投资要点:

    ★2004-2005年间,公司对自身的产品结构进行了较大调整,将业务发展的重点集中在技术含量和利润率较高的电视数字网络编辑及播放系统、半导体元器件以及部分光机电一体化产品上,同时加强了对传统信息技术及办公自动化产品的调整。目前公司产业结构的整合逐步到位,2004-2005年将成为公司业绩的拐点,未来的业绩增长可期。

    ★随着国内广电系统逐步向数字化、高清化的方向发展,各省市广播电视台的图像处理系统及数据采集处理系统也迫切需要进行相应的换代升级,估计未来3年内,该市场的规模总计将达到50亿元。公司下属子公司北京中科大洋科技发展股份有限公司作为国内唯一的两家拥有以上系统全套核心技术的生产厂家之一,占据了45%以上的国内市场份额。预计在2005年、2006年,中科大洋对上市公司净利润的贡献分别将达1,400万元及1,600万元。

    ★半导体元器件业务具有较大增长潜力:在宁波市政府的统一规划下,公司下属子公司宁波明昕微电子股份有限公司已迁入新工业区,厂房面积由原先的约6,000平米提高到31,000平米,产品产能有较大程度的提升。目前国内大功率半导体元器件市场前景相当乐观,预计在完成搬迁和内部整合后明昕微电子将成为公司又一个增长点。在2005年和2006年,估计明昕微电子对上市公司的净利润贡献分别将达700万元及900万元。

    ★光机电一体化产品中,智能医疗器械及诊断软件面临较大增长机遇。在智能医疗器械及诊断软件行业中,国外公司一直占据了较大的份额。但目前公司的智能医疗器械及诊断软件产品经过几年的发展已经比较成熟,在国内同类市场上拥有绝对垄断地位,且由于具有全部核心知识产权,该产品的平均利润率可达30%以上,而销售价格则远低于国外产品。2005-2006年公司计划加大销售力度,预计在未来2-3年这部分业务将有可观的增长。

    ★对传统信息技术及办公自动化产品线的整合将提升公司盈利能力。信息技术及办公自动化产品近几年来由于产品技术含量的下降以及市场竞争的加剧,产品利润率的下滑较明显,也拖累了公司业绩。2005年-2006年间,公司将对原产品线进行整合,关停一部分盈利能力较弱甚至亏损的产品生产,重点发展一些市场前景较好的产品如飞利浦灯具、ZINOMP3及MP4、啄木鸟MP3及MP4等,2005-2006年这一部分业务的利润水平将稳中有升。

    ★风险分析:①信息产品升级换代较快,竞争激烈,影响公司产品的盈利水平；②明昕微电子在迁入新厂区后,需要一个整合期,目前未能充分发挥产能；③广播电视系统的更新具有周期性,这对公司近两年的盈利是一个有利因素,但是对公司长期稳定的盈利存在潜在不利影响。

    综合评定:公司表现出较好的增长潜力,综合考虑公司股票价格、2005年收益情况和未来增长潜力,给予该公司增持的评级,风险评级中。

    公司基本情况

    1、概述

    公司是经国家经贸委国经贸企改[1998]714号文批准设立,以原中国新纪元物资流通中心(现已更名为中国新纪元有限公司,以下简称新纪元公司)作为主发起人,联合几家原国内贸易部骨干企业,采用发起方式设立的股份有限公司,注册资本为9,000万元。1998年12月14日公司注册时名称为新纪元物产股份有限公司,1999年9月9日更名为大恒新纪元科技股份有限公司。

    经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]142号文批准,2000年11月3日,公司通过上海证券交易所以上网定价方式向社会公开发行人民币普通股5,000万股。发行完成后公司总股本为14,000万股。2002年公司公积金转增股本后总股本达到了21000万股。

    公司为控股型公司,主要的生产经营均集中在下属子公司,主要包括:

    (1)中国大恒(集团)有限公司

    该公司注册资本30,000.00万元,经营范围为电子信息技术产品等的研发、生产和销售,公司持有其72.70%的股权。2004年度销售额为23.45亿元,较2003年度的20.55亿元增长14.11%,但净利润出现一定幅度下滑,同比下降16.85%。

    (2)北京中科大洋科技发展股份有限公司

    公司于2004年出资4,196,489.5元受让大洋公司自然人1,205,697股权,截止2004年12月31日,公司持有该公司股权41,605,697股,持股比例达56.48%。该公司注册资本7,367.5万元,主营业务范围:计算机图形、图象处理系统数据采集处理系统等；电子计算机及外部设备、广播电视通讯设备(无线电发射设备除外)制造等。

    2004年度实现主营业务收入21,869万元,比2003年度增长1.67%,净利润为1980万元,比2003年度增长了9.77%,该企业保持业内龙头地位。

    (3)宁波明昕微电子股份有限公司

    该公司注册资本为17,800万元,主营业务范围:半导体元器件及其他电子产品制造,公司持有48%的股权,为第一大股东。2004年销售收入1.3亿元较2003年1.1亿元增长18.2%；税前利润总额1127万元,较2003年848万元增长33%。

