方大集团正在遭遇股票(相关:理财 财经)被质押所带来的股改困境。

　　公司董秘办的人士表示，方大集团早就在酝酿股改，并且已经确定了股改方案。但由于大股东股票被质押于银行，虽然公司多次和银行方面交涉，依然被拒绝放行。大股东无法提供所需要支付的对价的股票，因此股改被搁置。

　　与方大集团有着类似问题的公司并不在少数。

　　而股改却在按部就班地飞速推进，第20批股改公司即将正式出炉。据介绍，光在上交所排队的公司已有20多家。在各地纷纷明确股改时限的情况下，这些“难啃的骨头”也没有办法再拖延下去了。

　　对于仍然未能参与股改的纯B股公司来说，还是只能充当“看客”。这些急于寻找突破的公司期望通过B股与A股的合并来予以解决，同时也解决了B股边缘化的问题。

　　押后的“三难”公司

　　由于股改主要遵循的是非流通股股东与流通股股东双方自愿协商确定的原则，留到后来的，就是一些“三难公司”——绩差公司、问题公司与股权结构特殊的公司。这已是投行业人士的普遍看法，后来阶段股改的，大多是情况相对复杂、博弈力量难以平衡的公司。

　　深圳一家上市公司的董秘表示，大家都在紧锣密鼓地准备着，但也感觉到股改的难度越来越大，公司原先上报的方案可能要做大幅度的修改才有可能通过。

　　一些效益好、易于股改的公司都被管理层或者地方政府部门在“新老划断”实施前就推上了股改的列车。

　　分析人士指出，这些“三难公司”中的大部分公司，股改最终也会圆满解决，只是时间先后的问题，但也不可避免会有一些公司因退市而无法解决。不过，当前市场最关心的是能够很快完成股改的主流群体，那些仍难进行股改的公司将随着时间的推移而成为市场的“弃儿”，并自然而然地被市场“边缘化”。

　　纯B股的期待

　　纯B股公司依然是股改盲区。

　　按照股改政策，纯B股公司不在股改之列。但事实上，纯B股公司也存在非流通股问题。

　　凌云B的相关人士就指出，公司以及公司的大股东也希望解决发起人股东所持有的股票能进行流通的问题。他还表示，由于市场一直对B股与A股的合并抱有期望，B股上市公司也希望能尽快完成这种合并。因为B股的融资功能已经丧失，整个B股市场的规模都在日益萎缩。一旦与A股合并，将同时可以解决纯B股公司非流通股无法流通的问题，可谓一举两得。

　　多家B股上市公司都向本报表达了尽早完成与A股合并的期望。

　　据了解，对于B股去留问题，目前证监会正在通过各种途径征求上市公司和券商的意见。

　　民生证券(相关:理财 财经)研究所所长袁绪亚认为：“B股与A股合并是大势所趋，B股的融资功能已经不复存在，投资也是越来越被边缘化，因此已经没有存在的必要。”不过，他也表示，现在的工作重点依然在A股公司的股改上，短期内合并事宜肯定无法有结果，但在股改完成之后这无疑是证监会所要清扫的“死角”，因此年内可能会有定论。

　　对于合并的方式，袁绪亚认为可以通过回购注销再增发A股的方式来完成B股到A股的转变，特别是对于那些既有A股又有B股的公司，这种方式比较有效。而对于纯B股公司则可以通过一定的转股价格来完成向A股的转变，当然重新发行A股也不失为一个好的办法。

　　对于这种合并思路，接受采访的多家B股公司都表示可以接受，但他们均指出，要完成与A股之间的合并，最重要的是要确定转股价格，以及其中各方所要承受的成本或代价不能太高。

　　股改时限

　　在此之前的第19批公司共计46家，创出单批股改公司家数新高。其中，大市值公司多、国企多，方案也呈现出多样化特征。

　　华欧国际投行人士指出，股改公司与股改方案的多样性是第19批公司的一个突出特点。既包括*ST公司、含B股公司，也包括控股股东为香港H股的公司；其中太钢不锈还推出了股改与定向增发结合实现整体上市的创新方案。他指出，随着问题公司陆续参与股改，创新的方案可能也会越来越多。

　　海通证券的人士也认为，从第20批开始，未来参与股改的公司数量也将不少，现在已经有20多家公司在上交所排队等候股改了。由于现在有些地方明确表态要在今年上半年完成股改，同时上市公司本身也不愿意被“掉队”，所以参与股改的紧迫感将进一步加剧。

　　上海一位投行副总预计年内基本完成股改应该问题不大，而新老划断则“很快就会到来”。现在公司接的活很多，特别是国有企业，因为“有国资委压着，不得不股改”。对于一些民营企业缺乏积极性，他的解释是，“一方面股改可能有损他们的利益，另一方面他们可能想等到股改末期投资者要价低时好过关。”

　　现在，上海和深圳都提出要在今年上半年完成股改工作。从2月8日举行的上海金融工作座谈会上传出的消息是，上海市常务副市长冯国勤表示，2005年底上海完成股改或已公告股改方案的公司达63家，占全国426家股改公司的15％，占上海138家应股改公司的46％。到2006年1月23日，上海完成股改或进入股改程序的公司达69家，占全市应股改公司的50％，市值比例达到55.37％，走在全国前列。

　　公开报道称，截至2月6日，深圳地区进入股改公司则有45家，占辖区A股上市公司数量的58.44％，市值规模为2494.46亿元，已经占到辖区A股总市值的78.3％。同时，国有企业和大市值公司推进速度明显加快。目前深圳地区已经参与股改的上市公司中，第一大股东为国有股的公司有36家，占45家公司总数的80％，市值占参与股改公司A股总市值的95.28％。从公司数量上看，80％的比例高于该地区全部上市公司中国有控股公司为68.8％的比重，表明国企股改进度快于民营企业。

　　深圳国资委有关负责人介绍，目前深圳国资委下属国有控股上市公司中，已经有占总数60％的公司进入股改，市值占下属公司总市值的70％左右。他表示，下一步的股改正按照计划推进，估计原定的3月份下属公司基本完成股改应该没有问题。

　　中国证监会负责人近日则表示，2006年股权分置改革仍然是深化资本市场改革的首要任务，必须以更大的决心着力推进，在年内基本完成改革任务。这位负责人表示，从改革的迫切需要和规律出发，当改革的基本路径已经确定、改革的预期基本稳定后，就应该不失时机地加快改革的进程。

(责任编辑：郭玉明)