当前市场对股改公司强烈追捧，股改公司具有强烈的“财富效应”。由于“替代效应”的存在，此时市场必然要寻找替代品，即价格更为低廉的类似股票(相关:理财 财经)，这为投资者把握市场机会指明了方向。

　　从经济学理论得知，当商品价格上升时，会有两种效应，一是替代效应，二是收入效应。替代效应可以表述为:当某一物品的价格上升时，消费者倾向于用其他物品替代变得较为昂贵的该种物品，从而最大效用地获得满足。收入效应可以表述为:价格变化通过对消费者实际收入的影响，进而影响物品的需求量。当你的货币收入固定不变时，价格上升就如同你的实际收入或者是购买力下降一样，于是很可能减少几乎所有物品的购买数量，这就导致了一种收入效应。

　　股票作为一种资本性质的“商品”，同样具有这种属性。在2005年12月9日之后上市的G股具有较强的超额收益现象，而在此之前上市的G股具有较低甚至为负的超额收益。利用这种经济学原理，结合市场板块的轮动特征，我们认为投资机会的选择更多在于“替代效应”。由于“替代效应”，市场发展到某个阶段必然要寻找替代品，寻找价格更低廉的股票。这种“替代效应”将使市场更趋于理性。我们认为“可替代品”存在于如下几方面：

　　其一，在2005年12月9日之前上市的涨幅不大的G股。我们知道，从2005年9月8日至12月9日上市的G股在收益率上表现出“洼地”现象，与“后股改时期”上市的G股相比存在一定的失衡现象。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”，格雷厄姆的这句话很理性地道出市场的精髓。随着“后股改”G股价格越来越高，投资者必将把眼光投向早期上市被忽略的G股公司。当然，个股的选择需从行业的景气度、估值水平、公司经营情况去考虑，投资者可参考权威机构的研究报告。

　　其二，在估值上有优势或者低市净率的未股改公司。G股公司的潜在来源就是尚未股改的公司。目前市场上已形成对股改公司10送3左右的对价预期。尚未股改的公司二级市场的股票实质上也包含着10送3左右的含权预期。如果未股改的公司在估值上已经比较安全，那么对价部分就纯属“意外之财”。中兴通讯的案例很典型地说明了这种现象。因此，我们建议还是从国际视野的角度关注一些估值上比较安全且尚未股改的机构重仓股。同时，G股的超额收益与股改前的市净率有负相关关系，我们也建议关注一些低市净率的尚未股改的公司。

　　在“后股改”时期上市的G股具有高收益率现象，有的甚至有非理性的成分。如深振业的股改方案是每10股获2股，股改复牌当日填完权还意犹未尽，继续大涨12.41％。如果对后续上市G股公司的追捧达到“非理性繁荣”的泡沫状态，资本市场“收入效应”就将导致投资者“购买力”下降，进而导致股指大幅下挫。

(责任编辑：刘雪峰)