刘兆辉/文

　　中国会出现经济危机吗？中国每年经济增长8%、9%,，如果中国经济能够保持这一增速，过几十年中国经济就会赶上美国，在过几十年中国经济就会超过美国。事实会是如此吗？当然不会，中国经济不可能持续以8%、9%的增长速度增长下去，事实证明经济持续高增长也会存在问题。

就好象曾经拉美经济中最好的阿根廷一样，开始阿根廷的经济真的增长的很快，外汇储备增长很快，货币稳定，外商大量投资，经济一片繁荣。然而短短几年过后，阿根廷就陷入了严重的经济、社会、政治危机。危机程度之深超出了绝大多数人的预料。银行存款被冻结，经济部长、总统相继辞职。所谓“生于忧患，死于安乐”，中国经济存不存在问题，中国经济能否步拉美经济的后尘？对于中国是否陷入经济危机，还是存一点忧患意识比较好。

　　中国股市演绎沙滩盖高楼

　　中国经济基础极其不稳定，而在不稳定基础上的经济高增长，就意味着在沙滩上盖高楼，楼盖的越快，就越容易垮踏，而盖的越高，以后跨踏造成的危害就越大。为什么说中国经济如沙滩上盖高楼，基础极其不稳定呢？关于这个问题，首先从中国股市的危机中我们就能看出个大概。中国股市一度被称为中国特色的证券(相关:理财 财经)市场，而这个中国特色的证券市场在2000 年上证综指涨幅高达51.7%；深证综指涨幅达58.1%。涨幅位居世界各主要市场前列。而在2001年以后的持续五年的下跌中，将以往的成绩全部抹杀，股指从最高点2245.点跌至最底点998点，一跌竟跌出八年的新低，整个市场亏空一万多亿，出现了证券市场全输局面。

　　当然股市只是中国经济沙滩上盖高楼的一个范例，另外有着13万亿银行存款的银行业，有着15万亿的房地产市场(房地产市场上抵押的不动产市值10万亿,个人信贷持有不动产市值4万多亿,这还不算现有房屋持有量十几万亿)，其基础都是不牢固的，还有支撑国经济高速增长的外商投资和出口贸易，也都是不可靠，这些都可能是股市沙滩盖高楼的翻版。

　　房地产市场存在沙滩盖高楼隐忧

　　拉动中国经济增长的“三驾马车”主要是出投资、外贸、消费，投资中又以房地产的投资和外商投资占主要地位。如果中拉动中国经济的房地产，出口贸易和外商投资出现问题，那么整个中国经济将产生巨大的变化。

　　没有一个国家的房地产业为国家经济增长的支柱产业。知识密集型的高科技产业，才是支撑一个国家经济可持续发展的支柱产业。但中国却是以房地产为国家经济发展为支柱产业的。可是我国房地产行业的发展，对GDP5%左右的贡献,投资比重已占全国投资规模之首

　　在全国各大城市，尤其是北京、上海、广东这样的经济发达地区，2003年北京房地产投资占总投资的55.6%，占GDP的比重在25%以上。房地产业已经越来越成为地区和中央财政收入的重要来源之一。而于此同时房地产泡沫也逐渐形成。中国房地产无论从房屋空置率，还是银行贷款中房地产占款比例，还是人均收入和房价之比看均超过国际警戒线。房地产企业平均资产负债率是72%，最高达到94%。显然中国的房地产业是存在着泡沫的。房地产泡沫不仅会导致经济过热，而且严重地威胁着长期的经济稳定。一旦房地产泡沫破裂，那么以房地产为拉动的经济增长将嘎然而止。房地产泡沫导致经济萧条已经有过先例，如日本20世纪90年代初、东亚各国1997年之后，都曾经在房地产泡沫破灭以后陷入了长期经济萧条。

　　目前中国房地产之所以能够支持目前的高价位显然和中国人民币升值有着巨大的关系的。如果人民币一旦失去了升值的动力，不再有增量外资进入房地产，那么中国房地产也就该见顶回落了，国民的那点收入是不可能维持如此高的房地产价格的。

