12月19日,中国证监会再次公布了股权分置改革的27家公司名单,刷新了股改以来主板单批数量最高记录,但不断提速的股改却丝毫没有改变萧条不堪的股市格局,投资信心未见恢复,炒做权证的投机信心反而倍增,权证交易量屡屡超过A股市场.香港的H股市场走势与中国经济的“晴雨表”渐行渐进,而低迷不堪的A股市场逐渐被冷落和边缘化.国内的投资人郁闷不堪,于是发问:这场改革究竟要改什么?

　　是要将非流通股简单地变成流通股,实施全流通改革?是要改《证券法》和《公司法》的法律条文?要改以创新为主的衍生品交易?要改大股东一股独大的畸形局面?要改指数?还是要改无法融资的市场困境?……

　　如果这些改变能让市场皆大欢喜,能够调动起市场参与各方的积极性,将调配社会资源的功能发挥出来,让市场机制彻底起作用,这当然是理想和希望中的股市改革,但如果仅仅从形式上、策略上加以改变,若只是进行非流通股转变为流通股的“10送3”送股对价,只是为了改变市场暂时的困境和继续实现融资功能而被迫改革,其不彻底的改革因素会继续成为将来股市困境的伏笔和历史难题.

　　股权分置改革虽然不能只简单地以股价来论成败,或不以短期的效益来衡量改革的成败,但是股权分置改革已经改革了30%的市值,改革进入深水区,市场仍看不到任何积极性、前景仍然继续渺茫,那就应该认真地反思一下这场改革的路径和改革的“策略”.

　　此前,笔者曾多次呼吁中国股市需要治本和大动干戈式的改革,让不利于市场的因素退出股市的历史舞台,让利益的博弈主体站在平等、“三公”的规则下进行各种市场化博弈.可是,目前“10送3”的股改对价情形时常被一些人指责为国有资产流失,既得利益集团仍在与民争利,非市场的因素仍然没有退出市场,博弈主体始终处在不平等、不“三公”的规则下进行畸形的市场交易.同时,低迷的投资信心和火急火了的股改、谋图“新老划断”的司马昭之心,似乎让人们更加失望.

　　主要是这场改革没有调动起大家的积极性,让人看不到实实在在的“好处”,往往低微的“10送3”被自然除权给彻底吞噬掉,市值变化微乎其微,有些投资者甚至在股改中被套牢,对于这样的股改,投资者当然信心不足.

　　这和当年人们曾经历过的土地改革一样,大家“打土豪分田地”,最后将利益进行了再分配和游戏规则的彻底改变.如果当初大家打了土豪分不到田地,或者“打完”之后土豪继续是土豪,无非只是可以将不流通股的土地变成可以高价流通的东西,继续“一股独大”,或许当时谁都不敢再继续打土豪了,土改或许就会成为像股改一样的结果.

　　因此,一场改革不光是简单的形式变化,它应该涉及制度、利益和参与者的积极性等多方面要素,而调动积极性和平衡利益应该是决定改革成败最为关键的因素.

　　常言道:“人无信而不立,法无信而不施”.股市改革何尝不是如此,在一个圈钱成“风”、掠夺成“本”、诚信扫地、信心崩溃的市场里,仅仅只局限于将非流通股转化为流通股、将滞后的法律条文只修改成适合当前游戏规则的条条框框、将股市中不符合市场原则的制度规则照搬为成熟市场的约束条款、将再融资作为“利诱”股改的条件等来实施“头疼医头,脚疼医脚”的形式化改革,“不立”、“不施” 、“利好麻痹症”和市场失灵就不足为奇.

　　那么,中国股市要改变目前低迷的市场格局、改变萎靡不振的投资信心、改变畸形的股权结构、改变股市中的历史遗留问题、改变不符合时宜的制度规则……,不妨借鉴一下商鞅变法,可学习其“徙木立信”的精神.

　　周显王十三年(公元前356年),著名政治改革家卫鞅(商鞅)公布了新法令(商鞅变法),主要内容有三:第一、加强社会治安.实行连坐法,把老百姓组织起来,五家编为“一伍”,十家编为“一什”,互相担保,互相监视.一家犯了罪,九家都要检举,否则十家一起判罪.检举坏人和杀敌人一样有赏,窝藏坏人和投降敌人一样处罚.外出必须携带凭证,没有证件各地不准留宿.第二、奖励发展生产.老百姓努力生产,粮食布帛贡献多的,可以免除一家劳役;懒惰和弃农经商的,连同妻子、儿女一起充为官奴.一家有两个儿子以上,成人以后就要分家,各自交税,否则一人要交两份税.第三、奖励杀敌立功.官爵大小以在军事上立功多少为标准.功劳大的封官爵就高,车辆、衣服、田地、住宅、奴婢的赏赐,也都以功劳大小而定;军事上没有功劳的,即便有钱也不能过豪华的生活,就是贵族也只能享受平民的待遇.

　　为了确保其新法的推行,商鞅在新法颁布之前,首先向秦国公众强调“信”——法无信则不能服众,不能服从则法无以立,于是他以“徙木立信”来立信于民.此举让人明白了以赏善罚恶为主要内容的商鞅变法,要真格的.商鞅“徙木立信”变法之后,“商君治秦,法令至行,公平无私,罚不讳强大,赏不私亲近.”“期年之后,道不拾遗,民不妄取,兵革强大.”同时,为秦国的综合国力提升和统一打下了良好的基础.

　　历经几年熊市的我国证券市场,除了指数低迷不堪之外,上市公司治理混乱、违规造假、欺诈导致股市信心不足,历史旧病频频涌现,问题接二连三,使得投资者普遍不再信任“狼来了”的市场游戏,并对于管理层出台的各项举措都发出疑问,生怕再次陷入“老虎机”式的圈钱圈套,市场公信力大打折扣.对比一下,现在的股市已经处于商鞅变法之前的社会信用环境,人们普遍不信任徙木赏金,对股市、对上市公司、对中介机构等彻底缺乏信任,这成为中国经济快速发展和对外接轨的累赘.在这种情况下的改革,也应该像商鞅变法一样先立信于股民,营造良好的市场环境,恢复市场投资信心,相互监督、严刑峻法、提高违规成本,让投资者在平等的制度和规则下进行市场化的博弈.

　　但恢复市场信心绝对不是以利“诱”之,也不是仅依靠形式化的改革和各种政策诱导及权宜之计,更不应该采取“依靠增量、牺牲存量”的改革之法来牺牲市场的基石.一定要以长远的眼光,不断纠偏、慎重推进、全面改革,让股市彻底恢复投资信心和本色功能,使其为中国经济发展做出应有的贡献.

(责任编辑：刘雪峰)