进入本周,股改突然提速,原先每周深沪20家左右的股改,突然周一出现27家,另据相关信息表明,下半周仍有15家左右,这样其周总量达到42家,为全面股改以来最大的周纪录,其对价水平却创下历次新低,预案平均对价水准为10对2.74。从股改提速来看,有其必然,从前期及近期各地股改进程来看,其许多辖区提出了股改时间表,对于提出股改时间表,本无大的争议,但一味强求并非出于市场自然或考虑市场消化和稳定预期,其可能会起到反作用。

    近期部分省市股改时间表辖区名称 上市公司家数 股改基本时间表北京证监局 84 力争明年3月前基本完成股改深圳证监局 77 本地股明年2月底基本完成湖北证监局 62 争取在年内有20家公司完成或进入股改贵州证监局 18 确保明年2月前股改公司比率不低于50%河南证监局 32 规划明年6月份基本完成四川证监局 63 明年2月底完成60%黑龙江证监局 32 明年6月底前一半以上公司完成股改,到明年年底达到90%。

    从部分地区股改进程来看,有的明显提出了完成时间,有的则以相对数进行界定,但从目前(2005年12月20日)情况来看,参与股改的公司已经达到370家,总市值为1.015万亿元,占沪深总市值的32.58%。研究认为,如果已进入股改程序的公司能够顺利通过相关股东会议表决,春节前两市完成股改的总市值将接近40%,距离股改重点推进阶段完成50%市值的目标已不远。以此推测剿按照目前每批2％至3％占比的总市值规模,明年二月底完成股改公司总市值达到两市总市值的约50％,基本成为定局。我们研究认为明年6月底之前应是一关键时期,因为如果此时仍然有众多公司无法完成股改话,其前期股改的公司非流通股就将开始上市流通了。假定10送3 为市场的平均对价水平和假定股改在2006 年6月份前完成,流通股东获得的30%对价股将进入流通状态。因此,在理论上到2006年6 月-12月份A股流通量将增幅30%。虽然按照规定非流通股第一年仅有5%可流通,但具申银万国研究所相关统计:明年6月至年底就会有697亿股可以进行抛售,其如果新老化断时机把握不好,对市场冲击可想而知,而后续股改公司就会面临低对价被大量否决的尴尬局面。

    除了第一次非流通股高峰外,笔者认为仍有两次较大非流通股流通的高峰,其分别为:2007年6月后,规模扩张35%左右,流通股总量首次超过非流通股总量；2009年6月后,规模扩张60%左右,原有的非流通股全部获得流通权；两种不同速度来进行股改时间测定(简单推测)时间 2006年1月 2006年2月 2006年3月 2006年4月 2006年5月2006年6月第1种(周20家左右 90 90 110 120 120 120第2种(周40家左右) 160 160 160 200 200 180注:依据12月20日最新股改数据(1377-370)=1107(未股改公司家数)

    从上述表格依据不同的股改速度来看,其第一种在明年6月份底之前,仍然会有350以上公司无法完成股改；而若依据第2种股改基本进程,其明年6月底之前可完成；但事实上并非如此简单的推测,因为股改过程中,后续公司将会出现业绩无法保证,公司方案被否决的情况将会发生,特别是一些股改费用都难以承担的绩差公司,这些因素肯定会影响到未来股改的全面完成,但管理层提速的战略原则非常明显。上证所将于2006年第一个交易日发布新上证综指。新上证综指选择已完成股改的沪市上市公司(G 股)组成样本,以反映该批股票的市场走势,为投资者提供新的投资标尺。新上证综指发布以2005年12月30日为基日,以该日所有样本股票的市价总值为基期,基点为1000点。新上证综指简称“新综指”；指数代码为000017。从这些市场信号来看,股改加速已成定局。

    总体预测:尽管目前每周出现了40家股改速度的推进,但同时也出现了金丰投资(行情,论坛)、三爱富(行情,论坛)等被否决公司,而流通股参与投票较少,其表决结果仍然面临一定不确定性。由于未来股改所面临是众多业绩较差,对价水平降低的公司现状,因此尽管从提出方案来看,明年6月底之前应有80-90%左右的公司提出股改,但真正能实施或通过的公司恐怕要打一定的折扣。