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中国重汽:股权分置改革方案点评
时间:2006年01月05日15:36 我来说两句(0) 机构:长江证   

 
来源:搜狐财经

摘要:1、公司方案存在上调的空间

公司股改方案的确定主要是采用可比公司目标市盈率法,我们认为通过国内国际同类公司比较,10-11倍PE应该是公司合理市盈率区间,按此PE计算,公司对价方案应是每10股流通股获得2.5股以上的对价,公司股改方案存在上调空间。

2、06年公司重卡销量将出现回升

05年重卡行业持续低迷,1-11月重卡销售累计为21.96万辆(含整车、非完整车型、半挂牵引车),同比下降31.33%。在05年行业大幅下滑情况下,1-11月累计销售重卡3.9万辆,同比下降7.21%。我们认为06年重卡行业复苏的可能性相当大,预计06年重卡销量将同比增长10%左右,预计06年公司重卡销量将同比增长10%左右。

3、潍柴停止供应发动机对公司产品销售的影响程度具有不确定性

公司与潍柴之间的矛盾导致目前潍柴已经停止向公司提供发动机,公司对于潍柴这一举动的回应是公司下属杭州发动机厂能够提供公司重卡发动机的配套,我们认为由于重卡是生产资料,而发动机是重卡中的关键零配件,一旦发动机更换,新的重卡能否得到用户的信赖和认可,具有一定的不确定性。

4、 车桥资产置入公司将增加公司盈利能力但同时也将导致股本扩张

预计公司资产重组将在股改完成后随后进行,我们认为车桥等资产置入上市公司后,将提升公司盈利能力,但由于目前以股份换资产方案尚未公布,车桥资产置入导致股本规模程度仍具有较大不确定性。

5、 维持中性评级

预计05年EPS为0.54元,目前动态市盈率为16.02倍,若按每10股送流通股2.3股对价方案,股改后动态市盈率为13.02倍,我们认为该市盈率基本合理,虽然我们认为06年重卡行业将出现恢复性反弹,中国重汽(行情,论坛)也将受益于行业的好转,但目前股价基本反映了公司内在价值,另外我们认为潍柴停止供应发动机对公司产品销售的影响程度具有一定不确定性,我们维持公司中性评级。 (姜雪晴)

作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。



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