目前实行资源价格改革的时机已成熟。我们认为，资源性产品价格改革的重点，应考虑石油、天然气、电力、煤炭、水价、土地等主要资源产品的价格改革。

    资源价格改革将使目前国内天然气、成品油、电煤的价格会有一定幅度的上涨空间。对于上市公司而言，石油、煤炭等资源价格的提升，将对资源开采或提供商形成利好，会带动这些公司业绩的增长。而对于使用资源的企业而言，则会增加其生产成本，对公司盈利带来不利影响。

    资源调价箭在弦上

    我国人均资源储量并不丰富。我国人均石油可采储量与天然气可采储量仅为世界平均水平的1/10，人均煤炭可采储量为世界平均水平的55.52％。

    目前我国单位产值的能源消耗量明显高于世界平均水平，除了生产技术方面的原因外，现有资源价格体系的不合理也是重要原因。近两年由于世界经济的强劲发展，带动了国际石油、煤炭等资源价格的快速上升，而我国对成品油、电煤等重要资源仍实行政府定价或政府指导价，且价格明显低于国际平均价格。廉价使用甚至无偿使用资源，助长了浪费资源行为，同时并不能有效刺激能源消耗企业开发节能新技术。另外，国内资源价格低于国际市场价格，从而使得国内资源出口量增加，出口的增加进一步加剧了国内原本紧张的资源供需矛盾。

    我们认为，现有的政府定价机制明显已不能适应这一目标的实现。只有通过建立以市场供求来确定资源价格的机制，才能更好地发挥市场的资源配置作用，缓解国内资源供需矛盾。同时也可以通过市场价格杠杆，促使企业开发节能新技术，实现单位产值能耗降低20％的目标。

    目前，资源价格改革时机已成熟。一方面，CPI指数走低为资源价格改革创造了条件。CPI连续数月低速增长，通胀压力几近于无，逐步提高资源产品价格对于避免中国陷入新一轮通缩无疑将大有帮助。另一方面，资源的重视程度越来越高。近两年随着国际原油价格不断高涨，国内石油、煤炭、电力的价格也在上涨，一些地方甚至出现了油荒、气荒，以及电力供应紧张的局面，资源的重要性越来越受到社会的重视。

    成品油利好炼油企业

    成品油定价机制市场化后，国内炼油企业的盈利状况将有所好转，但对下游影响不同。

    成品油价格的及时、适时调整，能加强企业的管理能力，根据成品油价格的波动安排生产和采购，从而能保证盈利的相对稳定。因而在目前成品油国内、国际价格基本持平的情况下，如果能在今后适时根据国内、国际市场的变动调整成品油价格，能进一步增强炼油行业上市公司的主观能动性。根据我们的模型测算，柴油、汽油价格每调整100元/吨，对中国石化(行情,论坛)每股收益的影响分别为0.04元和0.02元。

    交通运输业:成品油价格上涨增加运输公司的营运成本。在油价上涨的情况下，成品油价格也将同步上涨，这样势必会增加运输公司的营运成本，另外，对于公共交通而言，由于我国公交票价实行政府指令价格，因而公交公司不能通过涨价来消化成品油价格上涨带来的成本压力，将使公交企业的负担进一步加重。

    汽车工业:在高油价的背景下，将会改变现有的汽车消费结构，会影响到当前的汽车消费尤其是耗油较高的中高档轿车、SUV等车型的消费；同时，由于营运成本的上升，客运、货运企业也会相应减缓采购新车，使得货车、客车市场需求阶段性减少；今后耗油较低的微车消费需求将会相对增加。应该说油价上涨对汽车行业的影响是全面的，其中以中高档轿车为主的上海汽车、一汽轿车(行情,论坛)等上市公司受到的负面影响最为明显；以微车为主营业务的长安汽车(行情,论坛)则可以积极关注。

