本周B股市场出现极度火爆行情,上海B股指数周三、周四连续两个交易日涨幅在9％以上,周四涨幅达到9.26％,创下47个月以来的单日最大涨幅。经过本周上涨后,分析人士观察到:其一,沪深两市开始出现分化走势。如周四上证B股指数上涨9.26％,而深证B股指数仅上涨3.68％。当日上海B股全线上涨,而深证B股有两只股票下跌、一只平盘:粤电力下跌3.61％,深赤湾下跌2％；其二,截至周五收盘,上海B股指数的市盈率已经达到38.31倍,同时,市场上8只股票的2004年年度收益为负数,27只股票市盈率在20倍以上,其累计占股票总数的64.8％；其三,上涨之后A、B股差价仍然存在。

    那么,究竟如何看待B股前景?分析人士认为,当前上海B股指数高企的市盈率决定其未来风险正逐步加大,沪深B股大盘未来将步入分化；与此同时,个股方面尽管部分B股仍然存在套利机会,但个别B股已经"B不如A"。此外,投资者尚需提防在接轨的过程中,A、B股同时下挫的风险。

    暴涨原因:现实差价＋预期合并

    数据显示,自"12·6"行情启动以来,上证B股指数已累计上涨44.67%,远远超过沪综指16.32％的涨幅。目前来看,支持B股大幅走高的因素,一方面来自于合并传闻；另一方面来自于同一股份在A、B股市场的巨大差价。

    A、B股合并诱发B股暴涨,但事实上合并至今尚无明确说法。部分分析人士认为,《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》引发的A股与B股市场并轨的预期,是近期B股持续走强的直接诱因；对于进场资金的判断来看,有分析预测18日进场抄底的资金是QFII和海归资金。不过,从本月关于深圳市场的一份报告来看,对于B股未来定位尚处于探讨阶段,大体来看,还是以往的观点:其一是探讨B股、H股两地同时挂牌；其二,探讨B股与A股的合并。

    不过,尽管没有明确政策出台,但A、B股之间的巨大价差,还是引发了巨大的境外资金的追捧。境内一些政策嗅觉敏感的大资金强力购进B股,中金公司近两周以来在B股市场频繁进行大宗交易,被认为是"一定程度上印证了合并的预期",其观点是"明确不明确合并,并不能只看消息面"。 首先,全流通背景下,"一价定律"将逐渐消弭同一股份在各分支市场的不同价格；其二,当前A、B股存在巨大价差。从本周二收盘的统计来看,有多达12只股票A股股价高出B股两倍以上；价差在50％以上的更比比皆是。其三,在人民币升值的大背景下,境外资金通过B股进入较为便捷,这将直接提升B股股价。以年前大量买入万科B为标志,大量外资机构、或者内资机构以外资的名义开户,开始在B股市场大量扫货。

    现实状况:整体不低＋个别高估

    从目前情况来看,需要思考的问题有两个:其一,B股指数整体市盈率是否过高?其二,接轨究竟将以何种方式展开?差价的弥合一定是B股的上涨吗?分析人士认为:

    首先,沪深两市B股面临分化。从当前B股的市场现状来看,深证B股指数整体市盈率为12.32倍,仍处在合理范围内；但上证B股指数38.12倍的市盈率,已经显得很高了。仅从这个市盈率的对比来看,未来沪深两市B股的运行可能出现分化,随着暴涨的出现,沪市B股总体调整的压力开始加大,而深市不少B股仍然具备较好的投资价值。

    其次,仍存套利机会。在"一价定律"下,市场套利资金将通过各种方式,寻找机会弥合差价。所以,从套利的意义上,B股大涨与中兴、鞍钢股改前后的大涨有异曲同工之处,都是套利"惹的祸"。目前来看,由于A、B股仍然存在较大差价,假定A股不跌为前提,部分B股的套利机会仍然存在------当然,这里应当注意我们的"假定"；

    最后,部分B股已经不如A股了。其中有两重含意,一方面,就B股整体市场和A股市场的估值对比来看,B股、尤其是上海B股估值已经显著高于A股。上海B股目前市盈率38.31倍,而沪新综指市盈率仅为13.53倍,前者为后者的三倍；另一方面,就同一家上市公司而言,由于近期B股的大涨,B股基于绝对价格的优势正逐步失去,其股价反而存在压力:其一,考虑对价的角度。由于A股有对价补偿,而B股没有,部分股票大涨后,其持有的预期收益要低于A股,比如长安B,其目前对于A股折价10％,由于预期长安A股对价在25％左右,所以,单就这只票而言,B不如A。其二,考虑绝对价格的角度。对于完成股改的公司,部分B股价格已经超越A股,典型的是万科B股,其周四收盘5.65港元,而A股股价仅为4.54元,B股高出A股30％。同样,B不如A。其三,考虑接轨方式的角度。现在而言,部分投资者指望所有B股向A股靠拢,但就基本面较差的一些股票而言,可能的情况反而是A股向下"亲近"B股。