作者：黄嵘 来源：中国经营报

　　２００５年，中国经济的最后一战应该属于中国国家储备局（以下简称国储）同国际基金在铜期货上的对决。在这场对决中，国际基金不断以推高铜价的方式逼空国储，而国储则以不断通过抛售国内现货的方式来缓解这种压力，挽回其损失。

　　虽然这场战斗的主角是国储和国际基金，但这场战斗所引发的直接结果，却是伦敦金属期货交易所（ＬＭＥ）铜期货价格接连创出历史新高，以及由此带来的全世界铜价疯涨。作为铜消费和进口大国，在这次市场灾难中中国的立场和命运尤其令人瞩目。

　　基金逼空

　　１１月中旬之前，国储和基金之间只是一场“暗战”，除了外界看不懂为何铜价会“无缘无故”地不断创出新高外，没有人会知道这场战役的背后推动力来自何方。直到１１月中旬，一名关键交易员刘其兵（他被认为是国储在国际市场上进行铜期货交易的代表）失踪，才逐渐揭开这一战役的面纱。据报道，刘其兵自１０月１日后就再也没有出现过，很多海外媒体都用“人间蒸发”来形容他的失踪。直到目前为止，仍然没有此人的公开讯息。

　　为何刘其兵会成为该次期货交易的争执重点呢？原因在于刘其兵在ＬＭＥ建立了大量的空头头寸，而１２月２１日是这批空头头寸期权到期日。据悉，这笔头寸的数量大约在２０万吨铜，由于建仓的量太大，早已被国际基金盯上。中国是铜进口大国是一个不争的事实，但刘其兵却在国际市场上抛出数量如此巨大的铜，令国际基金们感到不可思议，并认定国储不可能有那么多的现货可以交割，因而乘机发动逼空战役。

　　从９月份（刘所介入的三个月期铜合约开始月份）开始，始于２００３年的铜牛市火上浇油，铜价迭创历史新高，每吨铜价从３５００美元左右一路狂涨到接近４５００美元的水平。如果逼仓成功，国储可能在这单做空合约上亏损近亿美元。

　　国储抛铜

　　面对国际基金这种咄咄逼人的“逼空”态势，国储打响了保卫战。

　　为挽救大量的海外空头头寸，国储近期所有举动都在为“空头”造势。此前行事极为低调的国储，在过去两个月内频频高调出场：１０月开始在上海期货交易所增加库存，１１月１１日，国储一位官员声称，国储目前的铜存储量有１３０万吨，远远高出此前市场预计的３０万吨水平。

　　自１１月１６日开始连续四周，国储每周在国内现货市场上通过拍卖手段抛出２万吨现货。分析人士认为，国储的反常高调同力图挽回在ＬＭＥ所做的空头头寸亏损有关。因为国储的这些言论和举措意图非常明显，都是有利于沽空投资者的。但事与愿违，国储的行为反而刺激铜价进一步上涨。

　　除了在国内现货市场上抛铜之外，国储在期货市场上也非常高调。有外电报道，１１月１６日晚，国储已向国务院申请要求出口２０万吨铜，这一数字与传闻中国储在ＬＭＥ所建的空头头寸相符。在此传闻下，ＬＭＥ三月期铜价格下跌了近４０美元至４０７５美元水平，但很快又涨回了原来价位。随后，从宁波港传来的消息称，在合约交割之前，国储已经向新加坡的ＬＭＥ仓库运出了超过３万吨江铜（江西铜业出产的铜）。同时，国储还在沪铜市场的１２月和１月合约上抛了近４万吨空单。从沪铜交割库传出的信息看，这些空头合约都将会予以交割，而国储已经将４万吨铜运入了仓库。

　　黯然失利

　　虽然一再努力，但最后的结果却令国储徒呼奈何。

　　１２月７日，国储第四次在现货市场上拍卖铜，但此次抛售同１１月３０日（国储第三次抛售铜）结局相似——拍卖底价继续抬高，而期铜价格则继续上涨，完全与其初衷相背离，１２月２日，ＬＭＥ铜三月期铜价格攀升到了每吨４４４５美元。“国储的策略，反而被多头利用而刺激了铜价的上涨。”一位期货经纪公司的研究员这样评价。

　　“从目前的情况来看，国储第四次抛铜时莫名其妙的举动（指底价过高）事出有因。１２月７日晚是伦铜期权宣告日，这一天交易双方需要决定放弃还是执行手中的期权。但无论如何，这都会对伦铜期货价格产生一定的影响。也就是说，国储在１２月２１日（其２０万吨空头头寸到期日）之前试图通过在国内现货市场抛铜，并希望以此来减少其损失的策略已经宣告失败。因为结局已定，而且国储可能认为铜价此后还会上涨，所以１２月７日没有必要在现货市场上低价抛铜，因此他们以高底价开价的方式，放弃了在国内抛铜的战略。”一位市场人士分析。

　　理论上来说，随着宣告日的来临，１２月７日可以算是这场“最后战役”的收官日，但该日的铜价仍旧在４４００美元以上盘桓。而从期货市场逼空的规则来说，只有当铜价回复其理性价位，才能宣告这场战役的正式结束。由于国储已经将部分头寸移仓至２００６年的３月和２００７年，因此，国储与国际基金的较量可能仍将继续下去。

　　资料链接

　　“国储铜事件”背景

　　自２００３年下半年以来，国际铜价进入快速上升通道，历史纪录多次被刷新。此次铜价大牛市已持续４２个月，持续的时间和上涨的幅度远远超过以往。

　　据英国商品研究所１１月预测，２００５年全球铜供应将出现１０万多吨的过剩。１１月中旬，在英国举行的ＬＭＥ年会上，众多国际大投资银行都纷纷预测２００６年铜价会下调，市场将继续过剩。

　　中国是世界铜第一消费大国，占世界总消费的２０％以上，但又是世界第一进口国，长期的高价位使中国铜贸易逆差剧增。据海关统计，２００５年１～９月，各类铜产品的进口额已达１２０亿美元，逆差１０３亿美元，相当于２００４年逆差总额。

(责任编辑：单秀巧)