（文章来源：《南方企业家》）

　　近几个月，有关外资参股证券(相关:理财 财经)公司的新闻不断涌现：9月28日，瑞士联合银行宣布准备入股北京证券，将在北京证券投资1.74亿欧元，从而挽救这家亏损的证券商。

10月14日，摩根大通有计划通过收购辽宁证券进入中国市场。10月16日,市场传言摩根士丹利有意参股第二家券商,目前正和多家证券公司接触。11月6日,大摩与山西证券接洽股权收购事宜。11月14日，星展银行(DBS)副主席黄钢城在上海表示:“星展银行有意入股内地大型证券公司，目前正在寻找合适的证券公司，还没有进入正式谈判阶段。”12月13日，有关媒体报道，瑞士一波退出了湘财证券重组计划，汇丰银行可能曲线参与湘财证券的重组。

　　国外投资银行纷纷“抢摊”登陆中国证券市场,一方面反映我国证券市场对外开放程度的进一步加深,另一方面对于长期处于困境的国内部分券商来说找到了“迅速成活”的一条捷径。根据预测，中国的证券市场到2010年可能成为全球第二或第三大市场，市值达2万亿美元，而目前仅为5000亿美元。市场发展前景极其广阔，作为中介的证券公司有着巨大的吸引力。因此，国外投资银行的进入绝对不会是“免费的午餐”,但外资并购的路也不会是一帆风顺的。

　　2002年,中国证监会新闻发言人公布了证券业对WTO的四项承诺,标志着中国证券业正式对外开放,其中第四条“加入后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3。合营公司可以（不通过中方中介）从事A股的承销，B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。”是有关外资介入证券经营机构的有关承诺。紧接着,证监会发布了《外资参股证券公司设立规则》,对外资参股证券公司的设立条件、业务范围、境内外股东的资格条件和持股比例、审批程序等事项做出了明确规定。主要的规定有境外股东必须具备在所在国家或地区有证券经营资格、经营金融业务10年以上、近3年未受到司法机关和证券监管机构的重大处罚等条件，其直接间接持有的外资参股证券公司的股权，不得超过该公司注册资本的1/3。在此前较长时间内，监管部门在对外资参股证券公司的案例操作中把握的尺度十分严格：单家外资公司参股证券公司上限为20%，而外资合计参股上限为25%。

　　三年过去了，国外投资银行并购中国券商行业经历了三个阶段：第一阶段,2003年4月,湘财证券与里昂证券共同组建的华欧国际证券有限责任公司正式成立，中国入世后首家中外合资证券公司的诞生。华欧国际的诞生打开了外资正式进军中国境内投行业务的通道。第二阶段,2004年底,高盛通过中国证监会，捐赠5.1亿元人民币给接管海南证券的金元证券，以填补因挪用客户保证金造成的窟窿，然后再向中银国际前行政总裁方风雷贷款1亿美元，由方风雷伙同联想集团成立北京高华证券，高盛再与高华证券组成合资投资银行——高盛高华证券，使用原海南证券的牌照，高盛占33％股权。这样高盛便完全控制一家内地注册的证券公司。第三阶段,2005年9月,瑞士联合银行宣布准备入股北京证券,将在北京证券投资1.74亿欧元，掌握北京证券相对控股权。国外投资银行由最初的和国内券商的“合作”到“隐形控制”再过渡到“相对控制”。可以推断,随着我国证券业的全面开放,国外投资银行进入中国券商行业的高峰期一定会到来。

　　截至目前，国内合资券商有六家，分别是中金公司、中银国际、华欧国际证券、长江巴黎百富勤证券、海际大和证券和高盛高华证券。中金公司成立于1995年，是由中国建银投资有限责任公司和摩根士丹利国际公司、新加坡政府投资公司共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行，注册资本为1.25亿美元。中银国际的最大的股东中银国际控股有限公司、华欧国际证券的外方股东里昂证券、长江巴黎百富勤证券的法国巴黎百富勤、海际大和证券的大和证券集团以及高盛公司都是世界赫赫有名的金融巨头。

　　面对国外投资银行的“咄咄逼人”,国内券商该怎么办呢?由于台湾和大陆的证券业在对外开放的过程中有着许多相似的地方,我们不妨借鉴台湾当时对外开放的历史,从中找到国内券商的良策。

　　当时，台湾QFII在资金管制方面也很严格，1991年规定：QFII在核准后3个月汇入本金，汇入本金满3个月开始可汇出本金，利润每年结汇一次，当年11月放宽为本金汇入期限延长至6个月。

　　当年，台湾的本土券商力量也很强大，所有QFII买卖均需通过本地券商执行，因为有持股比例限制，本土券商一般和外资一起进出。很多券商在海外的机构都和国际基金经理有广泛接触，这是本土券商的国际窗口，对培养人才和建立国际客户关系很重要；其次，外商需要本土的研究报告，提高研究力量，和以前的庄家炒作不同，有好的研究力量才有好的投资策略，当年很多台湾企业发行可转债，本土券商积极做推介，希望国外投资者购买，所以在台湾QFII早期，本土券商的利用价值很高。1993年,台湾QFII参与者拓展到外资券商和台湾本土券商拥有控股权的海外券商：要求这些公司净值1.5亿美元以上，且具国际证券投资经验；台湾券商在海外转投资50%以上的证券子公司。1996年3月，台湾证券市场开始全面对外开放，允许境外自然人直接投资台股，同时全面放开投资信托业。这打破了原来的合作格局，很多外资券商不再转单至本地券商做交易了，他们自己有了QFII在台执行交易的牌照，在台湾分公司下单即可。于是，台湾本地券商突然间大量失去QFII业务，业绩一落千丈，随即遭遇大清洗。实力不足，规模不够的券商生存都困难，原来过于依赖QFII的券商更艰难。

　　从台湾的情况分析,目前国内券商还处于利用“价值很高”的时候,但随着证券市场开始全面对外开放，券商能不能吸引国际著名基金、有没有大的外资合作伙伴是未来实力、水平的考验。台湾证券市场从91年到96年的短短5年间就实行了全面开放,相信管理层留给国内券商的时间也不会太多,所以国内券商应该化压力为动力,努力做到:一,提高公司的资本实力，增强其抵御风险的能力，引进先进的经营管理技术、成熟的投资理念,改善服务质量和整体素质，提高公司的从业水平。二,通过建立有效的激励机制和科学的用人机制，吸引优秀的证券人才，提高证券从业人员的业务素质和执业水平。谁掌握了优秀人才，谁就赢得了竞争的主动权，就抢占了市场的制高点。三,逐步建立起科学、合理的法人治理结构，促使管理层诚信勤勉，恪尽职守，形成完善的制衡、约束机制，有效地防止“内部人控制”现象的发生，督促券商依法规范、稳健运作。四,不断向国外投资银行学习,树立国际化观念和国际竞争意识，熟练掌握和运用世贸组织的基本规则，以增强与国外券商相抗衡的能力，提升其市场总体竞争力。

　　“不在沉默中爆发,就在沉默中灭亡”,虽然外国投行进来会争夺一些国内证券公司的市场份额，但未来中国的资本市场是巨大的，国内券商一定会在全面开放的中国证券业中胜出。到那时,中国证券业一定是百花齐放的春天。

(责任编辑：丁潇)