深高速（600548）在跻身股改浪潮之后，其对价水平的高低无疑成为投资者关心的焦点，在将视线转向其股改方案的同时，公司基本面的变化更是关系着每一位流通股东的切身利益，其经营层面的一举一动深受市场瞩目。号称深高速“第一大单”的投资项目——清连项目，是公司上市以来单笔最大的投资，由于深高速收购清连公司的股权耗费18亿元，而公路改造需要投入的资金达39亿元，所需资金总量高达57亿元。因此，该项目的得失事关重大，其盈利能力的高低与盈利周期也将成为衡量公司未来投资价值的重要组成部分。

　　而对如此巨大的资金需求，市场人士对公司的资金面与融资能力曾心存疑虑。首先从公司财务角度看，截至2004年底，公司货币资金总额高达12.9亿元，05年中期现金高达11.4亿，加上05年度的利润贡献，可以基本保障先期收购清连公司股权的的资金需求。（或现金净流量的贡献） 到05年三季度末，现金余额变为5.6亿元，说明该项目先期的股权收购工作已经开始启动。

　　其次，公路改造所需资金，目前已经有多家银行表示愿意提供全额贷款，因此这也打消了公司直接从二级市场融资的故虑。公司日前已经决定，以公司拥有的梅观高速95%股权和清连公路的股权做质押担保，向国家开发银行申请14亿元的贷款。另外于近期决定，拟发行24亿元短期融资券，以满足生产经营流动资金的需要，改善资本结构，降低资金成本。

　　资料显示，清连公路位于清远市境内，是107国道重要组成部分，全长约216公里，南起清远市郊的迳口，北至粤湘交界的连州市凤头岭，目前为一级公路。清连高速建成后，清连高速将缓解广东到湖南的京珠高速车流量，是珠三角洲发达地区与广东省中北部地区与湖南省及内地联系的一条交通动脉，也是“9+2泛珠三角经济圈”的重要出海通道。

　　深高速通过收购清连公司56.28％的股权，取得清连一级公路56.28％的权益，将清连一级公路改造成高速公路，计划于2007年建成通车。清连高速公路概算投资39.8亿元人民币。据悉，清连高速是在原有公路的基础上进行改造，原来90%的路基、桥涵可以利用，建造成本预算为每公里3500万元，远低于行业每公里6000万元的平均建造成本。同时，清连公路改造完成后，将分流现有京珠高速的40％－60％的车流，保守预计每天车流量为2万辆。而且，清连公路是国家规划的新的南北大动脉———二连浩特至广州高速公路的组成部分，这也将大大提升其潜力。因此，这一项目将凸显出“改造成本低”与“盈利潜力大”的两大优势。清连公路改造项目完成后将直接扩大公司收费高速公路的规模，提升资产的盈利能力，为公司做大做强高速公路收费主业奠定坚实的基础。

　　最后从行业来看，基于高速公路的垄断性、不可复制性和高建设周期性，其受到宏观经济调控的影响极小，相反，受汽车保有量和货运周转量的持续增长以及路网效应的形成，高速公路仍是利润与现金流量稳定增长的行业，整体形势依然看好。（万国测评资讯研究部）

(责任编辑：郭玉明)