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当今中国股市的现状，印证了许小年2001年“推倒重来”的预言。虽然我至今不苟同，但想到有两个问题值得每一个投资者认真思考。
一、“推倒”是怎么一步步实现的？
1、舆论先行，摧毁市场信心。
2、高价增发，抽走热钱。2001年起实施高价大比例增发后，增量资金成了博差价砸大盘的杀手，股市从此一蹶不振。
3、降低市盈率高速扩容，挤压市场价值中枢。一直到Ａ＋Ｈ股同步同价发行，引发1300点这个五年大底被击破。
4、改变游戏规则，冲垮政策防线。2001年牛市的转折点是国有股高价减持，但1500点和1300点，仍是政府和管理层多年来宁可放弃解决股权分置也要坚守的政策防线。但是，今年4月，管理层竟然在击破1300点后的1253点位置，不管市场承受力，不管广大投资者利益损失，不管政策的连续性，破釜沉舟，以“开弓没有回头箭”的决心，强行闯关，终于冲垮了九年大底1000点的政策防线。
5、不断用新机构推倒老机构，引发轮番杀跌。封闭式基金和个人庄家、券商和以德隆为首的一批机构、老开放式基金、直到“抱团取暖”的开放式基金和ＱＦＩＩ。集团利益的这种凶残搏杀，造成市场惨烈下跌。
6、通过股改，让新投资者推倒了老投资者。在改革实施后，老流通股东遭到致命打击，纷纷绝望割肉离场，遂加剧股市单边下跌。这便是改朝换代式的推倒重来。
二、推倒后能否“重来”？
市场乐观的看法是：跌到1000点已基本到位，可以“重来”，可以实现历史性转折，甚至迎来大牛市。我的看法则比较悲观。
第一，按照现在普遍的10送3的对价方案，除权后大盘若想维护1000点，就需要有1万亿元流通市值的30％的新增资金进场，请问，这3000亿新增资金从哪里来？如若没有，那就只能跌到700－800点位置。
第二，若2005年上市公司中报和年报因宏观调控而业绩出现下滑，那么，现16倍的平均市盈率就骤然上升到20－30倍，那时，对中国股市又须重新估值，股市将再度下跌。
第三，若新老划断、大量大盘新股以全流通发行上市，市场难有新增资金去承接，只能拆东墙补西墙，那么，700－800点位置上的老股亦难维系股价。
第四，非流通股一、两年内便能流通10％，需2000亿资金填补，三年后可全流通。到时，现非流通股东承诺的最低控股比例，随时可以变动，大量兑现，在如此大规模扩容冲击下，股价定将跌得面目全非。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
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