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主持人小张老师的话
回顾今年年初的这波行情,一是和全球股市上涨有一定关系,二是不少个股也受到H股的影响,A--H股间的比价效应在调节着相应个股的走势。 A--H股如何互相影响?我们请专业人士作一分析。
今年以来,H股加速上涨。1月3日,美联储12月份会议纪要显示,美国进一步加息的幅度可能不会很大,于是市场普遍预期美联储将很快停止加息。在此消息的刺激下,全球股市大幅上涨。
而H股指数表现更为凌厉,在今年以来短短的10个交易日里累计涨幅超过10%,成为今年以来亚太市场表现最好的指数。
但正由于涨速过于迅猛,面临的获利回吐压力也较大。17日,H股指数一度突破6000点,较10月下旬的低点4700点已上涨超过25%。而6000点也正是去年12月份时不少看好H股市场的分析师的年终预测目标位。
估值吸引力减弱
随着H股指数的上涨,其估值水平也显著回升,从过去有所低估渐渐恢复到合理水平。从股票与债券相对吸引力角度看,H股指数盈利收益率(PE的倒数)与我国香港十年期政府债券收益率之差在近期迅速缩小,从12月初时的3.29%下降到2.6%,已显著低于1997年以来的平均值3.55%。即使以预测市盈率计算,利差也已回到历史均值附近,估值大致处于合理水平,吸引力较前期明显减弱。
近期随着股价的迅速上涨,超过了基本面的支撑,许多分析师纷纷下调股票投资评级。其中瑞士信贷和荷兰银行均将交通银行评级由中性下调为卖出,将建设银行由买入下调为持有；瑞士信贷将三只保险股评级由买入下调为持有,大和证券将三只保险股评级由买入下调为卖出。而从分析师预测的目标价位平均值与当前股价的比较来看,已经基本没有什么上升空间。
联动效应可能带动A股调整
从以上几个方面的分析可以看出,H股在未来数周面临着较强的回调压力,而与H股联动越来越强的A股市场未来也很有可能在H股下跌的带动下出现调整。尤其是H股市场上建设银行与交通银行对A股银行估值起着价值标杆作用,一旦它们出现调整将直接影响内地银行股的表现。
此外,目前A股仍然面临着较多的不确定性,如重启再融资和新老划断的时机,投资者的心理也更为脆弱,H股的表现将直接影响投资者的信心。
从估值来看,既使考虑到股改对价因素,A股的估值水平也并没有显著地低于H股。目前A-H股溢价为15.7%,略低于过去半年的平均值18.6%,而考虑到部分两地上市公司已经完成股改,其实际溢价水平估计已回到过去半年平均值的水平。
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