风帆股份是国内蓄电池行业的龙头企业，主营汽车起动用铅酸蓄电池、工业铅酸酸电池等产品的生产与销售，主导产品“风帆”牌汽车起动蓄电池占销售收入比重93％左右，主要用于国内各类汽车配套及保养替换。公司是目前我国最大的汽车起动用蓄电池制造商和军用起动铅酸蓄电池的定点生产单位。

　　1、高成长性行业中的龙头地位非常稳固

　　起动用蓄电池是汽车的重要部件，主要为汽车起动时提供电力以及为车灯、仪表、音响等汽车电器供电。铅酸蓄电池是目前汽车起动蓄电池的主要形式，镍氢电池、锂离子电池等新型电池在可预见的将来还不可能替代铅酸蓄电池在汽车起动电池中的地位。

　　蓄电池的需求量与汽车的新车销售量和保有量密切相关，其需求量可以如下计算：汽车起动蓄电池需求量＝当年汽车新车销量＋维修市场需求量＝当年汽车新车销量＋当年汽车保有量/1.5。随着国内汽车新车销量和保有量的快速增长，汽车起动蓄电池需求也稳步增长。1998年国内汽车起动蓄电池需求量仅为1042万只，2004年就达到2303万只，年均增速达到14％以上。预计2005－2010年期间，汽车起动蓄电池年均需求将保持13％左右。这将对处于行业龙头地位的风帆股份的业绩成长构成有力的支持。

　　由于进入壁垒不高，国内汽车起动蓄电池行业竞争非常激烈。目前国内铅酸蓄电池生产企业共100多家，具有一定规模的企业约有30余家。除风帆股份外，其他知名的厂家主要有上海德尔福国际蓄电池有限公司、天津统一蓄电池有限公司、湖北骆驼蓄电池公司、扬州华扬蓄电池公司等。不过，即便是处于行业次席的上海德尔福国际蓄电池有限公司的产量，也仅有风帆股份的一半左右。

　　虽然行业竞争非常激烈，但是公司的龙头地位日益稳固。1987年以来，公司主要经济技术指标连续多年位居全国同行业之首，1989年起连续七年跻身中国500家最佳经济效益工业企业行列，十几年来均保持盈利，每年净资产收益率均保持在9％以上，近年来每股收益大大高于同行业上市公司水平。目前公司具有年生产蓄电池730万台能力，其中传统开口电池年生产能力为400万台，免维护电池生产能力330万台。

　　公司2002年－2004年销售汽车起动蓄电池销量分别为310、356和474万只，国内汽车起动蓄电池行业市场占有率24％左右，连续多年保持行业第一，我们认为，未来公司新项目的投产将进一步巩固公司在行业中的龙头地位。

　　2、三大优势确保公司脱颖而出

　　（1）技术优势：公司是国内蓄电池行业最早一次通过两项国际汽车工业体系目前最高质量体系认证的企业。公司在全行业中率先通过了ISO9001质量认证体系和代表国际汽车工业体系目前最高质量体系标准的德国大宗公司VDA6.1和美国三大汽车公司QS9000质量体系认证。

　　（2）品牌优势：公司拥有的“风帆”牌商标于1999年12月被国家工商行政管理局商标局认定为“中国驰名商标”，是蓄电池行业内唯一的“中国驰名商标”，同年被中国质量技术监督局确定为“国家重点保护名优产品”，具有很高的公众知名度，公司主要配套厂家包括上海大众、一汽大众、神龙汽车等知名厂商。

　　（3）销售网络优势：经过40余年的发展，公司建立了配套直销和特许经销相结合，全面覆盖配套市场和售后更换市场的完整销售体系。公司为上海大众、一汽大众等40多家整车企业直接提供配套服务，同时在全国建立12个销售分公司，拥有4家区域销售总代理和290余家一级经销商。

　　3、新项目投产提升公司未来成长性

　　公司的成长性主要取决于汽车行业的发展后劲及公司产品的配套能力等两方面，而关键则在于后者。从行业的角度看，汽车行业未来的发展前景是不容置疑的，产销量仍会急剧庞大,因此该公司未来发展的外部环境较为良好。其次，公司具备的核心能力将有助于公司在这一良好背景下取得较快成长，新型免维护汽车起动蓄电池和太阳能电池项目将对公司成长性起到决定性作用。

　　（1）新型免维护汽车起动蓄电池市场增长空间巨大

　　国外发达国家免维护蓄电池销量占市场总销量的80％以上，而国内免维护蓄电池市场才刚刚起步。我们认为，未来免维护蓄电池增速仍将远远高于汽车起动蓄电池行业销量增幅，到2010年免维护电池需求将达到2300万只，占整个汽车蓄电池总需求的50％。

　　2005年10月，公司新型免维护蓄电池项目已全部完工，新增220万只的年生产能力，使得公司目前免维护电池年生产能力达到330万只，位居国内同行业之首。同时公司计划在目前基地再建一条年生产能力300万只的生产线，同时在清苑基地再建一条年生产能力100万台的生产线，使公司2010年免维护电池生产能力达到接近700万台规模，全部起动电池生产能力达到1200万台规模，市场占有率继续保持在20%以上。

　　（2）太阳能电池项目具备新能源概念

　　太阳能是一种清洁、可再生能源，去年全球太阳能光伏电池生产量已达到200兆瓦，总装机容量达到100万千瓦，产业前景非常广阔。根据太阳能电池行业的最新发展形势，公司拟将项目扩张为建设一条硅锭－硅片－太阳能电池板－太阳能电池组件的完整太阳能电池生产线，设计生产规模25MW。

　　4、盈利预测

　　根据以上对汽车起动蓄电池行业前景分析，结合公司在行业中的市场地位和竞争能力，我们对公司未来几年做出以下盈利预测。销售方面，2005年销售汽车起动蓄电池560万只，其中开口式蓄电池和免维护蓄电池分别占62%和38%左右；2006年销售汽车起动蓄电池680万只，其中开口式蓄电池和免维护蓄电池分别占60%和40%左右。成本方面，2005年底主要原材料合金铅价格维持在9000元/吨，2006年小幅回落5％。

　　我们预计，公司2005、2006、2007年每股收益为0.23、0.32、0.57元。由此看出，公司未来成长性比较良好。

　　5、二级市场走势分析

　　近一年来公司股票(相关:理财 财经)二级市场走势十分强劲，已经创下历史新高，静态市盈率水平较高。鉴于公司较为良好的成长性，建议投资者密切关注其走势变化。

(责任编辑：张雪琴)