究竟是以认沽权证还是权利方式进行的华菱管线股改，现已通过市场的选择给出答案。公司今日公告称，截止１２月２２日，累计有９００２３７４００元的“华菱转债”转换成公司股票，流通股累计数量为６５４５９７８４６股，流通市值为３１６１７０７５９６元。 这意味着华菱管线股改最终以派发认沽权证的方式实施基本已无悬念。
公告称，原计划以１２月２３日为市值确定起始日，但因深交所日前安排元旦休假两天，为使公司股改相关股东会议的股权登记日仍为２００６年１月２０日，因此将市值确定起始日提前一天至１２月２２日，以保证确定流通市值所需的２０个交易日。
公告同时还披露，截止１２月２３日公司流通股已达７００１５８１５４股，流通股市值达３４５１７７９６９９元，共累计有１１００７０２８００元的“华菱转债”转换成公司股票，目前尚有８９９２９７２００元的“华菱转债”在市场流通。
这说明，若以目前７亿股为基数的流通股股本计算，只要在１月２０日之前任何一天的华菱股票收盘价不低于４．２８元，华菱股改以派发认沽权证的方式进行已成定局。１２月２３日，华菱管线股票报收４．９３元。
记者注意到，自１２月２３日起前６０天的华菱管线股票累计成交约３．７亿股，即使以７亿股为基数计算的累计换手率已超过５０％，大幅超过前６０天累计换手率２５％方可发行权证的要求。因此，华菱股改究竟如何进行只剩最后一个悬念，即权证的派发比例。
华菱管线的现有股东对目前的结果应该满意，包括刚刚转股的前转债持有人。由于目前流通股尚不足权证全部派发所要求的７．７２亿股，因此现有流通股股东将获１０８．２比例派发的认沽权证。
“华菱管线的方案体现了对投资者的最大程度的保护，无偿派发权证的主要条件已经满足。从目前股票和转债价格走势看，股改方案得到了市场的积极认可，现有投资者（无论股票和转债持有人）将通过股改获得更多的收益”。有市场人士如此评价。
市场分析人士指出，虽然有４．９元的行权价对股改后股价形成支撑，但股价仍有回落到４．５元左右的可能。倘若如此，根据日前中金公司的一份报告，在股改后股价预期４．５元时，华菱权证的理论价值为每份０．８４元。据此测算，股改前每百元转债如果转股可转２２．７股，按１０８．２的比例最多可获１８．６份权证，其价值高达１５．６２元，即使以派发比例下限１０７计，也有１３．３６元。因此，股改前华菱管线股票的含权价值将达到５．０９－５．１９元。这说明即使以目前市价购入转债再转为股票，收益率也会相当可观。
但是，转债持有人于股改前的转股与否，将对其利益构成重大影响。在股权登记日之前或以后若转债持有人选择继续持债，则不仅面临丧失股改对价的机会成本，而且还存在由于转债大量转股造成的流动性风险，即一旦未转股的“华菱转债”数量少于３０００万元时，“华菱转债”的交易将停止。
尽管理论上存在未来股价跌进触发转债回售价位的可能，但由于４．９元行权价对股价的支撑，以及它与８５％转股价之间的巨大价差，使得这种情况出现的可能性很小。相反，股价的下跌同时会导致转债价格下跌，这将大大损害未来转债持有人的利益。“因此，对转债持有人而言，在股权登记日前转股的最佳选择是转股。”该市场人士认为。
因此选择立即转股参与股改，还是售出转债或持债不动，投资者应当机立断。 (责任编辑：郭玉明) | 
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