和把握投资机会。随着股权分置对价值投资的影响逐步减弱，选择行业景气度高且盈利预期持续稳定增加的上市公司成为关键。
大盘短期调整并不改变大盘长期向好的运行趋势，当前的股市在经历了长达四年的调整后已经具有较高的投资价值，股权分置改革的补偿机制将进一步提升股市的投资价值。因此，我们认为估值过高对深沪股市的负面影响已经不复存在，股市已经进入趋势转折的底部蓄势阶段，股指继续下跌的空间有限，目前点位已经处于战略建仓的阶段。由于A股市场普遍含权，投资者在选择投资品种时，应该首先选择估值已同国际接轨、FCF充沛、盈利预期稳定的非周期性上市公司。随着上市公司中报披露工作开展，中报业绩行情将成为近期热点，建议投资者积极关注非周期性行业中业绩预增、股价相对低位的个股。
债券投资方面，上周央行通过发行央票和正回购净回笼货币约450亿元左右，回笼力度较前期有所增强，周二招标发行的1年期央票中标利率为1.6363%，较前周提高了约3BP，3个月的央票中标利率为1.2%，比前周上升了约4BP，公开市场利率已连续两周出现小幅回升。而周五招标发行的1年期农发债中标利率也在意料之中的1.65%，受此影响，银行间市场抛盘增多，获利了解心理比较明显。交易所债券市场则继续呈现震荡整理走势，市场资金仍处在供应旺盛的状况。
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（ 责任编辑：姜隆 ）
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