在A股市场估值逐步与国际接轨的情况下，国际市场特别是H股市场对A股的牵动作用越来越大，而目前H股的上涨主要是GDP重估后，国外投资者对中国经济持续增长韧性的一种重新认可和对人民币持续升值的一种参与。我们认为H股市场在今年1、2月份热度不减，并有可能持续创新高，A股市场的表现有外部的巨大支持。

　　在A股市场估值整体上与国际接轨、本地投资者逐步丧失话语权的情况下，从股权分置改革后，H股已与A股形成显著的联动性。H股以大盘蓝筹为主，因此，我们认为，H股走强对A股市场大盘蓝筹股具有直接带动作用。同时，A股市场的政策调整和创新活动对其也有积极影响。具体来看，大盘蓝筹股存在三方面的溢价重估优势：一是稀缺性溢价。今年第二季度后有大量新股上市，我们预期主要是小盘股、成长股、科技股，而很多传统行业类的大盘股均已经上市了，也就是说传统行业大盘蓝筹类股票(相关:理财 财经)面对新老划新新股发行反而受到的冲击不大。只要业绩利空基本释放，股票价格跌得足够低，就是相对安全的股票。二是创新性溢价。能够通过制度创新提高自身价值的公司绝对可以获得创新性溢价，如可以提高企业诚信度、管理能力、治理水平、行业地位等。在解决了股权分置问题后，还需要引入包括市值考核、股权激励等制度性建设来进一步完善上市公司治理。这些都将对公司基本面改善和股价的平稳上升起到积极作用。今年受益于股改配套制度创新的企业肯定会受到机构投资者关注，而这种机会更多在于大盘蓝筹类股票。三是股权结构溢价。对于存量各股，今年除了受宏观经济或业绩考验外，股权分置带来非流通股上市的考验也较大。在这种情况下，股权结构集中、大股东实力强、对公司发展存在信心的大盘蓝筹公司则具有溢价机会。相比之下，小盘股和投机类股票仍面临扩容和估值的二元结构的困扰，短期应回避。

　　综合分析，我们认为，在2006年前两个月A股会在H股联动下上涨，并有震荡向上至1300点的趋势。在境内外市场估值接近的情况下，估值因素变得次要，业绩增长应是主导力量。这次行情的行业特征不会太明显，符合多重主题的股票、现金流好、有分红能力、大盘蓝筹和行业龙头股会更好，包括许多投资者认为没有吸引力的行业或者被投资者遗忘的行业的“好股票”。因此建议投资者采取多主题投资的方式，增加投资策略的灵活性和资金运用效率。随着G股再融资，IPO新老划断和投资者对美国宏观经济、中国公司业绩的担心，我们初步判断3－4月份市场可能在乐观中出现调整，但调整之后会更加健康。

(责任编辑：刘雪峰)