　　进出口贸易存在沙滩盖高楼隐忧

　　能令中国出现经济危机的还有目前的外商投资和出口贸易。中国的进出口的规模占GDP的比重已经超过70％，对外资这么高的依赖度，这是很危险的。一旦在中国的外商投资大规模撤出，或者出口贸易出现什么问题，那么中国将面临大规模的失业浪潮，而这一问题很可能伴随着人民币汇率的变动而成为事实！国外企业在华投资，随时可以很容易的撤出的。由于中国的土地制度，许多外企在华的投资，很多外资甚至不投资建设厂房，而是通过租用厂房的方式，有的规模小的外资公司其用车都是租的（随时准备撤退），许多外资的投资时间一般也就几年到几十年，所以说现在中国经济目前的所依赖的外商投资增长模式是很不可靠的。（别以为中国的廉价劳动力有什么优势，要知道世界上和中国有着一样廉价劳动力的不仅仅只有中国，还有印度等国家。一旦经济危机来临，优势将不是优势。）中国的出口贸易和外商投资一旦因为人民币的汇率产生较大的变动，都会导致进出口贸易巨大的动荡。中国必须尽早建立起依靠内力发展的经济模式，证券市场市场化改革迫在眉睫。股市关键不是单单的解决股权分置，而是由政策市向市场市的转轨。而令人担忧的是目前的股改根本没改变中国股市政策市的本质。

　　中国市场经济的主要问题：市场居然没有价值发现功能

　　我们搞的是市场经济，市场经济的基础功能是价值发现，其次才是优化资源配置。所以合理的汇率形成机制，合理的股市运行机制，必须要有价值发现功能。而市场的价值发现功能必须建立在供求关系动态平衡的市场市里。可是中国很多的市场并不是市场市，包括股市、房市、汇市甚至更广泛的医疗、电信、铁路等。

　　中国经济的问题多源于不能给人民币合理定价的汇市上，如外资推动的房地产，如占GDP70%的进出口贸易，还有靠“28号令”支撑在1200点的中国股市。我们知道汇市是给人民币合理定价的市场。和物体只有一个质量值一样（物体不可能同是是2千克又是3千克），在一个时间内人民币也必然只能有一个合理的价值水平。于是给人民币定价的汇率机制必然要合理的当然合理的定价机制是市场市，因为价值发现功能原本就是市场的基础功能，只有市场市才是供求动态平衡的机制。

　　无论什市场都是要有价值发现功能的，包括股市、期市、汇市。成熟市场的做空机制，期市资金放大20倍和汇市资金的放大200倍(最高可以到达账户现有资本的400倍)都是为实现市场的价值发现功能。而中国无论是股市的政策市、没做空机制，还是中国汇市只能实盘交易的盯住一揽子货币有管理的浮动汇率，都不是为了实现市场的价值发现功能。市场居然可以没有价值发现功能？人民币汇率机制持续不合理，高估或者低估，将导致整个国家经济危机。这已经在拉美经济危机、东南亚经济危机中领教过了。而如果我们的汇率机制一旦不能形成合理的定价，人民币币值出现偏离（现在应该是低估），就会给国外资本留下获利空间，而国外货币投机商在汇率市场的资本是可以放大200倍甚至400倍来实现价值发现功能的。注意，这个机制足以搞跨任何一个不遵守市场经济客观规律国家的，泰国如是，墨西哥如是，阿根庭也如是。所以我们的人民币汇率不可能长期偏离其实际价值，当市场力量战胜政府力量的时候汇率机制就合理了！人民币币值偏离的越大偏离的时间越长亏空的也就越多。当然我们看到中国外汇储备连续两年以1000亿多美元增长后，05年更是增长了2000亿外汇储备，就不应该奇怪了。

　　中国银行改革引人国外战略投资者，国有资产被“贱卖”，中国民企海外上市的超凡表现等种种迹象都表明，人民币币值的确被低估，甚至严重低估了，汇率市场没能实现人民币的价值发现。去年高盛认为人民币至少被低估了20%；澳大利亚财政部认为，人民币可能被低估了15%-30%。如果我们按高盛的至少人被底估了20%算，那么中国现在8100亿美元的外汇储备就意味着在以往的交易中亏空了13000亿人民币，要知道中国银行的存款才只有13万亿！

