未来的两三年内，将是新的游戏规则逐步完善，和市场各方逐步调整自身行为模式的过程

　　文/鲁彦岑

　　2006年1月4日，新年的第一个交易日，新上证综合指数如期正式推出。值得注意的是，新指数的正式官方名称，并未采用此前传媒所普遍采用的G股指数，而是采用“新上证综合指数”的提法。尽管没有实质性区别，但是从这个细节，可见管理层的良苦用心：希望市场各方逐步淡忘以上证综合指数为代表的老市场，聚焦新市场。

　　因此，从这个意义上讲，新上证综合指数的推出，在中国证券(相关:理财 财经)市场的股权分置改革，乃至整个证券((相关:理财 财经))市场建设历程中，是一个标志性事件，预示着经过长达5年的痛苦煎熬和漫长等待后，后股改时代拉开帷幕，我们终于依稀听到春天的脚步声。

　　美国证券市场经过1929-1933年的痛苦转型，建立起一个高效、透明的资本市场，为美国经济的长期发展奠定了坚实基础。笔者认为，中国证券市场正在经历类似的历史过程，我们欣喜地看到，在市场各方代价巨大的长期博弈后，管理层明智地选择了市场化的改革方向，股改及其上市规则的修订、多层次证券市场的建设、新的交易品种的开发等重要改革环节业已展开，我们希望这种战略选择是坚定的。

　　2006年及未来的2-3年，中国证券市场的后股改时代，将会呈现出以下趋势与特征：

　　一、股改是中国证券市场改革的重大历史性突破

　　经过股改，上市公司大股东的根本利益与流通股股价高低完全统一，市场化的估值体系的核心基础已经确立。目前市场各方对股改的重要性认识并不统一，我们认为，必须从中国证券市场的市场化进程的大背景中，去认识股改的基础性、关键性作用。套用一句俗语，对于中国证券市场治理，股改不是万能的，但是没有股改，是万万不能的。

　　当然，在股改推进的同时，2006年1月1日，随着新的证券法、公司法生效实施，以及已经相应的修订后的上市规则等配套制度出台，中国的证券市场基本制度以彻底市场化为方向的改革，才真正取得了实质性突破。

　　二、市场各方将根据新的游戏规则，调整自身行为

　　在笔者多年的投资银行从业经历中，坦率地讲，我从未见过一个国内上市公司的董事长、总经理真正持续、长期地关心过自己公司股价的表现。导致这种现象普遍存在的原因，与股权分置有密切关系：在再融资无望的情况下，二级市场股票(相关:理财 财经)价格的变动，与具有实际控制权的大股东利益并无直接联系。

　　股改的完成后，具有实际控制权的上市公司大股东们会很快意识到，无论是其进行减持、增发、换股交易或者银行质押贷款，股票((相关:理财 财经))的二级市场价格将直接决定其资产的价值。正是这一核心基础规则，将彻底改变市场各方，尤其是上市公司及其大股东、管理层的行为模式。新的游戏规则，为上市公司及其大股东、管理层从实现自身利益最大化提升上市公司资质，提供了制度可能性。

　　另一方面，上市公司个股分化现象将十分严重，公司价值能否获得投资者认可将成为个股分化的依据。得到市场认可的少数老公司以及质地优良的新公司，将成为抵抗下跌及引领市场进入景气周期的动力。目前已经上市的绝大多数上市公司，由于公司质地欠佳，公司治理糟糕，将以股价跌入仙股行列的方式，被市场所抛弃。

　　如果管理层想要将市场化改革进行的彻底，应当参照目前美国证券市场的相关上市规则，建立起灵活的上市、退市制度。

　　2006年及未来的2-3年内，将是新的游戏规则逐步完善，和市场各方逐步认识、调整自身行为模式的过程。在这个历史性过程中，证券市场股改及其他市场化改革的成效，对于中国资本市场、中国经济能否长期健康发展具有战略性意义。从目前的趋势看，我们看到了希望的曙光，天佑华夏。

　　如果管理层能够坚定贯彻目前的市场化改革方向，上述证券市场的重大变化，在2-3年时间内，将最终导致中国资本市场应作为国民经济的晴雨表，反映中国经济近30年来持续增长的世界经济奇迹。

　　（作者系大有金融有限公司总裁）

(责任编辑：李淑琴)