    航空业:根据我们的统计，目前国内的航油价格已基本与国际航油价格基本持平，一些主要航油品种甚至高于国际价格。在航油价格进一步市场化后，主要航油产品的价格有下降的空间，这对于航空业而言，有助于减少其燃料成本，增加利润。根据我们的计算，航油价格波动10％对南方航空(行情,论坛)和东方航空(行情,论坛)的EPS影响分别为0.13元和0.11元。

    天然气开采企业受益

    通过建立市场化的天然气价格形成机制，可以改变目前国内天然气价格明显偏低的状况。新的天然气价格定价机制所形成的价格更接近国际市场价格，因而目前国内天然气价格仍有上涨空间。

    天然气开采行业:天然气价格的市场化，有助于调动天然气开采企业的积极性，提高行业的整体盈利水平。在目前的上市公司中中原油气(行情,论坛)的天然气的收入占公司总收入的比重在1/4以上，天然气价格的调整将使公司受益。

    气头尿素企业:由于天然气是气头尿素企业的主要生产成本，约占60％－70％。由于尿素是重要的农资产品，国家为鼓励尿素生产，规定气头尿素企业适用优惠气价，一般为0.65－0.7元/立方。在新的天然气定价机制下，将实行统一气价，这将对气头尿素企业造成较大影响。

    气头尿素企业的用气价格上调是必然趋势。在天然气定价机制将要调整的预期下，原本就适用优惠价格的气头尿素企业的用气价格势必会上调。根据我们的测算，天然气价格每上调0.10元/立方，对气头尿素行业上市公司的平均影响为减少每股收益0.10元。

    煤炭电煤产量比重大的企业受益

    电煤价格市场化对电煤产量比重大的煤炭企业是利好。2004年国内计划内电煤与市场煤的价差达到45元/吨，如果取消计划内与计划外的差别，电煤价格将提升，从而增加电煤生产企业的收入和利润。根据我们的测算，如果电煤价格实现市场化，电煤产量比重大的兖州煤业(行情,论坛)和国阳新能(行情,论坛)的每股收益将分别增长0.14元和0.10元。

    煤炭资源价格的提升将使煤炭企业生产成本提升。根据我们的预测，在完全成本下，每吨煤炭的生产成本将提升15元左右。生产成本的提升将使煤炭行业上市公司的每股收益平均下降0.15元左右。

    资源价格改革对重点上市公司的影响

    每股收益预测

    资源价格改革的影响

    ２００５ ２００６ ２００７

    中国石化(行情,论坛) ０．４１３ ０．４５２ ０．３４７ 汽柴油分别上调１００元／吨，ＥＰＳ增０．０２元和０．０４元

    上海石化(行情,论坛) ０．２８８ ０．４０５ ０．３５８ 汽柴油分别上调１００元／吨，ＥＰＳ增０．０１元和０．０３元

    扬子石化(行情,论坛) １．５２５ １．６０５ １．４５７ 汽柴油分别上调１００元／吨，ＥＰＳ增０．０１元和０．０５元

    中原油气(行情,论坛) ０．８１５ ０．７３５ ０．６５２ 天然气上调０．１元／立方，ＥＰＳ增０．０８元

    南方航空(行情,论坛) ０．０１ ０．０１ ０．０５ 航油价格下降１０％，ＥＰＳ增０．１３元

    东方航空(行情,论坛) ０．０４ ０．０４ ０．０８ 航油价格下降１０％，ＥＰＳ增０．１１元

    云天化(行情,论坛) １．３０５ １．２１５ １．０２７ 气价上调０．１元／立方，ＥＰＳ减０．０７元

    西山煤电 ０．８ １ １．１ 成本上涨１５元／吨，ＥＰＳ减０．１４元

    国阳新能(行情,论坛) １．２ １．５ １．６ 成本上涨１５元／吨，ＥＰＳ减０．２７元

    兰花科创(行情,论坛) １．２ １．８ ２．１ 成本上涨１５元／吨，ＥＰＳ减０．１４元

    资料来源：海通证券研究所