    公司2004年度在全国电子百强中排名第50名,在中关村(行情,论坛)试验区20强中排名第9位。

    2、产品结构和特点

    占公司主营业务收入及主营业务利润比重较大的产品包括:信息技术及办公自动化、电视数字网络编辑及播放系统、光机电一体化、半导体元器件。

    公司经营分析

    1、公司发展规划

    重点发展利润率较高的电视数字网络编辑及播放系统等产品

    (1)提升电视数字网络编辑及播放系统的技术含量。子公司中科大洋的几个重大战略项目如中央电视台国家音像资料馆项目通过验收,获得高度评价,已获国家广电总局科技创新一等奖和中国电影电视学会科技进步一等奖,目前正申报国家科技进步奖。另外,新华社项目、电影局项目也已相继完成,标志着中科大洋的技术水平和项目实施能力达到了国际先进水平。下一步公司将会加大研发投入,丰富包括后期制作、现场制作揖及周边产品线,配合广电系统升级换代,预计能在未来几年的新增市场上占据较大份额。

    (2)明昕微电子加强管理及质量控制,提升管理水平。在宁波市政府的统一规划下,公司下属子公司宁波明昕微电子股份有限公司已迁入新工业区,厂房面积由原先的约6,000平米提高到31,000平米,产品产能有较大程度的提升。目前国内大功率半导体元器件仍是卖方市场,公司计划未来一段时间在完成内部整合后,以双极型晶体管为基础,大幅度提高高附加值大功率半导体元器件的比重,特别是三端稳压元器件、可控硅和MOSFET等产品。预计未来2-3年内,该项业务将会成为公司又一个增长点。

    (3)智能医疗器械及诊断软件行业中,国外公司一直占据了较大的份额。但目前公司的智能诊断软件产品经过几年的发展已经比较成熟,在国内同类市场上拥有绝对垄断地位,且由于具有全部核心知识产权,该产品的平均利润率可达30%以上,而销售价格则远低于国外产品。2005-2006年公司计划加大的智能诊断软件产品的销售力度,利用技术和价格上的优势,逐步替代国外同类产品。

    (4)信息技术及办公自动化产品原是公司的传统业务,虽然近3年来效益下滑,但公司通过内部调整2004-2005年大恒在消费类IT产品方面取得了初步的成效,大恒ZINO品牌MP3定位中高端市场,在IT渠道中确立了品牌地位；大恒"啄木鸟"品牌MP3定位中低端市场,产品在"家乐福、沃尔玛、国美"等连锁店销售势头良好。大恒"啄木鸟"光盘产品销售量实现了100%的增长,大恒自主品牌存储系统产品销售额也取得了100%的增长。

    2、2005年公司业绩预测------EPS0.26元

    3、2006业绩有较大增长

    2006年公司业绩的增长主要来源于以下四个方面。

    第一,电视数字网络编辑及播放系统将持续快速增长。

    第二,半导体元器件的销售增长提速。

    第三,智能诊断软件产品的销售增长。

    第四,随着对信息技术及办公自动化产品中微利、亏损业务的整合,该项业务的盈利能力将企稳回升。

    公司未来的增长潜力、优势

    多项优势保证公司未来增长潜力

    (1)技术优势

    公司作为原中科院下属的一家"科工贸"企业,在技术上具有先天的优势。公司经营的电视数字网络编辑及播放系统、光机电一体化、半导体元器件等产品都具有独到的自主核心技术以及较高的附加值,一定程度上避免了行业内的恶性竞争,可以说是公司未来的发展最坚实的基础。

    (2)经营管理优势

    公司多年从事电子、信息技术及相关产业,在该类产品的生产、销售以及经营管理上存在着相当的经验积累,对后来者具有一定的优势。

    以上几个方面的优势使得公司能够较好的把握好产品市场的发展,及时调整产品结构,进入和占领利润率较高的市场,使公司的盈利维持在一个相对较高的水平,保证公司在未来3--5年内的增长潜力。

    股权分置改革的影响

    公司于2006年1月25日公告了股权分置改革的最终方案,为非流通股股东每持有10股获赠3.5股的对价,高于市场平均水平,并承诺如果相关股东会议通过了公司股改方案,则全体非流通股股东将在公司2005年度股东大会上提出每10股转增6股的资本公积金转增股本议案,并投赞成票。

    因为即使股改方案通过并实施后非流通股股东的全部持股量也在50%以上,所以只要股改方案能够通过,每10股转增6股的资本公积金转增股本议案也会很快能获得股东大会批准并实施。

    假设当前投资者持有1000股大恒科技(行情,论坛)股份至资本公积金转增股本方案实施,该投资者的持股量将变为1000×1.35×1.6=2160股,是原持股量的2.16倍,考虑到自然除权因素,公司的股价将会在3元/股左右。较低的绝对价位结合公司未来的业绩增长潜力,将对公司股价有相当的积极影响。

    投资建议

    公司经过近几年来的结构调整,凭借自身的技术优势,已经表现出较好的增长潜力,特别是电视数字网络编辑及播放系统以及半导体元器件将会成为公司两大增长点。同时公司提出了较有吸引力的股改方案,如果股改方案最终得以通过,公司股本将会有明显的扩张,压低公司股票的绝对价格,增大公司股票价格填权的可能。

    虽然未来的也存在一些不利因素,但公司的股票整体已具备投资价值,这里综合上文的分析对该公司的股票给出增持的评级,风险评级中。