　　目前的房地产泡沫之所以能够坚挺不破灭，中国制造之所以畅销全世界，外资之所以青睐中国视中国为最佳投资地，显然都是得益于人民币币值低估，就连去年7月21日人民币升值2%后股市的走强和目前出台“28号令”后股市的持续上扬，也都是得益于人民币的币值低估。可见如果目前中国加快人民币市场化汇率改革，实现人民币的价值发现功能。那么无疑将对中国经济产生很大的冲击。但是如果改革缓慢以后的损失将会更巨大。

　　如果人民币继续在不合理的汇率机制，短时间内中国经济表面上继续欣欣向荣，外汇储备仍旧会不断增加，就好象05年外汇储备一年竟然增加了2000亿美元，要知道中国直到2001年的外汇储备也才只有2000亿。但我们的损失将会越来越大，外汇市场国外资本可以200倍放大的价值发现机制，就一直套利下去，直到市场战胜国家。不排除有一天中国经济象繁荣的阿根庭经济一样瞬间崩溃！我们应该注意，发生在许多国家经济危机都是因为汇率机制不合理（没有价值发现功能）导致国民财富流失导致的。

　　汇市机制不合理可能引发中国经济危机

　　中国的出口贸易和外商投资，以及中国的房地产业，证券市场，都可能受人民币汇率的变动而产生深刻的影响。2003年当美国、日本等国家要求人民币升值的时候，中国选择的是人民币不升值。而在以后05年7月21日的人民币汇率改革中选择的也是小幅度升值2%，为什么人民币不能大幅度升值呢？因为中国对外的依赖程度太大，无论出口贸易和外商投资都会受到巨大的影响。我们现在经济的不合理汇率机制就好象吃大烟一样，继续低汇率吸引外资就象继续吃大烟一样感觉就会很好，但身体会不断恶化，吃大烟舒服的时候没有人想戒烟的。如果早一天开始戒烟（尽早实现汇率市场化），那么就会早受苦，但早戒掉大烟身体早恢复。中国经济就面临这样的处境。

　　中国近年来的经济持续增长，是以牺牲能源破坏环境为代价的。同样生产一个GDP中国的能耗是印度的2.8倍，美国的6倍，是日本的7倍。中国建国几十年来对不可再生资源的消耗，要远远超过以往几千年的总和。几十年来对环境的破坏已经达到了历史顶峰，全国3亿人饮水受污染，七大水系全部受到污染。而这些在市场经济中都应该作价的。中国还有多少能源可以消耗，还有多少环境可以破坏，中国还有多少人民币资产可以贱卖，没有价值发现的汇率市场，总有一天会从价值低估不得不变成价值高估。那时进入中国的资本就会疯狂出逃，那么将对存有隐患的中国经济一次釜底抽薪。目前，政府“明摆着”要负担的债务是2.2万亿元国债、2286亿美元外债(约合1.8万亿元人民币)，占国内生产总值的30%。加上地方政府债务，乡村一级超过1万亿元，县一级是6万亿元，省市一级是2万亿元(三者都是较保守估计)，以及必须由财政支付的7.3万亿元养老金缺口，政府的直接债务累计达20.3万亿元，占国内生产总值的150%，远远超出60%的国际警戒线。显然目前的繁荣是在透支国家信誉的。在汇率市场上中国是在以国家信誉透支力量于市场较量。一旦较量失败将是中国经济危机爆发之时。庞大的政府债务与不断滋生的金融风险正成为国家不堪负载之重，而目前中国没有价值发现功能的市场经济，没有价值发现的汇率机制，无疑将会推倒多米诺骨牌的第一个骨排，最终引发中国的经济危机。 经济危机，或许是危言耸听，但居安思危还是必要的。中国经济大秩序也是的确存在问题的！

(责任编辑：张宇)