铜价已达百年新高，有关其在年末前能否回调引起了大家的关注。笔者认为，铜价年末即使出现回调，也会因为以下这些因素而十分有限。

    首先，投机者在历史上从没在商品市场上持有如此大规模的空头部位。

    美国商品期货市场上非商业(达到报告水平的基金持仓)所持有的净空持仓总量，上周刷新了历史记录，几乎达到了975000手。这些空头部位集中在能源和谷物市场，铜和金市场上也有大量的空头部位。

    随着2006年经济展望的改善，许多商品领域的基本面仍保持强劲的状况下，笔者怀疑年底空头回补可能会在今后的几周里，给许多商品市场增加额外的价格上涨压力。事实也再度证明，许多商品价格的上涨并不是基金“买”上来的，而是基金做错了方向之后“砍”上来的。

    笔者认为，投资者首先要关注的是，作为投机者本身并没持有太多的多头部位的情况下，并没有“利”可获，除非是那些长线投资的共同基金或退休基金，它们是目前铜市中做多的主流。如果说它们有获利回吐的可能的话，最近这类基金仍然在相对远期合约增仓买入的情况下，这类多头会在年末获利退场看来也是没有根据的。因此一些商品市场上的严重净空或绝对空头量相对目前的供应状态仍然缺乏实货交割能力的前提下，仍有不可否认的被迫回补的必然性。目前所有的新闻及经济数据都是对价格有支撑意义的，因此笔者认为没有任何证据能说明，铜价周期性的高峰已经出现。

    其次，传统基金与近年来新入市的共同基金和退休基金形成明显的对抗。

    基金在商品中的严重净空状态创下了有史以来的记录的同时，我们必须进一步关注的是针对商品指数和商品一篮子多样化投资的新的投资基金———美国共同基金和退休基金。这类基金进一步进入商品投资领域的势头并没有减退。

    铜市目前所形成的获利机制明显地对这类新入市的长线投资基金有利。因此在当前即使没有任何新的基本面上的变化，货币的流通能力并没有因为美国连续10多次的升息而有所改变的情况下，全球的货币流能力给商品市场所形成的新的投资格局提供着源源不断的资金供应，并且在市场供求形势紧张的情况下进一步地维系着市场的牛市格局。

    应该说在当前的牛市周期里，因为货币流通能力的大大加强，它已经成了商品市场最近几年来的一个新的市场特征。根据各国央行的现有存款及纸币和硬币发行量所编撰的基本货币流通增长年率，在考虑到和名义GDP年度增长之间的相关性后，得出的全球货币流通指数与金属价格的牛市运行节奏显示出密切的正相关性。

    关注经济上的这种相互运动时，一个重要的因素在金融市场和资产之间起着相互的影响，投资者，如基金，利用货币流通将资金投入到商品当中是一种值得密切关注的新的历史现象。在高流通的系统背景下，实际经济，特别是美国经济，通常给全球经济增长制定节奏，其经济增长势头继续表现强劲，支撑着全球金属的现货需求。

    此外，美国企业获利能力支持商业支出和雇佣成本的上升，美国房屋价格以两位数节奏再度在第三季度增长等因素表明，美国铜基本面将长期获得强劲支撑。

    总之，笔者认为，当前的宏观经济形势和市场本身的特质基本面并没有阻止投资基金，特别是共同基金和退休基金对大宗商品看涨的投资兴趣，任何价格回调都已成了这类基金进一步介入市场做多的机会。在这种大势背景下，笔者给投资者的建议仍然是逢低买入，如果按传统分析，年末商品价格会因为获利回吐而回撤的话，将给投资者提供一个好的买入机会，抛空是不可取的。