证监会的发行审核制度从最早的额度制转变为审批制,后由审批制再转变为核准制,今后在发行机制上的重大突破将由核准制向注册制转变,而股改的意义则为实现发行机制市场化破除了制度障碍

    明年将是“十一五”规划的开局之年,同时也是证券市场股权分置改革后,将实行新老划断的一年。近日,在由国务院发展研究中心企业研究所举办的高层论坛上,证监会研究中心高小真博士表示,股权分置改革为“十一五”规划里,证监会将要实施的一系列市场化改革破除了制度性障碍,而股改过后,最重要的基础性制度改革就是发行制度市场化改革。

    证监会的发行审核制度从最早的额度制转变为审批制,后由审批制再转变为核准制,今后在发行机制上的重大突破将由核准制向注册制转变。

    高小真博士在会上表示,证监会“十五”期间采取的很多行动是为“十一五”期间重大突破做出的铺垫,其中最重要的是参与《公司法》、《证券法》的修订和股权分置改革。

    而股改的意义则为实现发行机制市场化破除了制度障碍,股改在发行机制改革方面起到很大作用。

    此前资本市场行政化倾向比较明显,证券公司专业认证和定价能力难以提高,以行政化手段控制上市公司质量,市场优胜劣汰不起作用,此后行政职能逐步退出市场,证券市场开始从审批制过渡到核准制。

    但相对于A股市场,境外很多的资本市场均采用注册制,也就是说,公司上市发行门槛不高,只要按一定强制性进行信息披露,进行注册就可以了。在主板、创业板、柜台交易等多层次市场中,每一个市场的上市标准是不一样的,每一个市场各有各的上市机制,不同的市场面临不同的门槛。这其中,企业有自主权可以根据企业规模、盈利前景、企业价值等选择相应层次的市场。

    《证券法》所规定的发行门槛有所降低,这为将来发行和上市分离创造条件。发行机制的市场化,也可以在今后完善上市公司规范运作中,作为优胜劣汰的第一关。

    万国测评董事长张长虹对《第一财经日报》表示,证监会将要实行的注册制也就是改变政府审核职能,这是一种向市场化方向发展的必然趋势。资本市场的融资行为也是一种商业行为,应该由市场来进行调控。

    但是目前来讲,注册制不会很快实现,这也和市场成熟程度和法律法规完善程度有关。实行注册制后,证券交易所一线监管职能将加强,而政府完全退出对上市公司发行上市的审批权,更多的职能是进行监管,比如对信息披露的监管。今后多层次市场,区域性市场的出现,更加使得管理层将放弃审核这个沉重责任,将主要精力投入对上市公司的监管。