风险投资基金进入中国的动力是在13亿人口背后的巨大市场；世界产业重心的转移给中国带来了更多的产业升级与投资机会

　　　——访安永财务交易咨询董事总经理叶小慧

　　中国风险投资研究院(香港)的最新调查显示，中国风险投资管理资本正处在强劲增长期，许多新的海外风险投资机构在众多利好因素的驱动下纷纷对中国进行实质投资。

除IDG之外，Sequoia Capital拿出1.5亿美元投资中国，Kleiner Perkins Caufield ＆ Byers KPCB、Accel Partner、Matrix Partner三家国际风险投资也将目光投向了中国。

　　在这些国际投资机构看到的黄金市场中，浮现出了怎样的新投资增长点？他们对中国的投资环境与发展态势又抱有怎样的期望或忧虑？众多渴望利用国际风险资本实现突破的中国企业又该如何把握投资机遇？针对这些问题，美国安永会计事务所（ERNST&YOUNG）合伙人、财务交易咨询董事总经理叶小慧女士接受了《法人》的专访。

　　呼唤产业新思维

　　《法人》：从新浪、盛大网络到百度，越来越多的人关注起“中国概念”的互联网。这些公司的成功是否存在共通之处？

　　叶小慧：的确，在互联网领域，很多中国企业都将国外的成功模式进行了“中国化拷贝”，结合中国市场的具体情况作出调整，以找到清晰的差异化发展空间；仅凭一套想法和模式圈钱的做法已经没有市场。其实更早些时候，我们看到的网络购物、网络游戏等也是这种模式改造的积极尝试。2006年，WEB2.0将搭载更为丰富的应用，公众传播的对等信息交互得到前所未有的强调，这些新应用手段将为互联网经济带来更多可挖掘的盈利模式。

　　《法人》：除了IT产业，海外风险投资基金最近还对中国的哪些产业抱有积极预期？

　　叶小慧：当我们回顾2005年媒体行业的新亮点就会发现，如楼宇电视、巴士电视、卖场电视这种新型广告媒体同样激发了投资者更多的想象空间。目前国内的政策开始注重消费拉动，与消费相关的产业将获得高速发展的机会。随着国内消费市场的不断扩大，各类消费产品层出不穷，如何将消费信息有效地传达给消费者便越来越得到商家的关注。

　　另外，在通信、电讯领域，手机的移动增值服务依然存在比较大的发展空间，其中科技的进步将起到关键作用。3G的正式建设将为国内企业提供一次难得的历史性机遇，尤其是TD－SCDM标准的商用。无线音乐、手机游戏已经提供了很好的思路，而通过无线应用协议（WAP），手机可以通过标准的协议接入互联网，使得网络应用实现前所未有的方便快捷，因此无线互联网产业也将成为颇具活力的产业投资点。

　　《法人》：对无线增值服务提供商来说，如何才能避免“概念透支”的状况？

　　叶小慧：从2005年的发展程度来看，无线音乐、手机游戏方面的竞争会更加激烈，对移动增值服务提供商而言，如何扩充服务内容，增加特色功能，寻找新运营渠道是应对同质化竞争的首要问题，这也是风险投资者最为重视的方面，对增值服务模式的简单效仿将不再适应市场的需要。

　　《法人》：中国在零售、保险、金融等领域的全面开放是否也创造着新的市场？

　　叶小慧：基于中国市场的巨大消费潜力，外资对零售行业的投资比较明显，特别是具有网络、品牌优势的企业，与手机有关的零售也受到青睐。对同样在2005年全面开放的金融业，海外资本进入中国的银行，则主要在于看中了它们的原有客户网络优势，并将在节约成本、提高服务水平等方面给国内的银行提供宝贵借鉴。当然，除了银行，投资者也在积极寻找大型基金公司、保险公司、股票公司等其他投资机会。

　　此外，人民币的升值潜力以及本地消费能力的提高，令海外风险投资者对中国的房地产投资兴趣有所增加，不过，由于北京、上海等地的基本增长空间有限，投资重点已经在向武汉、重庆这些资金面更为宽裕、上升潜力更大的二线城市转移。

　　未来的“钱”景更重要

　　《法人》：国际风险投资商选择进入中国企业的标准是什么？

　　叶小慧：具有较快成长力的新兴产业一直是风险投资的掘金领域。投资商会对投资项目进行详细而周密的调查与评估，包括创业企业的总体状况及发展规划、企业管理方面的调查、市场销售分析等等。创业者的技术必须是市场所需要的，而且有足够的盈利能力，才能引起风险投资商的兴趣。

　　《法人》：安永在名为《培育中国技术创新的温床——来自美国硅谷和以色列的经验与教训》的报告中称：“中国创业投资正处于十字路口。”安永的这种判断从何而来？

　　叶小慧：2004年，中国创业投资资金从2002年的4.18亿美元激增至12.7亿美元，创历史新高。但与2004年同期相比，2005年上半年中国创业投资活动减少了8.1%。我们的判断正是基于当时的具体情况：国家外汇管理局发布的11号文和29号文，给海外投资基金的股权架构造成困难，退出机制很难建立；在无法依靠国内证券市场的情况下，很多优质企业选择到海外市场筹集资金。这些情况造成了去年上半年国内投资活动的减少。不过因为后来发布的75号文又为中国的个人海外投资提供了更加清晰、稳定的途径，中国的投资环境已经得到了很大改善。

　　《法人》：中国距离成为一个活跃的风险资本市场还有多远？

　　叶小慧：可以看出，中国资本市场在规范性与稳定性方面，依然面临着法规和结构上的障碍。目前中国依然缺乏一个本土的、为成长型投资企业提供退出机制的交易市场，决定风险投资规模、发展投资意愿的还是资本退出这个环节，可以说这是风险投资正常运转的关键。资本退出机制的缺乏已经成为中国投资行业的发展瓶颈。

　　此外，中国还缺乏一套全面的关于创业投资架构的法律体系与合适的税务基础设施。知识产权得不到充分保护，高新技术产业化机制也亟待完善。中国应该建立一个比较健全的“投资工业”，当然这也对优秀管理人才产生了更为迫切的需求。

　　《法人》：您对中国2006年的风险投资环境与走向有何预见？

　　叶小慧：中国与印度都是风险投资活动方兴未艾的新兴经济体，“到中国投资”几乎成为了国际风险投资商与私募股权投资者的经常性话题。近年来，国际资本市场上，私募基金的发展速度很快，业绩令人瞩目。很多国际知名的私募股权基金已纷纷在中国设立办事处，对中国表现出浓厚的兴趣。2005年互联网的“中国概念”正在向其他新兴产业蔓延，这也为中国2006年的风险投资走向带来更为积极的预期，风险投资市场的“中国热”正在带动更多的基金流入中国。

　　总的来说，风险投资基金进入中国的动力是在13亿人口背后的巨大市场；世界产业重心的转移给中国带来了更多的产业升级与投资机会。因为对投资回报具有信心，国外的投资基金也乐于将海外先进的财务管理理念与技术带入中国的企业。　　

　　叶小慧：

　　安永会计事务所（ERNST&YOUNG）合伙人、财务交易咨询董事总经理。她曾领导或参与了众多不同类型的尽职调查项目，并与世界各大风险投资和私募基金有着非常广泛的合作。

　　目前，她在安永中国区负责提供财务交易咨询服务，尤其专注于为风险投资和私募基金客户就其在中国的投资提供相关的支持服务，服务客户涉及高新科技、电信、制造业及零售服务业等多个行业。

(责任编辑：丁潇)